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隨著美國和歐洲貨幣政策轉向的希望破滅，從高盛到花旗的基金經理們紛紛將新興市場降息作為2023年下半年的一個主要投資主題。

發展中國家本幣債券的表現已經好于美國國債，其平均風險溢價已降至10年來的最低水平。這促使高盛建議客戶通過利率掉期鎖定印尼、以色列和南非的當前收益率，花旗也建議客戶在印度、韓國和巴西進行類似交易。匯豐則青睞長期債券，尤其是拉丁美洲的長期債券。

新興市場本幣債券風險溢價降至10年低點

在這種樂觀情緒出現之前，越來越多的證據表明，新興經濟體在實現通脹和終端利率見頂方面正走在富裕國家前面。暫停加息的發展中經濟體越來越多:印度、印尼、波蘭和墨西哥。匈牙利甚至下調了利率，并暗示將進一步放寬政策，而巴西央行可能在8月份降息。

富達國際基金經理Paul Greer表示，“新興市場的央行比發達市場的央行更快地控制住了不斷上升的通脹預期，現在正從中受益。”“直到最近，我們還認為新興市場央行可能會等到美聯儲對寬松貨幣政策開了綠燈后才開始降息。我們現在認為，無論美聯儲的政策如何，這種情況都會發生。”

在高名義借貸成本、不斷下降的通脹和低匯率波動等因素的綜合作用下，發展中國家能夠迅速采取降息行動。花旗新興市場通脹意外指數在截至5月份的12個月中有11個月出現下跌，顯示出價格壓力一直低于預期。與美歐不同，印尼和泰國等國已將消費者價格漲幅控制在目標區間內，而巴西也即將實現這一目標。

紐約梅隆銀行投資管理公司亞洲宏觀和投資策略主管Aninda Mitra表示:“許多新興市場在政策加息方面要激進得多，從不認為通脹是‘暫時的’，現在它們為投資者提供了可觀的實際收益率緩沖。”

美元走弱以及匯率波動大幅下降，正鼓勵投資者押注于以本幣計價的資產。今年上半年，八種新興市場貨幣的套利交易指數為投資者帶來了近5%的回報，為2017年以來的最高水平。

不過，上漲主要集中在拉丁美洲。策略師們表示，下半年對降息的押注也應該同樣有選擇性。拉丁美洲和亞洲新興市場是大多數基金經理青睞的地區。

凱投宏觀首席經濟學家Neil Shearing表示:“發達經濟體的政策制定者在這次通脹沖擊中受到抨擊，而新興市場的政策制定者卻安然無恙。”“這場危機將被銘記為新興市場政策制定成熟的時期。”