逆回購利率降了！

6月13日，中國人民銀行（下稱“央行”）以利率招標(biāo)方式開展了20億元7天期逆回購操作，以維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕。值得關(guān)注的是，此次逆回購操作利率由上一交易日的2%下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至1.9%，距離上一次調(diào)整已時(shí)隔近10個(gè)月（2022年8月15日）。

圖片來源：央行網(wǎng)站

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此次下調(diào)無疑與日前央行行長易綱在赴上海調(diào)研金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展工作時(shí)提到的“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”形成強(qiáng)力呼應(yīng)。

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在分析人士看來，本次政策利率下調(diào)將有效提振市場(chǎng)信心，推動(dòng)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度進(jìn)一步增強(qiáng)。此外，此次7天期逆回購利率下調(diào)，也意味著后續(xù)MLF（中期借貸便利）利率同步下調(diào)的可能性上升，LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）有望隨之下行。

釋放明確穩(wěn)增長信號(hào)

今年以來，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)良好開局，但進(jìn)入4月份之后，不少經(jīng)濟(jì)指標(biāo)環(huán)比增速放緩，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度弱于預(yù)期。

對(duì)于此次7天期逆回購操作利率的下調(diào)，東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，二季度以來經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度穩(wěn)中偏弱，樓市也再度出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱勢(shì)頭，需要穩(wěn)增長政策適時(shí)發(fā)力。本次政策利率下調(diào)，疊加近期銀行存款利率調(diào)降，將有效帶動(dòng)企業(yè)和居民實(shí)際貸款利率下行，進(jìn)而刺激信貸需求，推動(dòng)消費(fèi)和投資提速。更為重要的是，本次政策利率下調(diào)，釋放了明確的穩(wěn)增長信號(hào)，將有效提振消費(fèi)和投資信心。

“近期物價(jià)水平明顯偏低，其中1-5月份CPI累計(jì)上漲同比僅為0.8%，扣除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格、更能體現(xiàn)整體物價(jià)水平的核心CPI累計(jì)上漲同比為0.7%，明顯低于3.0%左右的溫和水平，這為適度下調(diào)政策利率提供了空間。”王青補(bǔ)充道。

在仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟看來，此次逆回購利率下調(diào)，釋放出更多政策信號(hào)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)、促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)端繼續(xù)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本穩(wěn)中有降，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和平穩(wěn)健康發(fā)展創(chuàng)造松緊適宜、穩(wěn)健中性的貨幣金融環(huán)境。

本月LPR或非對(duì)稱下調(diào)

從以往來看，7天期逆回購利率與MLF利率利差在75個(gè)基點(diǎn)。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此次逆回購利率下調(diào)，表明央行即將開展的MLF利率調(diào)降的可能性也在上升。

王青預(yù)計(jì)，6月15日MLF操作利率也將下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.65%。考慮到政策利率體系聯(lián)動(dòng)調(diào)整的一般規(guī)律，在短端政策利率下調(diào)后，中端政策利率（MLF操作利率）也會(huì)跟進(jìn)下調(diào)。

“鑒于MLF操作利率是LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)，若6月份MLF操作利率下調(diào)，6月20日LPR也將跟進(jìn)下調(diào)。”王青表示，考慮到當(dāng)前企業(yè)貸款利率已處于歷史低點(diǎn)，且明顯低于居民房貸利率，加之近期樓市再度轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)本月1年期LPR和5年期以上LPR很可能出現(xiàn)非對(duì)稱下調(diào)，即1年期LPR報(bào)價(jià)可能下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華也認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，7天期逆回購利率與MLF利率利差在75個(gè)基點(diǎn)。此次7天期逆回購利率下調(diào)，意味著后續(xù)MLF利率同步長下調(diào)的可能上升，LPR利率適度調(diào)降的可能性也在增加。

回顧MLF操作利率，上一次調(diào)整也是在2022年8月15日，由2.85%下調(diào)至2.75%。另外，截至5月份報(bào)價(jià)，1年期LPR為3.65%，5年期以來上LPR為4.3%，均連續(xù)9個(gè)月“原地踏步”。

圖片來源：央行網(wǎng)站

市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕

從量的角度來看，鑒于當(dāng)日有20億元逆回購到期，故央行公開市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)零回籠零投放。

“20億元逆回購操作量完全對(duì)沖到期量，說明市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕、供求關(guān)系平衡，不需大規(guī)模注入以維持資金面平穩(wěn)。”龐溟表示，顯示出央行根據(jù)流動(dòng)性供求和市場(chǎng)利率變化，靈活、精準(zhǔn)、適時(shí)實(shí)施調(diào)控，維持市場(chǎng)流動(dòng)性的合理充裕狀態(tài)、保持貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。

中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，6月份以來，衡量市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)DR007走勢(shì)平穩(wěn)，始終處于政策利率下方運(yùn)行。

圖片來源：中國貨幣網(wǎng)

在加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)的政策基調(diào)下，周茂華預(yù)計(jì)，后續(xù)央行仍有降準(zhǔn)（定向降準(zhǔn)），利用結(jié)構(gòu)性工具的可能，此舉有助于釋放長期限、低成本資金，進(jìn)一步降低銀行負(fù)債成本，提升銀行信貸擴(kuò)張能力和積極性。

周茂華進(jìn)一步表示，央行加碼穩(wěn)增長政策，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景樂觀預(yù)期，國內(nèi)金融環(huán)境保持適度寬松，加之股市估值低洼，利好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)階段，低通脹環(huán)境、央行加碼呵護(hù)，市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)保持合理充裕，也將對(duì)債市構(gòu)成一定利好。