招商證券發布研究報告稱，展望7月，隨著美聯儲加息擾動減弱及市場對經濟預期有望在政策支持下得以改善，預計北上資金有望延續凈流入。綜合考慮政策、流動性以及企業盈利拐點出現，7月A股有望在波折中震蕩上行。存量資金格局下，北上資金是重要邊際變量，預計北上資金修復強于融資資金，更有利于A股大盤風格；美債收益率高位震蕩、上行空間有限，疊加市場博弈政策預期，成長價值風格或相對均衡。

招商證券主要觀點如下：

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6月市場復盤：6月全球主要交易美聯儲暫停加息，市場對美聯儲降息預期推遲。大類資產上，全球股市普遍上漲，港股、日經>美歐>A股，外匯市場美元指數回落歐元英鎊走強但人民幣匯率調整，國內經濟基本面及預期較弱是主因。大宗商品方面，美聯儲鷹派表態推遲市場降息預期，貴金屬價格承壓，黃金白銀下跌。債市方面美債利率震蕩上行，中債利率小幅回落。A股方面6月一波三折，震蕩上行，大盤成長風格占優，滬深300領漲，科創50下跌，大類行業上可選消費、周期、必選消費上漲，金融及醫藥下跌。

政策方面：6月國內降息，一系列擴大內需政策陸續推出，且國常會指出已研究一批政策措施，后續政策落地情況將影響經濟預期。另外，7月政治局會議在全年經濟工作安排和部署中發揮承上啟下的作用，市場往往會提前博弈政策預期。歷史經驗顯示，最近十年從7月初到政治局會議召開，萬得全A多上漲，市場的大小盤和成長價值風格并無明顯規律，會前一兩周煤炭、家電、機械、有色金屬等獲得超額收益概率高，或與政策預期有一定關系。

流動性方面：1)4-5月國內銀行體系超額流動性邊際收斂，央行二季度例會再次釋放加強逆周期調節的信號，若后續政策進一步提供流動性支持，將有利于改善宏觀流動性。

2)7月在美國的就業、通脹等數據公布前后，加息預期可能進一步修正，對A股產生階段性擾動，但考慮到當前美債收益率已經反映了近87%的加息概率，預計美債收益率和美元指數的上行幅度有限，其影響已經削弱。

3)扭轉人民幣匯率的關鍵在于市場對國內經濟和政策預期改善。7月政策落地情況和政治局會議可能成為一個觀察窗口，一旦預期改善有望帶動人民幣轉向升值。央行貨幣政策委員會二季度例會中提到，“綜合施策、穩定預期，堅決防范匯率大起大落風險”，向市場傳遞出必要時央行將及時維護匯率穩定的信號，這也有利于改善市場對人民幣匯率的預期。

股市資金面：展望7月，隨著美聯儲加息擾動減弱及市場對經濟預期有望在政策支持下得以改善，預計北上資金有望延續凈流入。而相比之下融資資金的修復可能相對緩慢，這將更有利于A股大盤風格表現。另外股票類ETF申購有望繼續貢獻增量資金。

市場情緒與投資者偏好：1)股債收益率差值指標逼近運行下軌，表明投資者風險偏好降至低位，歷史上該位置往往對應了股市的底部區間，A股安全邊際高；

2)6月交易熱度明顯提升的行業主要集中在兩大方向：一個是可能受益于擴內需政策支持的方向，包括汽車、機械設備、家電、輕工制造等板塊；另一個是人工智能產業趨勢下受益的TMT板塊。北上資金凈買入電子、電力設備等行業規模居前；

3)6月TMT板塊的減持規模擴大，但并未達到此前的危險臨界值。

風險提示：經濟數據和政策不及預期；海外政策收緊超預期。