英國一季度GDP符合預(yù)期，英央行上修經(jīng)濟(jì)、通脹預(yù)測。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月12日公布的英國一季度GDP同比0.2%，環(huán)比0.1%，基本符合市場預(yù)期，雖然環(huán)比上居民消費(fèi)恢復(fù)放緩、政府消費(fèi)減少、庫存減少、貿(mào)易逆差仍大，但最新數(shù)據(jù)顯示2023年隨著天然氣價(jià)格回落，英國貿(mào)易逆差已開始收窄，疊加就業(yè)市場尚較為健康，英國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)有所緩釋。在5月貨幣政策會(huì)議上英央行決定加息25BP至4.5%，同時(shí)根據(jù)能源價(jià)格改善，以及全球經(jīng)濟(jì)較為韌性(中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、美國勞動(dòng)力市場健康)，英央行大幅上修經(jīng)濟(jì)預(yù)測，預(yù)計(jì)2023年實(shí)際GDP增長0.25%(2月預(yù)測-0.5%)，但CPI通脹預(yù)測也大幅上修，23Q4將只回落至5.1%，預(yù)計(jì)將在2025年才能回落至2%。
但英國經(jīng)濟(jì)在發(fā)達(dá)國家中較弱，且長期低迷并無改觀。1)疫后英國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。從上部分可以看出，英央行對于英國經(jīng)濟(jì)預(yù)期的上修主要是基于外部因素，如能源價(jià)格和海外經(jīng)濟(jì)的改善，而非英國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能改善，即便在疫情之前，2019年英國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，居民消費(fèi)走弱，同時(shí)脫歐導(dǎo)致制造業(yè)競爭力受打擊，出口大幅走弱，貿(mào)易逆差急劇擴(kuò)大，是疫情的驟然降臨使得這一進(jìn)程暫時(shí)停止。2022年以來，俄烏沖突的爆發(fā)使得全球能源、糧食價(jià)格飆升，這直接導(dǎo)致英國進(jìn)口額大幅擴(kuò)張，使得貿(mào)易逆差擴(kuò)張到史無前例的水平。再疊加2022下半年英國政壇風(fēng)波，前任首相特拉斯上任后隨即推出規(guī)模高達(dá)450億英鎊的減稅計(jì)劃，引發(fā)市場對于英國政府債務(wù)可持續(xù)性擔(dān)憂，以及養(yǎng)老金危機(jī)，使得英鎊匯率大幅走弱，英國國債利率飆升，多因素導(dǎo)致在發(fā)達(dá)國家內(nèi)部來看，英國經(jīng)濟(jì)自疫情以來的恢復(fù)是一波三折，且相對落后于美歐。2)長期來看，英國投資低迷的情況難見改觀。我們在去年報(bào)告《英國新減稅計(jì)劃能否重復(fù)“里根減稅”的成功?-全球宏觀周報(bào) · 第86期》(2022.09.25)中已經(jīng)詳細(xì)分析了英國投資水平長期較低的問題，導(dǎo)致英國長期生產(chǎn)效率改善緩慢，2022年末英國前任首相大規(guī)模意圖提振投資的減稅計(jì)劃已被證明不可行，未來更難以改善這一問題。
(相關(guān)資料圖)
英國通脹居高難下，6月加息或仍有可能。在通脹方面，英國目前CPI通脹水平仍高達(dá)10.1%，其中食品、能源價(jià)格為主要推動(dòng)力，這一部分的確將隨著高頻價(jià)格回落而改善，但更重要的是剔除能源和食品的英國核心CPI同比目前也高達(dá)6.2%，這一方面和英國長期較低的生產(chǎn)率有關(guān)，另一方面主要由于英國就業(yè)市場緊張，職位空缺高企，這一點(diǎn)和美國類似，意味著英國核心通脹下行的速度可能是比較緩慢的，這也使得5月英央行在加息25BP之外的表態(tài)以及對CPI通脹的上修方面明顯偏“鷹”，指向6月加息仍有可能。
總結(jié)來說，英國經(jīng)濟(jì)在2023年的恢復(fù)情況略好于英央行前期預(yù)期，但主要由于外部因素改善，且長期投資低迷的狀況難以改觀，即便英央行對于加息的引導(dǎo)仍偏鷹，也可能難以使得英鎊相對美元匯率在今年出現(xiàn)大幅升值。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)跟蹤：美國4月CPI同比5.0%;全球宏觀日歷：關(guān)注美國零售銷售、工業(yè)生產(chǎn)。
以下為正文
英央行鷹派加息，但經(jīng)濟(jì)前景依然較弱
1.英一季度GDP符合預(yù)期，英央行上修經(jīng)濟(jì)、通脹預(yù)測
當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月12日公布的英國一季度GDP同比0.2%，環(huán)比0.1%，基本符合市場預(yù)期，雖然環(huán)比上居民消費(fèi)恢復(fù)放緩、政府消費(fèi)減少、庫存減少、貿(mào)易逆差仍大，但最新數(shù)據(jù)顯示2023年隨著天然氣價(jià)格回落，英國貿(mào)易逆差已開始收窄，疊加就業(yè)市場尚較為健康，英國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)有所緩釋。在5月貨幣政策會(huì)議上英央行決定加息25BP至4.5%，同時(shí)根據(jù)能源價(jià)格改善，以及全球經(jīng)濟(jì)較為韌性(中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、美國勞動(dòng)力市場健康)，英央行大幅上修經(jīng)濟(jì)預(yù)測，預(yù)計(jì)2023年實(shí)際GDP增長0.25%(2月會(huì)議預(yù)測-0.5%)，但CPI通脹預(yù)測也大幅上修，23Q4將只回落至5.1%，預(yù)計(jì)將在2025年才能回落至2%。
2.但英國經(jīng)濟(jì)在發(fā)達(dá)國家中較弱，且長期低迷并無改觀
但疫后英國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。從上部分可以看出，英央行對于英國經(jīng)濟(jì)預(yù)期的上修主要是基于外部因素，如能源價(jià)格和海外經(jīng)濟(jì)的改善，而非英國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能改善，即便在疫情之前，2019年英國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，居民消費(fèi)走弱，同時(shí)脫歐導(dǎo)致制造業(yè)競爭力受打擊，出口大幅走弱，貿(mào)易逆差急劇擴(kuò)大，是疫情的驟然降臨使得這一進(jìn)程暫時(shí)停止。2022年以來，俄烏沖突的爆發(fā)使得全球能源、糧食價(jià)格飆升，這直接導(dǎo)致英國進(jìn)口額大幅擴(kuò)張，使得貿(mào)易逆差擴(kuò)張到史無前例的水平。再疊加2022下半年英國政壇風(fēng)波，前任首相特拉斯上任后隨即推出規(guī)模高達(dá)450億英鎊的減稅計(jì)劃，引發(fā)市場對于英國政府債務(wù)可持續(xù)性擔(dān)憂，以及養(yǎng)老金危機(jī)，使得英鎊匯率大幅走弱，英國國債利率飆升，多因素導(dǎo)致在發(fā)達(dá)國家內(nèi)部來看，英國經(jīng)濟(jì)自疫情以來的恢復(fù)是一波三折，且相對落后于美歐。
長期來看，英國投資低迷的情況難見改觀。我們在去年報(bào)告《英國新減稅計(jì)劃能否重復(fù)“里根減稅”的成功?-全球宏觀周報(bào) · 第86期》(2022.09.25)中已經(jīng)詳細(xì)分析了英國投資不足的問題，導(dǎo)致英國長期生產(chǎn)效率改善緩慢，2022年末英國前任首相大規(guī)模意圖提振投資的減稅計(jì)劃已被證明不可行，未來更難以改善這一問題。
3.英國通脹居高難下，6月加息或仍有可能
英國通脹居高難下，6月加息仍有可能。在通脹方面，英國目前CPI通脹水平仍高達(dá)10.1%，其中食品、能源價(jià)格為主要推動(dòng)力，這一部分的確將隨著高頻價(jià)格回落而改善，但更重要的是剔除能源和食品的英國核心CPI同比目前也高達(dá)6.2%，這一方面和英國長期較低的生產(chǎn)率有關(guān)，另一方面主要由于英國就業(yè)市場緊張，職位空缺高企，這一點(diǎn)和美國類似，意味著英國核心通脹下行的速度可能是比較緩慢的，這也使得5月英央行在加息25BP之外的表態(tài)以及對CPI通脹的上修方面明顯偏“鷹”，指向6月加息仍有可能。
總結(jié)來說，英國經(jīng)濟(jì)在2023年的恢復(fù)情況略好于英央行前期預(yù)期，但主要由于外部因素改善，且長期投資低迷的狀況難以改觀，即便英央行對于加息的引導(dǎo)仍偏鷹，也可能難以使得英鎊相對美元匯率在今年出現(xiàn)大幅升值。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)跟蹤：4月美國CPI同比5.0%
需求：一季度英國實(shí)際GDP同比0.2%，環(huán)比0.1%，基本符合市場預(yù)期。本周美國紅皮書零售指數(shù)與上周保持一致。
地產(chǎn)：本周美國MBA市場綜合指數(shù)上升至227.8。本周美國30年期和15年期抵押貸款利率分別下降至6.35%和5.75%。
供給與就業(yè)：3月德國工業(yè)上產(chǎn)指數(shù)同比1.6%，環(huán)比-3.4%，低于預(yù)期。3月美國批發(fā)銷售同比-2.9%，批發(fā)庫存同比9.1%。3月英國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比-2.0%，環(huán)比0.8%。本周美國初領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期增加2.2萬人。
CPI通脹：4月德國CPI同比7.2%，環(huán)比0.4%，通脹小幅上升。4月美國CPI同比5.0%，環(huán)比0.4%，符合預(yù)期。
油價(jià)和PPI：截至5月12日，布油周均價(jià)小幅上升至76美元/桶。4月美國PPI同比2.4%，是創(chuàng)兩年多來新低，環(huán)比0.2%。
海外財(cái)政： 美國4月聯(lián)邦政府支出同比-16.8%，收入同比-26.1%，財(cái)政盈余1762億美元。受個(gè)稅收入大幅下滑拖累，財(cái)政收入同比降幅較上月擴(kuò)大25.5pcts。
貨幣操作：截至5月11日，本周美聯(lián)儲逆回購操作平均2.2萬億美元。本周市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲23年6月暫停加息概率領(lǐng)先(87.1%)。
匯率利率黃金：截至5月12日，10Y美債利率較上周小幅上升至3.46%。本周倫敦金價(jià)先漲后跌。本周美元指數(shù)小幅回升，截至5月12日升至102.7。
新興市場跟蹤：墨西哥4月CPI同比6.3%
本周陸續(xù)公布多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體失業(yè)率和通脹數(shù)據(jù)。失業(yè)率方面，土耳其和韓國均有所改善。土耳其3月失業(yè)率從2月的10.7%降至10.2%。韓國4月失業(yè)率也有所回落，重新降至2.6%的歷史低位。通脹方面，墨西哥4月CPI呈持續(xù)下降趨勢，同比6.3%，環(huán)比-0.02%，這也是2021年10月以來的最低位，主要受食品和酒精飲料價(jià)格的下降所推動(dòng)。
3月沙特阿拉伯工業(yè)生產(chǎn)同比有所放緩，巴西工業(yè)生產(chǎn)同比回升。3月沙特阿拉伯工業(yè)生產(chǎn)同比增長4.1%，較上月有所放緩，這也是自2021年5月以來最疲軟的數(shù)據(jù)，主要受制造業(yè)所拖累。巴西3月工業(yè)生產(chǎn)同比回升至0.9%，其中采礦業(yè)和制造業(yè)同比分別增長3.3%和0.5%。
海外央行官員表態(tài)：歐央行暗示進(jìn)一步加息
海外央行動(dòng)向：美聯(lián)儲總資產(chǎn)規(guī)模下降
截止5月10日，美聯(lián)儲總資產(chǎn)較上周下降9.8億美元。截止5月5日，歐央行總資產(chǎn)較上周減少29億歐元。截止5月10日，日央行總資產(chǎn)為739.9萬億日元，較上周減少1586億日元。截止5月10日，英央行總資產(chǎn)為1.03萬億英鎊，較上期縮減12.4億英鎊。
全球宏觀日歷：關(guān)注美國零售銷售、工業(yè)生產(chǎn)
