對于應(yīng)對2023年市場波動(dòng)的選股型對沖基金來說，風(fēng)險(xiǎn)開始超過回報(bào)。摩根大通大宗經(jīng)紀(jì)部門編制的數(shù)據(jù)顯示，同時(shí)做多和做空股票的專業(yè)基金經(jīng)理上周減持股票頭寸，急于調(diào)整頭寸的瘋狂程度足以將客戶股票總流量推高至2021年散戶引發(fā)的擠空潮以來的最高水平。
摩根士丹利的對沖基金客戶也顯示出類似的風(fēng)險(xiǎn)降低模式，盡管速度較慢，但他們在上周的減持活動(dòng)是今年以來最大的。高盛集團(tuán)的對沖基金客戶在過去14個(gè)交易日中有12個(gè)交易日削減了股票頭寸。
這種回撤可能標(biāo)志著市場情緒的轉(zhuǎn)變。在美股市場，幾乎所有人在2023年一開始時(shí)都處于防御狀態(tài)，然后被迫調(diào)整以適應(yīng)出人意料的上漲。自去年10月以來，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲了28%，距離徹底走出2022年的熊市還差200點(diǎn)左右。
(資料圖)
摩根大通在一份報(bào)告中表示：“雖然股市反彈可能對做多市場的人有利，但對高頻空頭來說卻相當(dāng)具有挑戰(zhàn)性，這波上漲似乎引發(fā)了他們以減持為形式的大范圍的投降。”2023年美股并未如大多數(shù)預(yù)測者預(yù)測的那樣下跌。相反，由于人工智能熱潮的引領(lǐng)、以及美國經(jīng)濟(jì)頂住了美聯(lián)儲激進(jìn)的加息行動(dòng)，美股出現(xiàn)了大幅上漲，這迫使基金經(jīng)理回補(bǔ)空頭并追漲，而華爾街策略師們則爭相上調(diào)對標(biāo)普500指數(shù)的年終目標(biāo)。
去年12月的所有負(fù)面情緒都為美股在2023年令人振奮的上漲奠定了基礎(chǔ)。而如今，投資者想知道的是，情緒鐘擺是否已經(jīng)轉(zhuǎn)向另一個(gè)極端。在經(jīng)濟(jì)和政策不確定的情況下，今年大部分時(shí)間里，投資者的倉位都能更好地預(yù)測市場走向。
包括Christopher Metli在內(nèi)的摩根士丹利銷售和交易團(tuán)隊(duì)表示，一批早期的多頭可能會(huì)耗盡彈藥，根據(jù)波動(dòng)性或趨勢信號進(jìn)行資產(chǎn)配置的基于規(guī)則的基金紛紛搶購股票。據(jù)他們估計(jì)，過去五年里，它們的凈杠桿率有80%以上。
Christopher Metli及其他策略師認(rèn)為，隨著風(fēng)險(xiǎn)敞口的增加，如果股市發(fā)生動(dòng)蕩，系統(tǒng)性宏觀基金經(jīng)理可能會(huì)變成大賣家。盡管他們預(yù)計(jì)未來幾天全球股票凈流動(dòng)量將持平，但如果標(biāo)普500指數(shù)日跌幅達(dá)到5%，那么接下來一周可能會(huì)有1800億美元的股票被拋售。
市場上還有一些跡象能體現(xiàn)投資者的謹(jǐn)慎情緒。摩根士丹利的客戶數(shù)據(jù)顯示，對沖基金的股票的凈敞口從上周的49%降至47%，因?yàn)樗鼈兂掷m(xù)從軟件類股等近期上漲的股票中獲利了結(jié)。
Renaissance Macro Research LLC銷售聯(lián)席主管Eric Boucher也感受到了類似的情緒。他表示：“我參加過很多次夏季午餐。我得到的結(jié)論是，人們?nèi)匀粵]有為牛市做好準(zhǔn)備。”“他們?nèi)該?dān)心宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，比如如果經(jīng)濟(jì)失去動(dòng)力，可能會(huì)出現(xiàn)一波債券違約潮。”
然而，這種市場波動(dòng)又吸引許多人加入，散戶投資者帶著對Meme股的喜愛又回來了，期權(quán)交易商也正蜂擁買入看漲期權(quán)以從中獲利。在全國主動(dòng)投資經(jīng)理協(xié)會(huì)(NAAIM)的一項(xiàng)民意調(diào)查中，股票敞口剛剛升至2021年11月以來的最高水平。
對做空股市的對沖基金來說，這種上漲帶來的打擊正變得越來越難以承受。高盛的數(shù)據(jù)顯示，多空基金已連續(xù)九天出現(xiàn)負(fù)負(fù)alpha值(即低于市場的回報(bào))，這是自2017年1月以來表現(xiàn)不佳的最長時(shí)期。高盛追蹤資金流向的專家交易員Scott Rubner將其歸因于空頭方面的錯(cuò)誤押注以及多頭方面的業(yè)績表現(xiàn)不佳。
鑒于8月份的市場季節(jié)性疲軟，且十年期美債收益率偏向上行，Scott Rubner建議客戶要么重新做空，要么進(jìn)行下行對沖。他表示：“我現(xiàn)在實(shí)際上對8月份持悲觀態(tài)度。我預(yù)計(jì)8月份股市將出現(xiàn)小幅回調(diào)。”
