國盛證券發布研究報告稱，維持郵儲銀行(01658)“買入”評級，中長期來看，作為“成長性”上市國有大行，積極推動五大差異化增長極快速發展。規模方面，當前存貸比仍較低(57.6%)，未來有望繼續提升，資產質量也保持穩健優異領先同業，安全邊際較高。日前中國移動增持450億成為其第二大股東，一方面補充核心資本打開未來增長空間，另一方面溢價增持也體現投資者長期信心。

事件：根據香港聯交所，李嘉誠基金會于5月11日售出郵儲銀行2249.3萬股H股股份，每股均價5.43港元，價值為1.22億港元。售出后，李嘉誠基金會最新持股數目為19.8億股股份，持股比例由10.08%降至9.97%。

報告主要觀點如下：

(資料圖)

李嘉誠基金會與郵儲銀行一直保持著良好的關系，預計基金會對郵儲銀行的經營發展并無意見。

基金會成立旨在推動慈善公益項目，投資所得收益全部用于慈善用途，預計本次基金會減持郵儲銀行股份是日常財務安排。據港交所此前披露，李嘉誠基金會也曾因同樣原因于2022年9月29日以每股均價4.71港元出售了5萬股郵儲銀行H股。股價雖有短期波動，但憑借著優異的基本面，后來股價有所修復，截止5月11日，H股收盤價為5.16港元。

短期來看，郵儲銀行Q1按揭重定價壓力下的經營業績表現優于同業;中長期，公司根據自身稟賦打造“五大差異化增長極”，且集約化轉型持續推進，經營基本面、業績成長性有望持續優于同業。

1、Q1營收超預期(同比+3.5%)，手續費及傭金凈收入高增27.5%。

1)Q1雖然受到按揭重定價的影響，凈息差較年報下行11bps至2.09%，但憑借負債端有效的管控(平均付息率較去年全年下降6bps)，降幅在國有大行中僅略高于中國銀行。

2)手續費及傭金凈收入表現亮眼，在行業波動的情況下保持高增長，主要是代理保險、信用卡、投行和交易銀行等業務收入形成較好支撐。

3)資產質量持續穩健、優異。3月末，不良率(0.82%)、關注率(0.55%)環比2022年末下降0.02pc和0.01pc，逾期率(0.95%)保持相對穩定。不良生成率0.76%，較2022年下降0.06pc，保持較低水平。

2、公司根據自身稟賦，打造“鄉村振興、中小微企業、主動授信、財富管理和金融市場”五大差異化增長極。

1)鄉村振興：公司不斷下沉市場，鞏固農村市場差異化競爭優勢。截至23Q1已建成信用村38.69萬個，評定信用戶超千萬戶。個人小額貸款較2022年末增加1191億元，增量創歷史同期新高。

2)中小微企業：3月末，普惠型小微企業貸款余額1.28萬億元，較2022年末增加近千億元，有貸款余額戶數突破200萬戶。

3)主動授信：自2022年9月份開始投放主動授信貸款以來增長迅速，3月末余額超過700億元。

4)財富管理：3月末，零售AUM達到14.5萬億，較年初增長約6000億元。持續持續優化AUM結構，大力為客戶配置長期保障型產品，長期期交新單保費同比增長超75%;堅持布局權益基金，為更多的客戶配置基金產品，權益基金占非貨幣基金保有規模比例超50%。

5)金融市場：截至23Q1，公司同業生態平臺注冊機構達1800家，同業融資、票據交易、基金代銷三大業務品種的累計交易規模超4000億元，打造“郵你同贏”同業生態平臺，完成“線上+線下”雙層生態圈構建。

3、持續推進集約化轉型，釋放組織管理效率。

綜合運用大數據和互聯網技術，創新貸前營銷觸達，加強貸后管理集中運營，提升貸后管理的主動性和有效性。消費信貸作業效率較集中前提升80%，小額貸款審查審批集中以來節省人力約40%。

風險提示：宏觀經濟下行超預期，規模擴張速度不及預期，體制機制改革進度不及預期。