據港交所4月28日披露，經緯天地控股有限公司向港交所主板提交上市申請書，鎧盛及艾德金融為聯席保薦人。這是該公司第二次向港交所主板遞表。

此前，經緯天地曾于2016年12月9日在新三板掛牌，并于2018年8月從新三板退市。身處通信行業，盡管無法獲得如新能源、創新藥等板塊的高速增長，但穩健的行業增長態勢亦能在一定程度上為業績提供保障。

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不過，從經緯天地的招股書來看，不僅公司業績顯得不太樂觀，其業務基本面亦存在缺乏競爭力、大客戶依賴度較高等問題。此次經緯天地上市之路能否順利如愿，而市場投資者又是否會買單?下文將對這些問題從行業、市場等多個層面進行探究。

增收不增利，五大客戶營收占比過半

公開資料顯示，經緯天地是一家中國電信網絡支持以及信息與通信技術(ICT)集成服務供應商。2003年開展業務時，該公司主要從事開發電信網絡性能分析軟件，隨后將業務范圍擴展到提供電信網絡支持服務和ICT集成服務。

盡管公司營收近年來持續增長，但凈利潤卻呈現出下滑趨勢。2020-2022年，公司收入分別為1.96億元、2.03億元及2.27億元(人民幣，單位下同);年內溢利分別為人民幣2966.0萬元、2552.4萬元及2425.9萬元。

據招股書披露，公司營收上升主要歸功于所有業務線的整體增長，而利潤有所減少則主要是由于分包成本、材料、用品及其他項目成本上升等所致。

分業務結構來看，公司共有三大業務線：電信網絡支援服務，包括無線電信網絡優化服務、電信網絡基礎設施維護及工程服務;ICT集成服務，包括設計通信網絡布局、組裝及提供集成系統運作及管理建議等后續服務;電信網絡相關軟件開發等。

據智通財經APP了解，截至2022財年，無線電信網絡優化服務營收占比近半，占總收益45.1%的比例;電信網絡基礎設施維護及工程服務、ICT集成服務營收占比分別為19.7%與24.1%，其中ICT集成服務往年增長較為可觀。

招股書顯示，公司收益主要來自非經常性項目、服務及采購訂單，并通過潛在客戶發起的公開邀請提交標書或應要求提供私下報價而獲取業務。據披露，于往績記錄期間各年度，公司來自五大客戶的收益合計約為1.17億元、1.23億元及1.16億元，分別占總收益約59.6%、61.0%及51.0%，而于往績記錄期間各年度來自最大客戶的收益占總收益分別約21.2%、24.0%及23.8%。截至最后實際可行日期，經緯天地與五大客戶(全部均為獨立第三方)建立長達16年業務關系。

在招股書中，公司亦承認，目前公司并未與主要客戶訂立任何長期服務協議。倘若客戶旗下業務出現任何不利發展或任何其他原因導致公司與主要客戶的業務關系惡化或終止，則公司的業務、財務狀況、經營業績及前景可能蒙受重大不利影響。

在財務結構方面，于2020年、2021年及2022年，經緯天地經營活動所得現金凈額分別為人民幣1323.2萬元、2501.9萬元及1696.2萬元。

展望未來，經緯天地計劃將募資金額用于加強財政實力，以承接更多更大規模的ICT集成項目;加強對新軟件的開發;擴大旗下電信網絡相關軟件的目標用戶群等用途。

2023年將成6G關鍵之年

從行業層面上來看，2022年國內電信行業增長態勢持續向好，網絡基礎能力持續強化，“雙千兆”網絡覆蓋廣度深度持續擴展。

據工信部2022年通信業統計公報顯示，2022年電信業務收入累計完成1.58萬億元，比上年增長8%。按照上年價格計算的電信業務總量達1.75萬億元，同比增長21.3%。

截至2022年底，我國光纜線路總長度達到5958萬公里，比上年末凈增477萬公里，網絡運力不斷增強;截至2022年底，建成具備千兆服務能力的10G PON端口數達1523萬個，較上年末接近翻一番水平;截至2022年底，我國累計建成并開通5G基站231.2萬個，基站總量占全球60%以上;每萬人擁有5G基站數達到16.4個，比上年末提高6.3個。

而從市場層面來看，得益于算力網絡與數字經濟拉動，自2023年初至4月28日，申萬各行業漲跌幅中通信行業漲跌幅為34.0%(#2/28),位于行業頭部位置，反彈趨勢表現強勁，通信行業占總市值比例處于歷史高位水平，成交額亦較去年明顯提升。

據智通財經APP了解，在行業整體業績方面，2023年第一季度SW通信行業(除ST標的外的118個標的)收入同比保持正向增長，實現營收5422.4億元;Q1扣非歸母凈利潤為392.9億元，受國外需求及國內經濟活動恢復等因素影響，同比增長23.5%。

在國內經濟整體企穩修復的情況下，電信運營板塊穩健向好，現金流有所改善，利潤空間穩定。在政策端，1月在北京舉行的全國工業和信息化工作會議中提出，2023年要加快信息通信業發展，出臺推動新型信息基礎設施建設協調發展的政策措施，加快5G和千兆光網建設，全面推進6G技術研發等，預計政策利好將使得通信行業未來數年中持續維持穩健增速。

賽迪顧問數字經濟產業研究中心高級分析師周君指出，目前全球范圍內6G的研究探索仍處于起步階段，整體技術路線尚不明確，因此尚未有統一的標準。中國工程院院士鄔賀銓則表示，全球的基本共識是6G商用要到2030年。

據智通財經APP了解，包括三大運營商、華為與中興等通信行業頭部企業已于近期公布了6G技術研發的相關進展。研究機構Market Research Future發布的《6G市場研究分析報告》顯示，全球有近50%的6G專利申請來自中國，位居第一。

但在公司層面，經緯天地業務規模尚小、市場份額偏低，2021年公司來自無線電信網絡優化服務、電信網絡基礎設施維護與工程服務、ICT集成服務以及電信網絡相關軟件開發服務的收益分別占當年中國相關行業市場份額(按收益計)約0.9%、0.01%、0.03%和2.1%。

而作為一家技術型公司，公司在研發方面也表現平平。據招股書披露，于2022年12月31日，公司研發團隊共有69名員工，研究重點包括5G及物聯網應用、無線電信、大數據及信號及數據分析等，目前已成功在國內取得73項軟件版權及兩項發明專利。報告期內，公司研發開支分別為1630萬元、1080萬元及1660萬元。

隨著通信行業持續受益于政策扶持與6G等新技術的推動，經緯天地未來有望在一定程度上分享行業發展紅利。然而考慮到市場與行業可能面臨的波動性，規模“袖珍”的經緯天地仍需要拿出更多業績與技術實力來打消投資者的疑慮。