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華泰證券發布研報稱，暑運旺季民航需求迎來釋放窗口，航司經營數據環比明顯改善。A股主要上市航司7月(中國國航(601111.SH)、中國東航(600115.SH)、南方航空(600029.SH)、春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH))整體供/需分別環比上升15.9%/19.4%，恢復至19年同期101%/97%(6月96%/89%)，客座率79.4%，環比上升2.3pct。短期旺季國內市場量價齊升，盈利有望實現逐季改善，并在3Q取得突破，逐步驗證民航業景氣邏輯。展望后市，華泰證券認為需求具有韌性，機隊增速放緩有望延續，若國際航線能夠邊際加速修復，我國航司有望充分發揮經濟艙全票價放松帶來的票價彈性，帶動盈利中樞提升。推薦景氣度持續向上的航空板塊。

行業客運規模創月度歷史新高 三大航客座率繼續改善

據民航局數據，7月行業旅客運輸量6242.8萬人次，較2019年同期增長5.3%，創民航月度歷史新高。其中國內航線旅客運輸量5907.5萬人次，環比增長16.8%，超過19年同期12.1%；國際航線旅客運輸量335.3萬人次，環比增長32.6%，相當于19年同期50.9%。行業向好帶動三大航運營在旺季獲得進一步提升，整體供/需恢復至2019年同期99%/94%(6月為94%/87%)，環比上升15.6%/19.0%，客座率78.3%，環比上升2.3pct，相比19年同期低3.8pct。

春秋吉祥客座率亮眼 整體已超過2019年同期

中小航司更為受益于旺季需求釋放。春秋7月環比大幅增投運力24.3%，供/需恢復至19年同期的124%/125%(6月109%/108%)，客座率92.3%，相比19年同期提升0.9pct；其中國內線客座率93.2%，相比19年同期高0.6pct，國際線客座率86.9%，環比提升4.3pct，僅比19年同期低1.9pct。吉祥7月旺季供/需環比增加12.0%/17.1%，恢復至19年同期的125%/127%(6月127%/124%)，客座率87.3%，相比19年同期提高1.2pct；其中國際線雖在19年7月基數變高，供/需仍恢復至71%/70%(6月83%/72%)，客座率78.4%，環比提升5.0pct，僅比19年同期低1.3pct。

運營環境有望持續改善 民航或將進入盈利周期

我國暑運旺季航司運營改善逐步驗證。根據飛常準數據，7月1日至8月15日我國航司日均執飛15423班，恢復至2019年同期101.5%，相比6月恢復程度提升4.1pct，其中國內/國際+地區分別恢復至113.3%/48.4%，相比6月恢復程度分別提升3.3/5.6pct(圖4/5)。同時票價較為堅挺，航司有望在3Q23取得盈利突破。展望之后，國慶小長假將成為下一個需求觀察窗口，華泰證券認為我國因私出行較為低頻，需求存在韌性，國慶數據仍將較為亮眼，進一步驗證民航中長期邏輯。同時出境團隊游放開等措施，若使得我國國際航線需求邊際加速，或將推動我國航司運營持續改善，進入盈利周期。

風險提示：需求恢復不及預期，經濟低迷，國際貿易與政治摩擦，市場競爭加劇，油匯波動，高鐵提速，安全事故，補貼下滑超預期。