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國泰君安證券發布研究報告稱，AI萬物賦能想象空間廣闊，產業鏈細分環節眾多，且在諸多應用場景已具備商業化能力且落地持續加速。因此不同于市場對AI主題行情的認知，國泰君安證券認為，AI已站在產業趨勢開啟的起點，行情爆發力與持續性將遠超市場預期。
國泰君安證券建議優先關注上游基礎設施建設方向，推薦：1)算力：大模型軍備競賽加速推升算力需求，關注AI芯片/光模塊/服務器及IDC廠商；2)數據要素：大模型訓練拉動高質量數據需求，后地產時代接棒“土地財政”的重要抓手，關注數據產品提供商/數據存儲/數據安全。3)應用：除此之外，部分終端用戶體驗差異感知明顯，有望率先迎來用戶規模的增長與付費意愿的抬升的細分方向同樣值得關注，推薦：游戲/辦公/營銷/金融。
國泰君安證券主要觀點如下：
當前AI已具備了產業趨勢投資的所有重要特征。A股歷史上成功的產業趨勢投資具備三個共性特征：1)產業邏輯清晰性感，市場空間足夠廣闊，如智能手機、新能源車對傳統產品的替代，移動互聯網對應用場景的賦能與滲透等；2)產業鏈環節眾多且標的豐富，充分滿足不同投資者差異化審美需求，避免投資者因難以參與市場而限制行情高度；3)產品端銷售放量帶來業績兌現，或應用端優質商業模式誕生是主題投資向產業趨勢進階的重要標志。AI萬物賦能想象空間廣闊，產業鏈細分環節眾多，且在諸多應用場景已具備商業化能力且落地持續加速。因此不同于市場對AI主題行情的認知，國泰君安認為AI已站在產業趨勢開啟的起點，行情爆發力與持續性將遠超市場預期。
產業趨勢“四階段”行情演繹與投資框架。1)導入期：產業、政策催化推動板塊估值抬升，技術引領型龍頭(如蘋果、特斯拉)以及上游基礎設施建設環節最具確定性。短期交易擁擠難以造成板塊深度調整，但產業邏輯一旦證偽則行情結束；2)加速成長期：盈利兌現并持續超預期是板塊的核心驅動，行情體現為估值盈利的戴維斯雙擊，產業鏈核心細分賽道公司股價彈性最強(如蘋果零部件、動力電池)，盈利不及預期往往是板塊調整的核心原因；3)減速成長期：行業競爭加劇產能過剩，并依次對估值、股價帶來負向反饋，具備增量需求創造、或受益存量集中度提升的龍頭企業表現更優；4)成熟期：需求天花板顯現，產業趨勢結束，投資機會回歸產業自身的周期性波動。
AI行情步入去偽存真階段，優先布局能率先步入加速成長期的細分方向。近期AI相關板塊出現了一定程度的波動與調整，一方面源于政策、產業催化較前期放緩，市場預期難以進一步上修；另一方面風險事件沖擊下部分前期獲利較多的資金選擇兌現，從交易維度上給板塊帶來了調整壓力。但國泰君安認為當前AI產業邏輯并未發生改變，且機構倉位仍有較大提升空間，板塊在調整換籌后仍有望開啟新一輪上行趨勢。但需要注意，板塊的波動調整與風險事件的出現會改變投資者預期的分布，兌現較快的細分方向將脫穎而出成為后續板塊投資主線，如13年游戲、影視，19年消費電子、半導體。應在回調中布局盈利兌現較快、商業模式較優，有望率先步入加速成長期的細分方向。
當AI大模型不再稀缺，聚焦上游基礎設施建設與能創造增量價值的應用方向。參考產業趨勢“四階段”投資框架，AI大模型引領型企業無疑具備最高的投資價值，但考慮到當前大模型競爭相對激烈，且潛在的監管、倫理風險使其商業價值存疑，建議優先關注上游基礎設施建設方向，推薦：1)算力：大模型軍備競賽加速推升算力需求，關注AI芯片/光模塊/服務器及IDC廠商；2)數據要素：大模型訓練拉動高質量數據需求，后地產時代接棒“土地財政”的重要抓手，關注數據產品提供商/數據存儲/數據安全。3)應用：除此之外，部分終端用戶體驗差異感知明顯，有望率先迎來用戶規模的增長與付費意愿的抬升的細分方向同樣值得關注，推薦：游戲/辦公/營銷/金融。
