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2025年，A股回暖，券商IPO承銷總金額同比近乎翻倍。但繁榮數字背后，一場行業格局的重塑正在悄然進行。
第一，巨頭座次正在洗牌。新合并的“巨無霸”國泰海通，在承銷家數上超越了券業一哥中信證券，但從更關鍵的承銷金額和實際收入看，中信證券依然穩坐頭把交椅。中金公司也憑借近三倍的增速，強勢回歸前五。頭部陣營角逐，異常激烈。
第二，更關鍵的變化是：錢不好賺了。一個募資30多億元的項目，承銷費可能只有5000萬。IPO收費普遍“打折”。就連中信證券，收入過億的“王牌項目”也大幅縮水。投行高收入、高利潤的時代已經一去不復返。
不過，頂尖券商依然能抓住少數“肥單”。比如中信證券等憑借科創板項目摩爾線程，一單拿下3.9億承銷及保薦費。但這只是極端案例，無法改變行業整體收費理性回歸的大趨勢。
可以說，投行正在走向一個業務更均衡、收費更務實的新階段。誰更能適應這種新常態，誰才能在未來走得更穩更遠。
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