浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，隨著本輪AI浪潮的逐漸深化，新一輪結(jié)構(gòu)牛市正在被逐步催化，傳媒既是數(shù)據(jù)要素的重要提供方，又有望受益于AI帶來(lái)的多重變革。目前AI+傳媒正在逐步落地，成為板塊行情的重要催化劑。該行認(rèn)為紅五月可期，仍是TMT和中特估雙主線，其中，TMT進(jìn)入基本面線索驅(qū)動(dòng)基金配置的牛市主升段，中特估五月催化劑密集將繼續(xù)發(fā)酵擴(kuò)散。
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浙商證券主要觀點(diǎn)如下：
傳媒逆襲仍將強(qiáng)化
2023年TMT引領(lǐng)結(jié)構(gòu)牛市。橫向比較TMT內(nèi)部，盈利維度，傳媒和計(jì)算機(jī)具備率先啟動(dòng)的基礎(chǔ)。
原因在于，復(fù)盤13年計(jì)算機(jī)、19年半導(dǎo)體、20年新能源等結(jié)構(gòu)牛市，可以發(fā)現(xiàn)盈利階段對(duì)股價(jià)表現(xiàn)有指引意義。其一，牛市第一波行情啟動(dòng)時(shí)，指數(shù)上行斜率陡峭，此時(shí)盈利處在反轉(zhuǎn)初期，往往對(duì)應(yīng)盈利增速為負(fù)，相應(yīng)的基金配置尚未明顯提升。其二，隨著牛市主升段展開(kāi)，指數(shù)上行斜率放緩，此時(shí)盈利進(jìn)入上行通道，相應(yīng)的基金配置往往在此期間開(kāi)始提升。
結(jié)合23一季報(bào)，計(jì)算機(jī)和傳媒盈利同比自22Q4觸底向上，而電子仍在探底，一級(jí)行業(yè)維度看通信趨勢(shì)不明確。這意味著，從盈利階段看，計(jì)算機(jī)和傳媒應(yīng)率先啟動(dòng)。
基金持倉(cāng)視角，TMT中傳媒的配置比例最低，以“股票型和偏股混合型基金”為統(tǒng)計(jì)口徑，截至23Q1，相較于計(jì)算機(jī)8.26%，傳媒僅1.08%。
進(jìn)一步綜合產(chǎn)業(yè)邏輯和盈利確定性，傳媒具備比較優(yōu)勢(shì)。其一，從盈利確定性看，游戲版號(hào)恢復(fù)發(fā)放，以及疫后修復(fù)，傳媒的反轉(zhuǎn)確定性較強(qiáng);其二，從產(chǎn)業(yè)邏輯看，就AI潛在應(yīng)用受益領(lǐng)域而言，傳媒的行業(yè)構(gòu)成以To C端為主，邏輯上看想象空間和受益順序上都具備比較優(yōu)勢(shì)。
進(jìn)攻基礎(chǔ)之一：基金低配
站在當(dāng)前，其一，受益于行業(yè)政策和疫情修復(fù)，隨著盈利反轉(zhuǎn)，傳媒率先迎來(lái)估值修復(fù)行情;其二，在修復(fù)行情基礎(chǔ)上，隨著人工智能持續(xù)演繹，傳媒估值空間將進(jìn)一步打開(kāi)，繼而打開(kāi)配置空間。
從修復(fù)行情視角，2019年是觀察樣本，傳媒在基金的配置占比于2020 Q1達(dá)4.2%;從產(chǎn)業(yè)變革視角，2013年和2015年是觀察樣本，傳媒在基金的配置占比達(dá)7.5%。
進(jìn)攻基礎(chǔ)之二：估值低位
截至5月4日傳媒PE-TTM為52倍，整體法下統(tǒng)計(jì)23年P(guān)E，傳媒各二級(jí)行業(yè)2023年P(guān)E均在40倍以下，其中廣告營(yíng)銷、電視廣播、出版更是在30倍以下。
進(jìn)攻催化之一：盈利反轉(zhuǎn)
受益于行業(yè)政策和疫后復(fù)蘇，23年傳媒迎來(lái)盈利反轉(zhuǎn)。結(jié)合Wind一致預(yù)期，傳媒板塊23年凈利潤(rùn)增速預(yù)期為205%，其中游戲(631%)、廣告營(yíng)銷(584%)、影視院線(302%)23年預(yù)期凈利潤(rùn)增速在300%以上。
進(jìn)攻催化之二：人工智能
隨著人工智能發(fā)展深化，傳媒行情不止于修復(fù)。“無(wú)產(chǎn)業(yè)，不牛市”，本輪AI產(chǎn)業(yè)浪潮是里程碑式變革，電腦和PC互聯(lián)網(wǎng)催生了1980至2000年的納指牛市，智能手機(jī)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)催生了2010年至今的納指牛市，以及A股13-15年的創(chuàng)業(yè)板牛市。
當(dāng)前，隨著本輪AI浪潮的逐漸深化，新一輪結(jié)構(gòu)牛市正在被逐步催化，傳媒既是數(shù)據(jù)要素的重要提供方，又有望受益于AI帶來(lái)的多重變革。目前AI+傳媒正在逐步落地，成為板塊行情的重要催化劑。
風(fēng)險(xiǎn)提示：AI相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)進(jìn)展低于預(yù)期；美國(guó)的銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。
