全球各地的債券交易員終于清醒地認(rèn)識(shí)到，低利率時(shí)代可能一去不復(fù)返了。
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，出人意料的美國(guó)經(jīng)濟(jì)彈性、不斷膨脹的債務(wù)和赤字，以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將維持高利率的擔(dān)憂不斷加劇，正推動(dòng)美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率回到10多年來(lái)的最高水平。
美國(guó)銀行策略師們警告，要為利率高達(dá)“5%的世界”回歸做好準(zhǔn)備。在全球金融危機(jī)開(kāi)啟美國(guó)利率長(zhǎng)期接近于零的時(shí)代之前，5%的利率盛行。貝萊德和太平洋投資管理公司表示，通脹率可能仍將頑固地高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，從而為長(zhǎng)期收益率進(jìn)一步走高留下空間。
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前加拿大央行官員、現(xiàn)任貝萊德投資研究所負(fù)責(zé)人Jean Boivin表示：“長(zhǎng)期利率的重新定價(jià)顯著上升?！?/p>
他表示:“市場(chǎng)越來(lái)越認(rèn)為，盡管最近取得了進(jìn)展，但長(zhǎng)期通脹壓力仍將存在?！薄拔磥?lái)幾年，宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性仍將是一個(gè)問(wèn)題，這就需要對(duì)持有長(zhǎng)期債券進(jìn)行更大的補(bǔ)償?！?/p>
雖然較高的利率將通過(guò)增加債券持有人的利息支付來(lái)減輕沖擊，但加息也可能對(duì)消費(fèi)者支出、房屋銷售、科技股估值等方方面面造成壓力。更重要的是，更高的利率將增加美國(guó)政府的融資成本，使赤字進(jìn)一步惡化。美國(guó)政府本季度已經(jīng)被迫借了大約1萬(wàn)億美元來(lái)填補(bǔ)缺口。
美債慘遭拋售
自上周以來(lái)的拋售對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期債券的打擊最為嚴(yán)重，并抹去了今年整體國(guó)債市場(chǎng)的漲幅，使其有可能連續(xù)第三年下跌。美債收益率繼續(xù)飆升也拖累美國(guó)股市。
最新的轉(zhuǎn)變可能會(huì)被證明是錯(cuò)誤的，一些華爾街預(yù)測(cè)人士仍然呼吁經(jīng)濟(jì)收縮，這會(huì)給消費(fèi)者價(jià)格帶來(lái)下行壓力。
此外，隨著通脹速度從去年的高點(diǎn)大幅放緩，今年的通脹預(yù)期仍處于停滯狀態(tài)，這表明市場(chǎng)預(yù)計(jì)通脹最終將回落至美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)附近。美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹衡量指標(biāo)——個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)價(jià)格指數(shù)6月份上升了3%，較一年前的7%有所下降。
但許多人現(xiàn)在預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)軟著陸，這將使通脹成為主要風(fēng)險(xiǎn)。本周公布的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC) 7月份會(huì)議紀(jì)要突顯了這一點(diǎn)，當(dāng)時(shí)官員們表達(dá)了對(duì)可能仍需要進(jìn)一步加息的擔(dān)憂。他們還暗示，即使美聯(lián)儲(chǔ)決定降息以減少政策限制，也可能繼續(xù)削減債券持有量，這有可能繼續(xù)拖累債市。
美國(guó)國(guó)債收益率周四連續(xù)第六天上漲，基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率一度攀升至4.33%的高位，僅略低于去年10月創(chuàng)下的2007年以來(lái)的最高紀(jì)錄。美國(guó)30年期國(guó)債收益率達(dá)到4.42%，創(chuàng)12年新高。
美國(guó)10年期國(guó)債已經(jīng)告別收益率下跌的時(shí)代
形勢(shì)發(fā)生重大轉(zhuǎn)變
更廣泛的經(jīng)濟(jì)變化也促使人們猜測(cè)，后危機(jī)時(shí)期的低利率和低通脹是一種反常現(xiàn)象。原因包括：隨著老齡工人退休，人口結(jié)構(gòu)可能推高工資;遠(yuǎn)離全球化;通過(guò)減少使用化石燃料來(lái)應(yīng)對(duì)全球變暖。
AlphaSimplex Group首席研究策略師兼投資組合經(jīng)理Kathryn Kaminski表示，“如果通脹持續(xù)高企，我就不想持有長(zhǎng)期債券。”
“人們將需要更多的期限溢價(jià)來(lái)持有長(zhǎng)期債券，”她表示。她指的是投資者通常要求更高的支付，以承擔(dān)更長(zhǎng)時(shí)間不使用資金的風(fēng)險(xiǎn)。
盡管最近收益率有所上升，但這種溢價(jià)并未重現(xiàn)。事實(shí)上，由于長(zhǎng)期利率低于短期利率(即收益率曲線倒掛，這通常被視為經(jīng)濟(jì)衰退的先兆)，期限溢價(jià)仍然是負(fù)的。但這一利差已開(kāi)始縮小，紐約聯(lián)儲(chǔ)的期限溢價(jià)指標(biāo)從7月中旬的-1%收窄至-0.56%左右。
期限溢價(jià)仍為負(fù)值
美國(guó)聯(lián)邦支出也加劇了收益率上行壓力。盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于或接近充分就業(yè)，但美國(guó)仍發(fā)行大量新債以填補(bǔ)赤字。與此同時(shí)，日本央行最終決定允許10年期國(guó)債收益率走高，這可能會(huì)降低日本對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求。
貝萊德的Boivin表示，全球各央行正在發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。他表示，多年來(lái)，這些央行一直將利率保持在遠(yuǎn)低于中性利率的水平，以刺激經(jīng)濟(jì)并抵御通縮風(fēng)險(xiǎn)。
“現(xiàn)在情況發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，”他表示。“因此，即使長(zhǎng)期中性利率沒(méi)有改變，各央行也將維持高于中性利率的政策，以避免通脹壓力?！?/p>
