對于耐心的、以收益為導向的投資者來說，摩根大通(JPM.US)的優先股或許能在不久的將來帶來豐厚回報。

智通財經APP了解到，摩根大通的優先股目前的交易價格比其面值25美元低24%，原因是利率飆升至多年高點，以及硅谷銀行(SIVBQ.US)、瑞信和第一共和銀行(FRCB.US)破產引發對金融部門的負面情緒。但同時，摩根大通的優先股股息收益率高于5.6%的平均水平。

雖然創多年來高點的利率和持續的金融動蕩在一定程度上證明了摩根大通優先股的大幅折價是合理的，但重要的是要認識到，這些問題可能是短暫的。每當利率恢復到正常水平時，摩根大通的優先股就有可能會恢復到略高于其面值的水平，這意味著該優先股有33%的上漲潛力。總體而言，投資者如果愿意等待當前的負面因素消退，那么該股就有望帶來豐厚回報。

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那么，該股估值異常便宜背后有哪些風險因素呢?

風險因素一：高利率

由于西方國家因俄烏沖突而對俄羅斯實施制裁，以及政府為應對疫情而提供的巨額財政刺激計劃，美國通脹率在2022年6月飆升至9.1%的40年高點。2021年底，美聯儲低估了通脹的潛力，但隨后轉向了激進的緊縮政策。

自去年年初以來，全球主要央行一直在以前所未有的速度加息，以冷卻經濟，致力于推動通脹率降至2.0%-2.5%的目標區間。幸運的是，央行的激進立場已經初見成效，自去年夏季達到峰值以來，通脹率逐月下降，從9.1%降至目前的4.0%。由于美聯儲仍更加專注于降低通脹，通脹在明年恢復到目標區間也愈發現實。

誠然，市場預計未來幾個月通脹率將繼續下降。但另一方面，利率目前處于多年高點，這對優先股來說是一個強勁的負面因素，因為投資者可以在其他地方找到高收益，因此在當前環境下，優先股的股息吸引力較小。優先股是對基礎利率最敏感的證券之一。

然而，期望利率未來數年保持在這一高位是不現實的。一旦通脹恢復到目標區間，美聯儲就有可能會開始降低利率。當這種情況發生時，摩根大通的優先股很可能就會開始恢復到本利率周期開始前的水平。

從2021年底利率飆升之前該股的交易價格約為25.50美元也可以看到，摩根大通優先股具備的上漲潛力。這在一定程度上說明，只要利率恢復到正常水平，預計股票就會恢復到這個水平是合理的。因此，摩根大通的優先股在未來3-5年內或將有大約33%的上漲潛力。

風險因素二：金融動蕩對摩根大通的影響

摩根大通優先股背后的另一個風險因素是持續的金融動蕩對該行的潛在影響。由于儲戶對硅谷銀行、瑞信和第一共和銀行失去信心，銀行業一度出現了擠兌現象，這導致了上述銀行的破產。

幸運的是，摩根大通顯然區別于上述破產銀行。由于以上三家銀行的多元化程度較低，少數對沖基金占其存款的很大一部分，并且大量存款專門用于初創企業，當這些基金提取存款時，這給銀行造成了流動性緊縮。

相反，摩根大通穩定許多。事實上，也正是摩根大通拯救了第一共和銀行的儲戶，并接管了這家破產銀行在美國各地的84家分行。同樣重要的是，持續的金融動蕩實際上使摩根大通受益，因為許多個人和企業將其存款從小型金融機構轉移到摩根大通，以提高其安全性。

根據最新的財報電話會議，該公司已經有大量新的開戶活動、存款和貨幣市場資金流入，特別是在商業銀行和資產與財富管理部門。該公司管理層表示，存款總額比上一季度增長了2%，這與一些地區銀行的存款大幅下降形成鮮明對比。

此外，摩根大通公布了穩健的第一季度業績。由于消費者支出保持穩定，該公司在投資銀行領域的錢包份額實現了增長，借記卡和信用卡的總支出同比增長了10%。此外，由于利率大幅上升，總營收增長25%，凈利息收入增長78%，這大大提高了銀行的凈息差。每股收益增長了56%，從2.63美元增長到4.10美元，大幅超過分析師預期的0.73美元。

由于業務發展勢頭強勁，分析師預計摩根大通今年的每股收益將增長20%，從12.09美元增至14.45美元。在過去17個季度中，該行有14個季度的業績大大超出了分析師的預期。如果該公司今年達到分析師的預期，其每股收益將達到歷史第二高水平。總體而言，摩根大通基本上不受當前金融動蕩的影響。事實上，這場動蕩主要影響了地區性銀行，而摩根大通等金融巨頭則從中受益，因后者吸引了個人和企業的額外存款。

最后，值得注意的是，摩根大通在第一季度回購了19億美元的股票。面臨流動性問題或對前景感到不確定的企業通常不會回購其股票。因此，摩根大通在第一季度恢復回購股票，證明了其管理層對該行前景的信心。

總結

只要通脹回到美聯儲的目標區間，利率開始正常化，摩根大通的優先股就有可能從低迷的當前價格反彈約33%，回到本輪加息周期開始前的水平。要預測利率何時會正常化幾乎是不可能的，然而，摩根大通的優先股股東在等待他們的投資理論發揮作用的同時，仍將獲得5.6%的股息。因此，對他們來說，耐心等待股票升值要容易得多，即使這個過程比目前預期的要長。