在日交易量達7.5萬億美元的外匯市場上，期望找到優勢的交易員們正在密切關注一個衡量經濟彈性的關鍵指標：房價。從摩根大通到花旗的策略師們都在深入研究房地產和家庭債務數據，以找出全球主要經濟體的痛點。其中，瑞典與新西蘭最讓人擔憂，這兩個國家的消費壓力可能會迫使政策制定者在沒有首先控制住通脹的情況下結束貨幣緊縮周期。

德意志銀行首席國際策略師Alan Ruskin表示:“疲軟的房地產市場往往會通過對經濟增長的溢出效應和對央行政策的影響來影響貨幣。對交易員來說，關鍵是要找到‘在哪些地方，房地產行業的脆弱性使經濟增長保持疲軟，而政策比在其他情況下更加寬松’。”

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瑞典和新西蘭似乎因為錯誤的原因而脫穎而出。兩國的一些關鍵經濟指標都在發出警告，房價在發達國家中下滑幅度最大，兩國的家庭債務都超過了可支配收入的100%。

瑞典的失業率在過去一年中飆升，目前徘徊在疫情高峰期的水平附近。而且目前消費價格同比漲幅超過9%，使實際利率(即剔除通脹因素的關鍵利率)降至-5.5%，是10國集團(G10)中最低的。與此同時，新西蘭家庭在個人債務償還方面越來越落后，政策制定者在7月份曾警告說，房主尚未感受到連續十幾次加息的全面影響。實際政策利率也低于零，總體通脹率是央行2%目標的三倍。

對于澳大利亞和挪威等大宗商品出口國來說，失業和高額債務負擔將不再是個問題，因為鐵礦石和天然氣價格的上漲為這些國家的經濟提供了支撐。但在瑞典和新西蘭，失業和高額債務負擔讓其央行行長們處于一個具有挑戰性的位置。

在這一點上，他們面臨兩難境地：是繼續加息以對抗通貨膨脹，或者采取更寬松的貨幣政策以啟動經濟增長。外匯策略師已經將貨幣緊縮政策過早結束的可能性視為對瑞典克朗和新西蘭元的壞消息。

因此，分析師認為價值交易出現了，德意志銀行、花旗和摩根大通都敦促客戶做空瑞典克朗兌挪威克朗等房地產市場走強國家的貨幣。與此同時，Amundi Asset Management預計新西蘭元兌澳元將走弱。

自2月底以來，投機者已將對新西蘭元的看漲押注大幅削減了50%以上，同期新西蘭元兌美元匯率下跌了約1%。與此同時，瑞典克朗兌歐元匯率在6月和7月跌至歷史低點。

而在這兩個國家中，Amundi匯市策略主管Paresh Upadhyaya表示："我更看空新西蘭，而不是瑞典。家庭負債一直是一個不利因素，也是央行政策制定者關注的焦點。”

花旗集團策略師Yasmin Younes也認同非美元貨幣對的交易機會，該交易提供正向利差交易，不太容易受到美元或歐元走勢的影響。這些押注還受益于挪威和澳大利亞經濟的強勁表現，這兩個經濟體通常會受到大宗商品出口的提振。

嘉信理財首席固定收益策略師Kathy Jones表示:“當抵押貸款開始對樓市活動產生重大影響，或對家庭預算造成壓力時，這些國家遲早可能更容易受到經濟衰退的影響。”