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近日，云工場科技控股有限公司(以下簡稱“云工場”)遞表港交所主板申請上市，浦銀國際為獨家保薦人。招股書顯示，云工場成立于2013年，是一家IDC解決方案服務及邊緣計算服務提供商，主要業務線包含IDC解決方案服務、靈境云品牌下的邊緣計算服務以及ICT服務及其他服務。其中，IDC解決方案服務包括提供締約前咨詢及可行性意見階段，以及提供托管服務及基礎設施管理服務，為客戶提供服務器機柜、互聯網連接及帶寬使用;邊緣計算則是指包括CDN服務及傳統上以硬件為中心的設備所提供的功能。定制ICT服務及其他服務則是指向客戶提供信息通信技術解決方案、系統開發及維護、咨詢服務、提供云計算硬件資源、網絡加速服務、短信服務、呼叫服務及企業小程序開發。據招股書顯示，中國互聯網數據中心業務市場按收益計的市場規模已由2018年的680億元增至2022年的1901億元，預計將于2027年增至3230億元，2023年至2027年復合年增長率預計為11.4%。從業績表現來看，公司的營收增長穩定。2020至2022年，云工場實現收益分別為 2.76 億元、4.64 億元、5.49 億元，復合年增長率為47.0%。分業務線來看，IDC解決方案服務仍然是云工場最為主要的營收來源。2020至2022年三年間，來自IDC解決方案服務的收入分別為2.49億元、4.37億元和5.39億元，分別占總收入的90.3%、94.2%和98.2%。邊緣計算業務及定制ICT服務營收占比仍相對較小，2022年各自占總收入的比例為0.9%及0.7%。在營收快速增長的同時，云工場的利潤增長卻差強人意。云工場的凈利由2020年的2538.5萬元下滑至2021年的1268.5萬元，2022年更是進一步減少至803.4萬元。從盈利能力來看，云工場的同期毛利率分別為19.6%、12.2%及12.6%，呈波動下滑趨勢。毛利率的下降主要歸因于銷售成本的快速上漲。報告期內，云工場的銷售成本由2020年的2221萬元增長83.6%，至2021年的4078萬元，又同比增長17.7%至2022年的4798萬元。云工場將其歸因于客戶增長帶寬使用令帶寬成本增加以及靈境云等新業務的成本增加。在客戶方面，云工場存在大客戶集中風險。報告期內，公司來自五大客戶的收入為1.97億元、3.47億元、4.25億元，分別占當期營收的比重為71.3%、74.8%及77.5%。期內來自最大客戶的收益分別為7286.2萬元、1.33億元及1.13億元，分別占公司總收益的26.4%、28.7%及20.5%。除了對下游大客戶的依賴，云工場的上游供應商同樣有集中度較高的風險。據了解，云工場的供應商主要包括中國國有電信運營商及中小型數據中心擁有者及運營商。報告期內，公司來自五大供應商的采購額為2.09億元、3.64億元及4.42億元，分別占公司同期總采購額的94.3%、89.2%及92.2%。其中，來自最大供應商的采購額為1.92億元、2.72億元及2.65億元，分別占公司同期總采購額的86.3%、66.6%及55.2%。從行業格局來看，中國IDC解決方案服務市場的競爭頗為激烈。據弗若斯特沙利文報告顯示，以2021年收益計，中國全面采用非自建數據中心模式的前五大運營商中立IDC服務供應商的市場份額合計為11.2%。云工場雖是中國第二大全面采用非自建數據中心模式的運營商中立IDC解決方案服務供應商，但市場份額也僅為3.0%。

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