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0724政治局會議定調(diào)積極，將緩解市場對長期問題的擔(dān)憂，帶來中資股risk on。會議提到：(1)宏觀政策定調(diào)“逆周期調(diào)節(jié)與政策儲備”。(2)首提“適應(yīng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢”“適時調(diào)整優(yōu)化”，未提“房住不炒”。(3)擴內(nèi)需聚焦“消費”“終端需求”“增大居民收入”。相比兩會，新提“電子產(chǎn)品、家居”大宗消費產(chǎn)業(yè)。(4)強調(diào)“民營投資”政策。

當(dāng)下港股已然price in過多悲觀預(yù)期，地緣、宏觀、特別是對于長期問題的消化。(1)對長期問題較敏感的地產(chǎn)+消費，跑輸防御板塊公用事業(yè)+電訊的程度已相對極端；(2)我們構(gòu)建的港股地緣風(fēng)險溢價指數(shù)已處于歷史波動上限附近；(3)特別是，基于歷史大底長周期比較視角，從歷次恒指第一波反彈幅度VS恒指第一波反彈后回撤幅度來看，截至5月31日恒指到18000附近的回撤幅度已基本到達期望水平。

本輪risk on，港股彈性更大。政策契機是決定周期反轉(zhuǎn)的時刻與強度，特別是在海外資本開支周期筑頂之際，迎來國內(nèi)穩(wěn)增長信號加強，此前基于大洋兩岸宏觀底色對比的匯率變化有望改善，驅(qū)動宏觀交易資金的回補。

不論短期風(fēng)險偏好，港股主心骨互聯(lián)網(wǎng)已迎戰(zhàn)略配置機遇。(1)基于商業(yè)模式和競爭格局優(yōu)勢，即便是當(dāng)前宏觀底色之下，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)出強大的韌性——2季度在宏觀逆境之下，盈利預(yù)測逆勢上調(diào)；(2)在大洋彼岸再掀技術(shù)革命之際，中國互聯(lián)網(wǎng)相比美股科技龍頭PS估值折價已位于過去20年區(qū)間上沿。

維持港股“天亮了”，配置行業(yè)把握risk on機會！(1)外資反補流動性敏感：港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭、可選消費(紡織服裝/食品飲料)(2)困境反轉(zhuǎn)內(nèi)外需共振鏈條：地產(chǎn)、建材、新能源整車、家電、工程機械。

風(fēng)險提示：政策推進不及預(yù)期，疫情惡化超預(yù)期，企業(yè)盈利不及預(yù)期。