在全球主要央行不斷加息的一年里，新興市場貨幣政策改革被證明是最大的驚喜之一。Bloomberg的數據顯示，自6月初以來，阿根廷、哥倫比亞、埃及、尼日利亞和土耳其這五個國家的主權債券平均為投資者帶來了6%的回報率，而發展中國家的政府債券回報率為1.8%。

轉向市場友好型政策的國家的債券反彈

政策轉變反映了政府官員和債券投資者之間長期拉鋸戰的最新進展。正如經濟學家Ed Yardeni在1980年代所說的那樣，投資者有能力在不贊成政策決定時施加懲罰。據了解，Yardeni將那些拋售債券以示反抗的投資者稱為“債券警衛”(bond vigilantes)。

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他們的影響力在本世紀大大減弱，被發達國家的量化寬松政策所淹沒，但債券市場在利茲·特拉斯政府上任僅44天就下臺的過程中發揮的關鍵作用表明，權力平衡再次發生了變化。當然，英國不是一個發展中國家，但傳達的信息非常明確:對于財政實驗或任何非常規政策來說，這是一個危險的時刻。

高昂的借貸成本正迫使企業和官員們按照市場規則行事，否則就有可能受到懲罰。如今，有16個新興國家的債券比類似的美國國債高出10個百分點或更多——這是被視為不良債券的門檻。四年前，只有3個。

當官員改變非常規政策時，基金經理會迅速作出積極回應。在哥倫比亞左翼總統古斯塔沃·佩特羅雄心勃勃的社會議程被國會縮減后，基金經理推動哥倫比亞比索出現驚人反彈。基金經理也紛紛買入阿根廷債券，此前塞爾吉奧?馬薩被提名為執政的庇隆主義聯盟在10月總統選舉中的"團結"候選人，意味著市場友好型政府可能即將到來。

在埃及政府加大出售國有資產的力度后，該國債券的漲幅是新興市場中最大的。在土耳其，在總統埃爾多安的新經濟團隊決定停止使用外匯儲備干預貨幣市場之后，外國投資者以兩年多來最快的速度涌入股市。

尼日利亞的政策出現了戲劇性的轉變。尼日利亞總統蒂努布解雇了央行行長，并讓貨幣貶值。在蒂努布做出改變后，該國貨幣兌美元匯率立即下跌，債券升至年內最高水平。

Vanguard Asset Services的基金經理Nick Eisinger表示:“尼日利亞是最明顯的例子，在那里，新措施真正喚醒了市場，并可能帶來重大的根本性變化。”“早些時候形勢非常消極，然后我們就看到了新總統非常迅速的政策舉措。”

不過，這種漲勢能持續多久仍存在疑問。一些華爾街資深人士警告稱，改革議程往往會出現拖延，尤其是在引發政治后果的時候。

Redhweel基金經理James Johnstone則看到了買入機會。Johnstone表示，阿根廷和土耳其等國的政策轉變，最終會讓它們在催化劑發揮作用時表現出色。

他表示:“我們有一系列令人難以置信的令人興奮的因素，預示著新興市場的回歸。”