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衍生品分析公司Asym 500的創(chuàng)始人Rocky Fishman估計(jì)，約有2.2萬(wàn)億美元與股票和指數(shù)掛鉤的較長(zhǎng)期期權(quán)合約將于周五到期。在這個(gè)被稱為OpEx(期權(quán)到期)的月度事件中，投資者們需要決定滾動(dòng)現(xiàn)有頭寸、或者建立新頭寸，而這一過(guò)程將導(dǎo)致交易量大幅飆升，并可能導(dǎo)致股市的突然波動(dòng)。尤其是本月的OpEx出現(xiàn)在標(biāo)普500指數(shù)自年初以來(lái)的漲勢(shì)開(kāi)始受到?jīng)_擊的關(guān)鍵時(shí)刻，因?yàn)橥顿Y者押注強(qiáng)勁的美國(guó)經(jīng)濟(jì)將迫使美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步提高利率。
雖然OpEx通常為那些希望重組大量頭寸的投資者提供了一個(gè)流動(dòng)性窗口，但它也為反復(fù)無(wú)常的股市增加了另一處復(fù)雜性，導(dǎo)致盤中拋售和來(lái)回波動(dòng)的出現(xiàn)。預(yù)測(cè)OpEx的結(jié)果是徒勞的，但歷史數(shù)據(jù)表明，股市在這一事件后往往會(huì)上漲。
對(duì)于交易員來(lái)說(shuō)，他們面臨的更大挑戰(zhàn)是零日到期期權(quán)(0DTE)創(chuàng)紀(jì)錄的受歡迎程度。研究資金流動(dòng)已有20年之久的高盛集董事總經(jīng)理Scott Rubner指出，0DTE合約的大量交易是周二標(biāo)普500指數(shù)跌勢(shì)急劇加速的背景，該基準(zhǔn)股指當(dāng)天在20分鐘內(nèi)下跌了約0.4%。
另外，本周早些時(shí)候，野村證券和花旗的研究顯示，0DTE合約的交易量本月激增至創(chuàng)紀(jì)錄高位。野村證券表示，人氣迅速上升可能是10個(gè)月來(lái)股市漲勢(shì)中斷的結(jié)果，但也可能是導(dǎo)致盤中波動(dòng)加劇的原因之一。
分析服務(wù)公司SpotGamma的創(chuàng)始人Brent Kochuba表示，鑒于目前期權(quán)成本的低迷，他建議投資者考慮購(gòu)買保護(hù)措施。他表示：“OpEx釋放了一些方向性變動(dòng)，這是由下周的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)所催化的。”“現(xiàn)在是買入一些較長(zhǎng)期看跌期權(quán)的合理實(shí)際，因隱含波動(dòng)率尚未對(duì)標(biāo)普500指數(shù)的下跌做出反應(yīng)。”
由于全球債券收益率飆升，標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)第三個(gè)交易日下跌。該指數(shù)8月份以來(lái)已下跌近5%，可能將創(chuàng)下2023年最糟糕的月度表現(xiàn)。
對(duì)于那些更謹(jǐn)慎地使用衍生品的投資者來(lái)說(shuō)，這一次他們可能很難對(duì)即將到期的期權(quán)合約做出決定。標(biāo)普500指數(shù)有望連續(xù)第三周下跌，對(duì)沖損失的壓力正在積聚。事實(shí)上，0DTE近期的交易傾向于看跌期權(quán)。
然而，由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，企業(yè)盈利預(yù)期開(kāi)始回升，投資者有理由認(rèn)為股市目前的回調(diào)可能是暫時(shí)的。這也是摩根大通交易部門的觀點(diǎn)。該部門預(yù)計(jì)，在經(jīng)歷了可能由季節(jié)性疲軟和美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性導(dǎo)致的近期動(dòng)蕩之后，股市將達(dá)到歷史高點(diǎn)。
做市商的倉(cāng)位變化同樣也值得注意。作為期權(quán)交易的另一方，他們需要買賣股票以維持市場(chǎng)中性立場(chǎng)，這一過(guò)程被稱為“gamma對(duì)沖”。高盛表示，做市商在上周轉(zhuǎn)為“做空gamma”，這是今年以來(lái)的首次，他們的活動(dòng)有可能放大市場(chǎng)波動(dòng)。
RBC Capital Markets衍生品策略主管Amy Wu Silverman表示，由于杰克遜霍爾全球央行年會(huì)可能成為引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)的事件，鑒于做市商的立場(chǎng)，任何股市回調(diào)都可能迅速惡化。她表示：“有很多人說(shuō)市場(chǎng)正在從‘多頭’轉(zhuǎn)向‘空頭’，這意味著，在我們拋售股票的過(guò)程中將遇到更多看跌期權(quán)買家，而他們往往會(huì)加劇負(fù)面走勢(shì)。”
