國泰君安發布研究報告稱，持續看好阿里巴巴-SW(09988)長遠發展和后續業績的增長。預測阿里巴巴 2024 財年-2026 財年的營業收入分別為 9,654.6/10,989.0/12,246.9 億元，Non-GAAP 凈利潤分別為 1,698.7/1,781.0/2,166.7億元。調整目標公司目標價為 138HKD。維持“增持”評級。

▍國泰君安主要觀點如下：

營收超預期，六大業務集團收入加速增長。

(資料圖片僅供參考)

2024 財年 Q1，阿里巴巴實現收入為 2,342 億元，同比增長 14%。

分業務看，淘天集團收入同比增長 12%，主因為在用戶為先的新戰略指導下淘寶 APP 的季度用戶獲取與用戶留存率均有所上升，淘寶 DAU 同比增長 6.5%，看好淘寶繼續保持強勁的增長勢能，用戶流量與粘性持續提升;本地生活訂單同比增長 35%，虧損繼續縮窄，高德受益于中國經濟帶動旅行需求強勁復蘇，DAU峰值超過 2 億;

海外電商業務增長極為亮眼，Lazada、Trendyol 等業務經營業績在超預期增長的前提下虧損收窄;云智能業務收入重回增長，由存儲、網絡和 AI 相關產品驅動;菜鳥與大文娛集團收入在行業需求復蘇的情況下，同比增速均超過 30%。

盈利能力顯著抬升，降本增效卓有成效。

本季度公司期間費用率由2023 財年 Q1 的 23.5%大幅優化至 19.1%，其中研發費用率同比下降2.4pcts，管理費用率同比下降 1pct，費用利用效率的提升促使經營利潤率同比提升 6pcts 至 18.1%。經調整凈利潤為 449 億元，同比增長48%，對應凈利潤率為 19%，亦超過彭博一致預期。

“1+6+N”組織變革將持續提升運營效率。

除淘天集團業務外，本季度所有業務的 EBITA 利潤率均有所提升或收窄虧損，初步凸顯做輕、做薄中后臺后對成本及運營的優化作用。敏捷性的組織更適配現階段的阿里，看好未來公司在全面獨立經營后持續釋放員工的積極性和潛在的利潤。

風險提示：

主營業務競爭風險;系統性風險;政策風險;宏觀經濟增速下降風險。