行業近況

【資料圖】

萬豪國際發布2Q23 業績：經營數據：2Q23 全球RevPAR較22 年同期增長13.5%，ADR同增6.0%，OCC同比上升4.7ppt；美加、大中華區、中東和非洲、加勒比和拉丁美洲、歐洲以及除中國外的亞洲地區二季度RevPAR分別同增6%/125%/23%/12%/25%/48%。財務數據：2Q23 整體凈收入（扣除費用返還等）約16.2 億美元，同增14%。公司直營收入3.9億美元，同增7%；加盟收入12.5 億美元，同增16%（其中獎勵管理費收入1.9 億美元，平均每間管理合同酒店客房貢獻的獎勵管理費較19 年同期增長13%）；調整后EBITDA達12.2 億美元，EBITDA 利潤率為75.3%。

評論

休閑需求量價齊升，商旅需求企穩恢復。1）休閑：2Q23 全球休閑間夜數和ADR均同比增長5%，兩者共同驅動對應收入同增10%。2）商旅：商旅平穩恢復，本季度Special Corporate（以大客戶為主）所簽訂新合約中的房價相較之前錄得高個位數增長，公司預計24 年新合約的房價有望持續提升。3）團隊：美加地區2Q23 團隊收入同比提升10%；截至二季度末，23 年下半年團隊提前預訂收入同增11%，24 年團隊提前預訂收入同增14%（該指標二季度環比提升5ppt）。4）公司再次上調23 年全年指引：

考慮到二季度業績增長及全球預定需求恢復較為強勁，公司指引23 年全球RevPAR同比增長12-14%（此前為10-13%）。

大中華區二季度RevPAR恢復超19 年同期水平。當前國內需求充分釋放助推大中華區RevPAR恢復亮眼。往后看，伴隨全球范圍內跨境游持續升溫（美加游客在亞太地區貢獻休閑間夜數同增90%）及大中華區國際航線逐步恢復（疫前大中華區約25%的間夜數由國際旅客貢獻，公司估測截至2Q23 大中華區國際航線僅恢復至19 年同期約40%），公司預計大中華區業績恢復或延續景氣趨勢。

全年房間數凈增速預計超6%；品牌合作帶來多元體驗。1）2Q23 在營酒店凈增237 家至8,590 家，主要系完成對City Express的收購；儲備酒店達3,149 家（對應約54.7 萬間客房，剔除美高梅合作項目后約51 萬間客房）；2Q23 全球儲備門店中被去除的項目占比約1.3%（1Q23：1.5%；歷史平均約2%+），公司預計23 年整體房間數凈增速為6.4-6.7%。2）公司與美高梅簽署獨家戰略許可協議，我們認為有望為會員提供多元服務和娛樂體驗。

估值與建議

我們維持覆蓋公司的盈利預測、目標價不變。

風險

行業需求和RevPAR恢復不及預期；規模擴張不及預期。