日本央行行長上田和夫的鴿派立場鞏固了日元作為利差交易商最具吸引力融資貨幣的地位，同時，這一因素助長了日元的走軟趨勢。

據了解，由于日本央行的負利率政策，日元在衡量融資成本的低隱含收益率方面獨占鰲頭，3個月的隱含收益率為- 0.4%，而市場分析的其他30種貨幣的收益率都在零以上。這比另一種受歡迎的融資貨幣瑞士法郎低約180個基點。

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2021年底迄今日元套利交易增近50%

日元套利交易是指外國銀行在日本的分支機構向其海外辦事處提供的日元貸款。套息交易者利用兩個經濟體之間的利率差異，在利率低的地方借錢，在利率高的地方投資。

盡管市場猜測日本央行可能在今夏調整其收益率曲線控制計劃，使其更具可持續性，但對于任何涉及日元的利差交易策略而言，上田和夫對負利率的承諾仍是關鍵。

自2021年底以來，日元套利交易額增長了48%，至今年4月底達到12.9萬億日元(924億美元)。

東京NLI Research Institute的資深經濟學家Tsuyoshi Ueno表示：“日本的低收益率使日元成為首選的融資來源，再加上日本的貿易逆差，套利交易的需求將限制日元的走強。”

在2023年開局后，日元很快恢復了去年的疲軟趨勢，在本周五日本央行宣布關鍵政策之前，日元兌美元匯率下跌了6%以上。接受調查的經濟學家中，超過一半的人預計，日本央行至少在今年余下的時間里將維持日本- 0.1%的短期利率不變。

日元套利交易在2021年底迄今優于美國股市

自2021年底以來，賣出日元并做多由新西蘭、美元、加拿大和澳大利亞元以及英鎊組成的等權重貨幣籃子的套息交易已經上漲了19%，而標普500指數則下跌了8%。

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不過，看看歐元和瑞郎這兩種常見的套利資金來源，對日元交易員來說，對于日本央行最終何時實現政策正常化還是有啟發意義的。在歐洲央行去年7月開始收緊政策、瑞士央行9月結束負利率后，這些貨幣的隱含收益率飆升。

除了日本央行意外調整政策外，任何基于日元的套利策略都可能面臨市場波動加劇的風險，這可能會抵消收益。但德意志銀行本周對預期貨幣波動的衡量指標已降至 2022 年 2 月以來的最低水平，表明環境在波動方面是有利的。

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美國銀行日本匯率和利率策略主管Shusuke Yamada表示："套利交易的潛力很大，尤其是在波動性下降時，市場參與者相當確信，日本的低收益率將在較長一段時間內持續下去。”