蘋果(AAPL.US)是有史以來最成功的品牌之一。自2007年推出初代iPhone以來，其銷量、利潤和股價一路攀升，而且幾乎沒有任何停止的跡象。不過，對一些投資者而言，盡管這家科技巨頭仍是世界上最暢銷的品牌之一，但自其初代iPhone發布以來，該公司的各種產品——包括智能手機、筆記本電腦、智能手表或其他任何服務——并沒有取得多少創新性的進步。盡管在蘋果經營的領域中，該公司往往會生產出比其他公司更好的產品，但投資者不禁發問，蘋果是否真的需要在研發上投入如此多的資金來維持其品牌的暢銷?

有分析人士認為，在蘋果已告別成長股身份的情況下，鑒于蘋果每年的研發支出和銷售管理費用均超過250億美元、而且并沒有帶來太多的創新成果，該公司削減相當一部分的支出可以顯著提升其利潤，并帶來進一步的增長。

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1、蘋果創新乏力

在產品創新方面，喬布斯自1997年回歸蘋果之后分別在2001年推出iPod、2007年發布iPhone、2010年推出iPad。這些產品奠定了蘋果今日的地位。其中，喬布斯在16年前發布的初代iPhone用多點觸控技術徹底顛覆了手機行業。自那之后，市場一直期待蘋果和能夠再造一個同量級的產品，開啟另一個新時代。

不過，接任蘋果CEO的庫克很長一段時間以來被認為是一個重視利潤但缺乏創新的領導者和職業經理人，即相比做產品，他明顯更擅長運營和管理。庫克通過對供應鏈的深度管理，成功地將蘋果打造成為世界上最賺錢、市值最高的科技公司。蘋果市值已從他2011年上任之時的3000多億美元一路上漲至今天的近3萬億美元。

在庫克任期內，除了2014年推出的Apple Watch——且這一產品的主導者也不是庫克，而是蘋果前任首席設計師喬納森·艾維——之外，庫克治下蘋果最大、最成功的創新產品只有蘋果生態里的一款耳機配件AirPods。

最近推出的MR頭戴顯示設備Apple Vision Pro也并未獲得市場的積極反饋：高達3499美元的定價注定這款產品無法推向大眾，而延后半年才能登陸市場的發售時間也成了蘋果并未完全做好準備的佐證。這是蘋果自2014年發布Apple Watch以來首次推出全新的計算平臺。兩個平臺推出時間相隔超過9年，這與蘋果曾經的研發節奏極不匹配。

2、研發支出高昂

在面臨宏觀經濟逆風的情況下，蘋果與其他眾多科技巨頭一樣選擇削減成本。但相對于微軟(MSFT.US)、Meta(META.US)等公司大幅裁員的舉措，蘋果的舉措相對而言更溫和一些。蘋果暫停了部分團隊的招聘、推遲向某些團隊發放獎金的時間，同時還大幅削減了旅行預算。

不過，蘋果同時還增加了研發費用，以提高其產品發布能力。但從這些年看來，這些新的進步和產品似乎只是模仿現有的產品，或者說是“擠牙膏式”的創新。

在過去五年里(2017-2022年全年)，蘋果的營收增長了72%，從2290億美元增至3940億美元。在同一時期內，蘋果的銷售管理費用僅增長了65%，從153億美元增至251億美元，但其研發支出增長了近150%，從116億美元增至262億美元。這使該公司的整體運營費用在過去五年里增長了一倍以上。

分析人士認為，在利率上升的背景下，蘋果的利潤率可能將面臨壓力，該公司未來幾年可能會面臨高額的利息支出。數據顯示，蘋果在2022年全年的凈利息支出為1.06億美元，但該公司在今年第一季度的利息支出約為10億美元。其次，盡管蘋果的產品價格在持續上漲，但該公司在不讓人們受到沖擊的情況下繼續提高價格的能力是有限的。這將對該公司的毛利率造成壓力。

3、削減研發支出將提高利潤率

蘋果的研發支出占營收的比例已從之前的約2.5%升至當前的7%左右。另一方面，銷售管理費用占營收的比例則穩定地保持在6%左右。分析人士支出，在營收約4000億美元的情況下，將研發支出比例由7%降至4%將使蘋果的整體利潤增加100多億美元，且不會導致營收下滑。

分析人士指出，蘋果已不再被視為一家成長型公司，該公司未來幾年的營收預計將以每年7%左右的速度增長。而如果蘋果將研發支出削減至前幾年的水平，則有可能使其利潤每年增長10%以上。這對于蘋果的長期前景來說無疑將是一個利好因素。