事件：北京時間8月4日20:30，美國公布7月非農數據。
核心結論：美國7月新增非農就業延續不及預期、為2021年2月以來最低，失業率降低0.1個百分點至3.5%，薪資增速與上月持平。最新聯邦利率期貨顯示：美聯儲年內大概率不會再次加息，終端利率維持在5.4%左右，最早可能于2024年1月開啟首次降息。維持前期判斷：下半年美國就業將逐步降溫、甚至加速惡化，這也將大大降低美聯儲9月及以后再度加息的可能性。
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1、美國7月新增非農就業18.7萬，預期20萬;季調后新增非農已連續兩個月低于20萬，預計后續增加空間有限。
2、分行業看，7月新增非農的主要貢獻是醫療保健、建筑、其他服務業。
3、7月美國失業率降至3.5%、仍處于歷史低位，但從就業轉入失業人數等指標看，已出現弱化跡象。
4、非農公布后，美股先漲后跌，美債收益率一路下行，美聯儲加息預期小幅降溫。
5、繼續提示：美國非農數據大概率在接下來幾個月內惡化至臨界水平，指向美聯儲年內再加息的可能性也將大大降低。近期可重點關注：8月美國CPI(8/10)，杰克遜霍爾全球央行年會(8月底，待定)。
正文如下：
1、美國7月新增非農延續不及預期，失業率下降0.1個百分點至3.5%，薪資增速與上月持平。
主要數據一覽：美國7月新增非農就業人數18.7萬，低于預期值20.0萬，為2021年2月以來最低，6月新增就業由20.9萬下修至18.5萬，5月新增就業修正至28.1萬，修正后5月、6月新增就業合計較初值減少8.2萬;失業率3.5%，較預期值和前值低0.1個百分點;勞動參與率連續5個月維持在62.6%，符合預期，較疫情前(2020年2月，下同)低0.7個百分點;平均時薪同比4.4%，與前值持平，高于預期值4.2%;平均時薪環比0.4%，與前值持平，高出預期0.1個百分點。
分行業看：新增就業主要由醫療保健、建筑及其他服務帶動，信息業、運輸倉儲業、專業和商業服務是主要拖累。具體看，教育和保健服務新增就業10.0萬，環比增長0.4%，其中醫療和保健服務新增就業6.3萬;其他服務新增就業2.0萬，環比增長0.3%，其中洗衣服務就業增加1.1萬;批發業新增就業1.8萬，環比增長0.3%;建筑業新增就業1.9萬，高于過去6個月均值1.4萬，其中住宅專業貿易承包商新增就業1.1萬;金融活動新增就業1.9萬，其中房地產及租賃新增就業1.2萬，商業銀行就業減少0.3萬。此外，專業和商業服務、運輸倉儲業、信息業就業分別減少0.8萬、0.8萬、1.2萬。
薪資增速：私人非農平均時薪同比小幅上升，私人服務生產項同比增速基本不變，商品生產項同比增速小幅下降。7月私人非農企業生產和非管理人員平均時薪同比4.8%，較上月上升0.1個百分點，環比0.5%;商品生產平均時薪同比5.7%，較上月下降0.1個百分點，環比0.4%;私人服務生產平均時薪同比4.6%，與上月持平，環比0.5%。行業看，6個行業環比增速上升，7個行業環比增速下降。
具體行業看，薪資環比增速最大的行業是公用事業、運輸倉儲業、專業和商業服務，公用事業平均時薪環比1.0%、同比5.6%，運輸倉儲業平均時薪環比0.9%、同比7.6%，專業和商業服務平均時薪環比0.6%、同比5.3%;薪資環比增速降幅最大三個行業分別是休閑和酒店業、批發業、制造業，休閑和酒店業平均時薪環比0.4%、同比5.5%，批發業平均時薪環比0.1%、同比4.0%，制造業平均時薪環比0.3%、同比5.3%。
此外，8/1公布的職位空缺和勞工流動率調查(JOLTS)結果顯示，6月職位空缺數958.2萬，較6月下降3.4萬，職位空缺數與失業人數之比維持在1.6;分行業看，醫療保健和社會援助、州和地方政府(不包括教育)職位空缺數分別增加13.6萬、6.2萬，交通倉儲及公用事業、州和地方政府(教育)、聯邦政府職位空缺數分別減少7.8萬、2.9萬、2.1萬。
2. 非農公布后，美股先漲后跌、美債收益率一路下行，美聯儲加息預期小幅降溫。
主要資產：非農公布后，標普500指數期貨先漲后跌，最終收跌0.53%;10年期美債收益率一路下行，最終下跌14.1bp，收于4.03%;美元指數快速下跌后小幅回升，收盤下跌0.52%至102.0;黃金現貨價格上漲0.46%，收于1942.9美元/盎司。
加息預期：利率期貨顯示，非農公布后美聯儲加息預期小幅降溫。目前市場預期美聯儲本年度內大概率不會再次加息，終端利率維持在5.4%左右，最早可能于2024年1月開啟首次降息。
3、繼續提示：下半年美國就業將逐步降溫、甚至加速惡化，也將大大降低美聯儲再加息的可能性。
季調后新增非農連續兩個月低于20萬，且后續增加空間有限。新增非農季調后終值已連續6個月低于初值。絕對值看，2020年5月以來，私人新增非農主要由休閑酒店業、專業商業服務、醫療保健帶動，當前，后兩者就業人數已超疫情前水平，其中專業商業服務總就業較疫情前高出161.0萬，醫療保健總就業較疫情前高出49.6萬;休閑酒店業就業較疫情前仍低，但缺口已降至20.1萬。這意味著，在需求沒有顯著改善的情況下，每月新增非農就業人數后續上升空間已較為有限。
失業率仍處于歷史低位，但出現弱化跡象。2022年3月以來，美國失業率始終位于3.4%-3.7%的歷史低位，表明美國勞動力市場韌性較強。但從勞動力流轉看，已出現邊際弱化跡象。7月數據顯示，就業轉入失業人數182.3萬，較上月增加19.8萬，為今年以來最高，失業轉入就業人數較上月減少5.1萬，為2023年4月以來最低。
美聯儲貨幣政策節奏展望：再加息的概率大降。根據歷史經驗，美國新增非農就業降至10萬以下是衰退的臨界水平，降至14萬以下是美聯儲降息的臨界水平。當前看，美國就業距離衰退和降息的門檻已不遠。由于貨幣政策對就業的影響通常滯后一年左右，且過去幾個月美國企業破產數量快速上升，非農數據大概率在接下來幾個月內惡化至臨界水平，屆時衰退、美聯儲降息的預期可能都會升溫。
近期重點關注：8月美國CPI(8/10)，杰克遜霍爾全球央行年會(8月底，待定)。
風險提示：美國通脹、美聯儲貨幣政策、地緣沖突等持續超預期。
