時過境遷，昔日的“會員電商第一股”云集（YJ.US），如今早已是“光彩不再”。
6月2日，云集公布了2023年第一季度的財務業績。財報顯示，今年Q1期間云集實現收入1.79億元（人民幣，單位下同），較上年同期的3.43億元大幅縮水，降幅高達47.8%；同期，公司的凈虧損為2290萬元，同比有所收窄，但仍深陷虧損泥淖。
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值得一提的是，盡管一季報不出意外顯出頹勢，但績后云集的股價走勢卻異常活躍。6月2日開盤后，云集股價屢次沖高，盤中漲幅幾度突破100%。截至當天收盤，云集股價報收0.32美元，對應漲幅50.94%。
然而好景不長，6月5日甫一開盤，云集便低開低走，截至收盤報收0.205美元，跌幅達到35.94%。
拉長時間來看，截至6月5日收盤，云集年內累計跌幅已經達到了74.91%，而當前的股價距離其巔峰時更是已跌去近99%……
收入萎縮，降本自救
近年來，傳統電商行業增長壓力日漸增大，而社交電商平臺們的前景則更是籠罩著一層陰影。
以云集為觀察對象，2023年Q1期間，公司的收入規模繼續萎縮。拆分結構來看，報告期內公司的商品銷售收入為1.43億元，同比降幅約為50.9%；市場業務收入為3290萬元，同比降幅30.6%；其他收入為280萬元，同比減少了40.4%。三大業務均錄得負增長。
對此，云集的解釋是公司在今年Q1繼續采取戰略，改進所有類別的產品選擇，優化供應商和商家的選擇，這對公司的銷售產生了負面影響。
聽上去云集收入的萎縮主要系公司主動調整策略所致，但結合公司上市以來的經營表現來看，背后原因或許要更為復雜。
對于云集來說，以規模而論，“上市即巔峰”似乎正在成為一個無限接近于事實的評價。2019年，云集頭頂“會員電商第一股”的光環登陸納斯達克，然而正當投資人還沉浸在資本美夢之中，公司的業績卻以越來越快的速度“倒退”。2022年，云集的收入僅為11.54億元，規模甚至遠不及2019年前三月的收入（2019年Q1云集的總營收為33.86億元）。
云集的營收“飛流直下”，這與其被迫放棄激進的分銷模式有不小的關系。2017年，云集收到來自監管部門的958萬元巨額罰單。此后為滿足合規要求，云集開始嘗試轉型。2018年10月，云集宣布從社交電商轉型會員電商，同時公司自2019年Q1開始，將部分品類轉為第三方商家運營。
對于會員電商而言，高粘性的會員無疑是影響平臺生死的勝負手。然而在失去了入門費、三級分銷的“魔法”后，云集對于新、老用戶的吸引力都在急劇下降，“泯然眾人矣”自然也不令人意外了。一季報顯示，截至2023年3月31日止的12個月內，云集的重復購買率為80.2%，這與其上市前后的水準已有較大的差距。
“屋漏偏逢連夜雨”，前兩年受到疫情等外部利空因素影響，社會消費活力承壓，電商行業面臨的挑戰尤甚。而在頭部電商平臺已搶占了近九成的市場份額的基礎之上，短視頻平臺又從直播電商切入分走了剩余的“蛋糕”，多重夾擊之下以云集為代表的會員電商生存空間愈發狹小。
再回看云集的一季報，在收入持續萎縮的大背景下，公司的盈利表現亦難尋亮點。報告期內，云集的凈虧損雖然同比收窄，但這主要得益于公司花大力氣“降本”。
數據顯示，Q1期間云集的各項成本均有所降低，其中最大項銷售費用由上年同期的5070萬元降至2960萬元，而該項成本大幅優化的主要原因包括了公司人員結構調整和業務推廣費用減少等。
收退市警示，不確定性驟升
業績失速疊加業務前景難明，云集遭投資者拋棄也在情理之中。
而若拋開一些早已有之的“頑疾”暫且不表，眼下擺在云集面前的燃眉之急還包括公司正面臨著退市的風險。
今年1月中旬，云集宣布收到納斯達克的通知函，由于云集股票在過去連續30個交易日低于每股1美元，不符合納斯達克的最低股價要求。接下來納斯達克為云集提供180個日歷日的時間來恢復合規性，即截至日期為2023年7月10日。
時間倏忽而逝，轉眼間距離納斯達克方面給到的deadline僅剩一月有余，但回望過去這100多天里，云集的股價非但沒有組織起有效的反彈，反而還連下臺階。盡管這期間云集也偶有異動，譬如文首所述6月2日盤中該公司股價一度漲幅飆升超100%，但公司孱弱的基本面顯然難以支撐其股價連續反攻。
而展望未來，云集自身似乎亦夾雜著幾多迷茫之感。根據一季報，隨著消費市場復蘇，云集將繼續“靈活運營，同時靈活適應和應對新出現的趨勢”，此外，公司還將繼續“致力于開發創新的自有品牌產品”，以獎勵平臺的忠實用戶。
遺憾的是，財報中云集并沒有給出更具體的信息來解釋其準備如何重歸增長。
如果說，四年多前云集上市時資本市場上最大的疑問是云集能否在保住規模的同時又取得高質量的盈利，那如今投資者更關心的議題或許是云集究竟還能否確保自己始終留在“牌桌”上了。畢竟，不論是從競爭日趨白熱化的電商賽道來看，還是就資本市場的前景而言，留給云集的時間恐怕都不是很多了。
