盈利超預期，增長勢頭強勁。國內頭部數字保險服務平臺之一慧擇（HUIZ.US）在5月30日公布2023年Q1財報后股價走高，截至收盤上漲11.88%，報1.13美元。

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智通財經APP了解到，慧擇發布2023年Q1財報，實現營收約為3.0億元，平臺促成總保費19.3億元，其中新單保費6.6億元，同比逆勢增長153.9%，新單保費占比提升14.7個百分點，而經調整（非GAAP）股東凈利潤1841.4萬元，環比增長30.3%，連續兩個季度實現盈利。截至一季度末，該公司合作的保險公司104家，平臺投保人870萬人。

從過去五年看，慧擇業績業績強勁，2022年各行業都受到疫情影響，該公司主動降低貨幣化率（傭金）收入下滑，但促成保費保持強勁，2018-2022年復合增速達51.67%。2023年預計持續恢復貨幣化率調整收入增長曲線，而經過幾年的成長，慧擇已形成了三大戰略，已具備規模化盈利的能力，進入盈利新周期。

新單保費逆勢增長，長期險壁壘持續鞏固

作為保險營銷賦能平臺，促成保費的增長是業績核心的指標之一。慧擇的促成保費包括新增保費和續期保費，新增保單是代表用戶增量，續期保費則是用戶粘性，2020-2022年，其中續期保費復合增速達45.2%，驅動總保費高增長。

新單保費變動相對來說大一些，相比于續期的穩定性，主要為新用戶和老用戶認購新產品存在周期性波動。從往年季度來看，2020-2021年新單保費季度上升趨勢，2022年出現占比下滑，則原因則是經濟環境所致，疫情下各行業都受到較大影響，但續期強勁反映了老用戶對平臺的高度認可，2023年Q1，由于行業環境轉好，新單需求得到有效釋放，實現新單保費6.6億元，同比增長153.9%，占比份額提升14.7個百分點。

保費的穩增長，離不開該公司的產品聚焦戰略。2015年之前，該公司主要以短期險為主，之后聚焦長期險產品，同時以年輕群體為目標客群，2020年開始長期險產品保費占比超過90%，2023年Q1，該公司長期險保費占總保費92.7%，連續十四個季度超過90%。此外，該公司長期險產品續期率也超過90%。

傭金費用是慧擇主要收入來源，而傭金基本來自于長期險產品。該公司在長期險產品上具有精準的用戶需求畫像，以年輕用戶為主力客群，平均年齡為33.9歲，二線及以上城市占比66.2%，根據相關研報，年輕人通過線上購買長期壽險市場規模2018-2023年復合增速高達三位數；關注老齡人及亞健康如三高等人群的產品需求，推出定制化產品。實際上，該公司定制化的產品保費已超過總保費六成。

慧擇的定制化產品主要和保險公司合作，截止2023年一季度末，慧擇合作的保險公司104家。保險公司對該公司平臺高度認可，已聯合向市場推出了“達爾文”、“守衛者”、“醫享無憂”及“小醫仙”等眾多爆款定制化產品，今年3月份，該公司和平安健康險簽訂戰略合作，并聯合發布首款定制新品長相安長期醫療保險。

該公司前瞻性的業務戰略，聚焦長期險及定制化險種，符合當下互聯網保險趨勢。在互聯網保費占比中，長期壽險基本占據半壁江山，加上健康險，市場份額可超過七成，且從成長屬性看，基本保持雙位數的增長，該公司充分利用平臺優勢，及“三大戰略”占領及提升更大的市場份額。

三大戰略布局未來，增長勢頭依舊強勁

任何一家優秀公司，都要考慮三個問題：一是公司要賣什么產品及服務；二是如何賣的更好；三是如何進行客戶管理保障持續性。針對這三個問題，慧擇部署了產品端、渠道端以及客戶端三大戰略，放眼整個行業，該戰略布局都是具有前瞻性的，并驅動平臺投保用戶、保險客戶以及保費的持續性增長。

在產品端，慧擇領先市場趨勢搶先優化，與平安健康保險等多家頭部險企達成深度戰略合作，進一步夯實了產品供應能力。慧擇持續聚焦長期險及定制化產品，并通過洞察用戶需求，覆蓋用戶全生命周期。以慧擇與平安健康險合作定制的“長相安”為例，憑借20年保證續保、家庭投保折扣及共享免賠額等設計，受到用戶青睞和行業認可，獲評為“2023年度中介定制·受歡迎醫療費用險產品”。

該公司優質的產品及服務獲得社會認可，比如第一款定制產品達爾文系列重疾險，該產品IP自2018年上線以來曾榮獲11項行業大獎，累積投保保額已超900億。把上線5年來沉淀的幾十萬客戶的數據拆解來看，被保人的平均年齡是30.6歲，35歲之前的占比是79.7%，其中53.5%的客戶產生了復購，用市場實力驗證了大眾青睞。

在渠道端，慧擇采取線上線下全渠道策略。在線下，該公司19家分支機構覆蓋16個省、自治區、直轄市和計劃單列市，擁有一支能打勝戰的隊伍；在線上通過自營渠道和第三方驅動獲取流量，自營渠道包括旗下四大網（慧擇網、齊欣云服、攜保網及聚米網），第三方渠道包括微信小程序等，線上線下融合，通過代理人、頭部IP及直銷隊伍精準獲客，輸出產品及服務。

而在客戶端，慧擇聚焦核心目標市場及用戶群體，并擴大輻射圈。年輕人為主要客群，在其存量客戶中，26-45歲占比合計達到85%，主要分布于北京、上海、深圳、廣州、成都、武漢、杭州、南京等城市，成為“最具值得信賴的保險服務平臺”。據相關機構數據，我國保險消費群體主要聚集于一線城市和新一線城市，合計份額過半，而26-55歲人群是保險消費的主力軍，占比達到33%。

不過如上文所言，該公司也在加大和保險公司合作，定制產品輻射更寬的年齡層。除了年齡輻射之外，該公司優化理賠方案，保障投保人權益，僅2022年協助7萬名客戶辦理理賠，協助獲賠金額達6.2億元，維護客戶合法權益2007.7萬元。此外，其也重視存量客戶管理，通過一系列線上互動及增值服務，轉化目標投保用戶。截止2023年Q1，該公司投保客戶870萬人，較2022年度（840）萬人增加30萬人。

實際上，渠道端和客戶端相關性很大，兩者均主要為產品端服務，包括代理人模式、用戶管理模式，形成了一套在行業中卓越的商業模式，產品賣得好，也具有持續性。互聯網長期險保費規模呈雙位數的增長，公司三大戰略構建了強大的競爭壁壘，增長勢頭依舊強勁。

值得一提的是，該公司形成了規模化保費后，和保險公司合作數量及投保人數量穩步增長，市場份額得到穩固，逐步進入了盈利周期。

精益運營連續盈利，上調全年盈利預期

智通財經APP了解到，慧擇盈利能力不斷提升。首先是毛利率提升，2023年Q1為39.8%，環比提升2.6個百分點，按年看，2018-2022年，毛利率平均在30%以上，多數集中在36%左右。該公司可靈活調整讓利結構，從而影響毛利率，不過長期險產品毛利率較高，且具有持續性現金流流入特征，穩定性強。

其次，從費用角度看，各項費用都出現不同程度下降，2023年Q1，總營業費用同比下降20.2%，銷售費用率同比下降5.9個百分點；管理費用率同比下降1.6個百分點，2018-2022年三項費用率呈現一定的波動性，主要為股權激勵的影響，但扣除后整體是下行趨勢。這主要得益于精細化運營及科技的賦能，該公司基于CRM系統，實現對5大類用戶群體的分層維護，上線顧問工作臺系統，大幅提升了運營效率。

慧擇重視研發投入，以數據與科技驅動賦能業務，并于2020及2021年連續兩年入選中國保險科技100強企業，而平臺數字化不僅僅能夠有效轉化用戶投保，同時也賦能保險平臺更加精準匹配用戶需求，降低獲客成本。以季度非GAAP（扣除股權激勵的經調整數據）看，該公司股東凈利潤不斷改善。該公司對2023年非常有信心，并上調了全年盈利指引預期。

整體來說，慧擇正逐步實現成長及盈利均衡，聚焦長期險的業務，產品端、客戶端及渠道端三大戰略保障促成保費規模不斷攀升，而收入也會隨著保費增長而成長，同時優化各項費用，逐步實現規模化盈利。

值得注意的是，該公司一直都在強化監管，在合規基礎上實現各項業績指標均衡。該公司于去年專門成立EAST項目組，11月完成首次存量數據通過EAST系統報送。此外，該公司以壽險、財險數據標準化規范為基礎，與騰訊微保共同起草了《保險中介機構監管數據標準化規范附件（試點機構版）》，推進EAST報送系統建設。

慧擇基本面強勁，管理層看好公司發展，采取回購措施提升市場信心，外部投行大都也評買入評級發布看好研報。目前該公司市帳率（PB）僅為1倍，而歸屬于美股保險經紀人板塊達6倍，低估較為明顯，隨著未來不斷成長以及釋放盈利信號，預計將得到長期資金關注以及配置。