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光大證券認為中國市場強勁需求為阿斯麥(ASML.US)業績增長提供動力，且光刻機整體需求依然強勁。據了解，阿斯麥公布的2023年第二季度實際收入接近于指引上限，同時，新接訂單和在手訂單也呈現增加趨勢。

財報顯示，阿斯麥Q2總收入69.02億歐元，同比增長2.3%，毛利率51.3%，凈利潤19.42億歐元，凈利率28.1%。在2023上半年收入結構中，該公司光刻機及量測收入56億歐元占比81.1%，安裝與售后收入13億歐元占比18.8%。

此外，該公司Q2新接訂單45億歐元，同比下降47%，其中包括16億歐元的EUV訂單和29億歐元的非EUV訂單。目前在手訂單約380億歐元。

光刻機產品結構中，EUV發貨13臺但確認12臺收入20億歐元同比增長4%，在光刻機中占比37%;浸沒式光刻機收入27.5億歐元，在光刻機收入占比49%;ArFdry、KrF、i-line分別占比3%、9%、1%。光刻機實現銷售113臺，其中新機107臺同比增長約11.5%，二手6臺;按光刻機類型劃分，光刻機EUV12臺、浸沒式39臺，ArFdry6臺，KrF43臺，i-Line13臺。

然而，該公司第二季度存儲客戶貢獻整機設備收入的比例有所下降。阿斯麥Q2來自存儲客戶的設備收入9億歐元，同比下滑25%，在整機設備中占比16%低于2023第一季度的30%;而來自邏輯客戶的收入47億歐元，同比增長60%。

值得一提的是，2023年第二季度中國大陸市場為阿斯麥貢獻約13.5億歐元設備收入，占阿斯麥該季度設備總收入的24%，占阿斯麥 EUV以外的設備收入的38%。荷蘭先進半導體設備出口管制新條例將于2023年9月1日生效，條例將對NXT：2000i及其后續浸入式機型的出口進行管制，在此之前阿斯麥 EUV銷售已經受到了限制。公司預計新增的出口管制措施將不會對2023年財務前景產生重大影響。

過去兩年中國市場DUV需求滿足率明顯低于50%，阿斯麥將DUV 2023年銷售額增速由30%上修至50%。EUV由于下游客戶調整，公司發貨有所延遲，阿斯麥將EUV 2023年銷售額增速由40%下修至25%。總體而言公司依舊對2023全年業績前景保持看好，將2023年銷售額增速由25%上修至30%。

盡管短期半導體行業周期趨勢存在不確定性，但長期半導體行業向上大趨勢不變，先進制程和成熟制程都將是光刻機旺盛需求的重要支撐點。電氣化和人工智能等半導體終端市場的長期增長，疊加未來技術節點光刻強度的不斷提高，使得2023下半年至2024年光刻機景氣度回升。由于光刻機的平均交付時間長于半導體行業衰退持續時間，且光刻機本身具有戰略投資屬性，市場需求依然高于阿斯麥自有光刻機產能，2023下半年光刻機全球供需仍然緊張。

風險分析：地緣政治的影響、宏觀環境帶來的巨大不確定性，晶圓廠資本開支進度不及預期。