在激進(jìn)加息過后，交易員目前正尋求判斷亞洲地區(qū)央行將于何時(shí)開始降息，這一轉(zhuǎn)變可能會(huì)支撐債市剛剛出現(xiàn)的漲勢(shì)。

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過去一年，亞洲新興市場(chǎng)各國(guó)央行都進(jìn)行了大幅加息，以應(yīng)對(duì)頑固的通脹壓力，韓國(guó)和菲律賓等經(jīng)濟(jì)體的借貸成本升至逾10年來最高水平。

而在有跡象顯示該地區(qū)通脹正在放緩之際，市場(chǎng)參與人士的說法已從“利率見頂”轉(zhuǎn)向降息，這將有助于推動(dòng)主權(quán)債務(wù)的反彈。

野村控股駐新加坡全球市場(chǎng)研究主管Rob Subbaraman表示：“我們現(xiàn)在認(rèn)為，隨著出口的嚴(yán)重下滑和通脹的緩解，所有亞洲央行都已經(jīng)完成了加息。”該行分析師預(yù)計(jì)，韓國(guó)和印度最早將分別于8月和10月降息。

預(yù)期的降息將刺激固定收益工具的進(jìn)一步上漲%，在有跡象表明美聯(lián)儲(chǔ)可能即將結(jié)束加息周期的背景下，一項(xiàng)衡量亞洲新興市場(chǎng)債券的指數(shù)今年已累計(jì)上漲3%。在此之前，這項(xiàng)指數(shù)去年下跌了7.6%，是2008年有記錄以來最糟糕的數(shù)據(jù)。

對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體來說，亞洲各國(guó)轉(zhuǎn)向降息可能是一個(gè)冒險(xiǎn)的策略，可能會(huì)導(dǎo)致這些國(guó)家的央行搶在美聯(lián)儲(chǔ)可能放松貨幣政策的前面，從而擴(kuò)大利率差距，并可能引發(fā)資本外流。然而，相對(duì)于美國(guó)和歐洲，較為溫和的價(jià)格漲幅和相對(duì)更穩(wěn)定的銀行體系可能會(huì)為亞洲新興經(jīng)濟(jì)體提供保護(hù)。

以下是亞洲幾個(gè)新興市場(chǎng)的利率押注情況：

1.韓國(guó)

韓國(guó)互換合約的定價(jià)反映出，韓國(guó)央行預(yù)計(jì)將在未來12個(gè)月內(nèi)下調(diào)利率25個(gè)基點(diǎn)。雖然，韓國(guó)央行在4月11日的政策決定中反駁了降息預(yù)期，理由是其目標(biāo)是對(duì)抗通脹。但是，5月初公布的4月通脹數(shù)據(jù)有所緩解，這為該國(guó)央行提供了價(jià)格壓力正在緩解的證據(jù)。不過，韓國(guó)政策制定者比預(yù)期更快的降息可能會(huì)給韓元增加壓力。今年以來，韓元已經(jīng)是亞洲表現(xiàn)最差的貨幣。

2.馬來西亞

馬來西亞央行本月決定再度收緊政策，加息25個(gè)基點(diǎn)，令投資者感到意外。但市場(chǎng)預(yù)期，這可能是最后一次加息，因?yàn)樯现芰旨鼗Q合約定價(jià)顯示，未來12個(gè)月內(nèi)利率至多會(huì)下降25個(gè)基點(diǎn)。盡管如此，降息似乎遠(yuǎn)非板上釘釘，馬來西亞3月份的核心通脹率為3.80%，明顯高于五年平均水平，而且能源補(bǔ)貼的潛在削減可能會(huì)增加價(jià)格壓力。

3.印度

印度央行在此前連續(xù)六次會(huì)議加息后，選擇在4月份維持利率不變，這讓市場(chǎng)感到意外。澳新銀行駐新加坡高級(jí)亞洲利率策略師Jennifer Kusuma表示，市場(chǎng)已經(jīng)消化了到2024年6月降息多達(dá)70個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。不過，澳新銀行預(yù)計(jì)印度央行短期內(nèi)不會(huì)降息，因?yàn)樵撔蓄A(yù)計(jì)印度央行希望看到通脹穩(wěn)定在目標(biāo)區(qū)間的中點(diǎn)，然后再放松政策。

4.印尼

兩年期印尼債券收益率與政策利率之間的息差目前已縮窄至不到30個(gè)基點(diǎn)，預(yù)示著政策寬松的預(yù)期。曾在2019年7月16日，兩年期印尼債券收益率與政策利率之間的息差就跌破了這一水平，隨后印尼央行在同月晚些時(shí)候開始了寬松周期。

Bloomberg東盟經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tamara Henderson表示，印尼和菲律賓是今年東南亞僅有的預(yù)計(jì)會(huì)降息的國(guó)家。她表示：“印尼的通脹已經(jīng)得到控制，并且，迄今為止，印尼盾已經(jīng)證明能夠抵御今年市場(chǎng)波動(dòng)帶來的一系列拋售壓力。”