近期，內蒙古、河北、湖南、安徽、湖北、山東等多個地區的一些城鎮皆已調升居民用戶零售天然氣價格。其中，濟南自9月1日起居民用管道天然氣價格每立方米上調0.2元。中金公司認為，2022年壓制城市燃氣經營的三重大山（經濟放緩，上游成本大幅上升，地產放緩）都將在2023年年逐步改善，預計城市燃氣板塊或在2023年重新迎來上升周期。

據了解，2022 年，在高成本和順價難的雙重壓力下，大部分城燃公司毛差大幅收窄。為疏導城燃公司經營壓力，國家積極推進天然氣上下游價格聯絡機制的建立。今年3 月，國家發改委在兩會報告中明確提出建立健全城鎮燃氣終端銷售價格與采購成本聯動機制。

目前，天然氣順價機制出現較快進展。據東吳證券統計，2023年居民用氣/工商業用氣方面各有26/35個地級以上城市陸續出臺順價政策，年內已調價地區平均調價幅度為0.33元/立方米。

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從居民端看，今年以來，政府積極推進天然氣上下游價格聯動機制，城市天然氣終端價格隨氣源采購價聯動調整。石家莊、南京、西安等省會城市紛紛上調了居民用氣價格，蘭州、濟南等更多城市也將跟進。

從企業端看，受國際天然氣供應格局寬松影響，今年以來國際天然氣價格大幅下降，城燃公司的成本降低。

從需求上看，對價格敏感且高毛利潤差的工商企業天然氣消費增加，進一步提振城燃公司的盈利能力。

專業人士分析認為，居民用氣順價機制啟動之后，城燃公司的商業模式隨之改變。從投資角度看，商業模式改變后，估值體系也將隨之改變。順價機制推出后，城燃公司的盈利從不確定變為確定，估值毫無疑問會得到提升。

《中國天然氣發展報告(2023)》顯示，1—6月，全國天然氣消費量1941億立方米，同比增長5.6%。報告指出，我國天然氣需求將持續回暖，初步預計2023年全國天然氣消費量3850億-3900億立方米，同比增長5.5%-7%。

天風證券認為，對于上游氣源標的而言，天然氣價格持續高位運行，或將帶動售價端平均價格走高，但成本端相對固定，因而享受提價帶來的盈利彈性。重點推薦標的新天然氣，建議關注藍焰控股、首華燃氣；此外，長期重點推薦天然氣一體化標的新奧股份。

申萬宏源認為，采購成本下降、居民順價機制優化、工商業用氣需求復蘇等因素拉動燃氣企業在2023 年上半年業績回升。1)港股城燃公司是居民順價機制完善及非居用氣恢復關鍵受益者，推薦低估值標的港華智慧能源、華潤燃氣、中國燃氣、昆侖能源、新奧能源。2)國際氣價回落，進口國際資源至國內的機遇回歸，推薦產業一體化標的新奧股份、九豐能源。

申萬宏源預計天然氣重點公司歸母凈利潤漲跌情況如下：港華智慧能源(+8.9%，毛差有望恢復快速修復，可再生能源業務逐步貢獻利潤)，昆侖能源(+9.3%，工商占比較高銷氣增速有望快速反彈，國際氣價回落利好LNG 接收站利用率再提升)，華潤燃氣(+13.4%，業務相對集中，項目多數位于經濟發達地區，業績彈性較大)，新奧能源(9.8% 長協資源充足，綜合采購成本有望快速回落)，新奧股份(核心利潤+26.6%，上半年切尼爾資源轉售機遇仍存，舟山接收站利用率提升，利潤增速整體保持高增)，九豐能源(+13.6%，氣源及運力持續完善，一體化優勢顯著，特種氣體及能源服務業務可逐步增厚利潤)。

相關概念股：

新奧能源(02688)：該公司零售天然氣銷量首季同比增長3%，建銀國際預測第二至第四季銷量增長將加快，全年或升9%以上，并將2023至25年盈利預測上調2%。并將評級從“中性”上調至“跑贏大市”，預計低基數及潛在宏觀刺激措施可能會激發未來幾季天然氣需求改善，目標價則由112港元調升至120港元。

華潤燃氣(01193)：2018至2022年間，該公司售氣量的平均同比增速為13%?；葑u預計，2023年公司的售氣量增速將自2022年的5%升至低雙位數，原因在于防疫限制措施解除后公司的工商業用氣需求反彈。

中國燃氣(00384)：瑞銀上調該公司2023至25年盈測1%至22%，并指當前板塊平均估值相當于預測今年市盈率8.4倍，低于15.4倍的歷史均值，但今年板塊盈利增長有望達24%。