盡管阻力重重，從銀行業動蕩到對經濟健康狀況的擔憂反復出現，美國股市今年上半年走高。今年上半年只剩下兩天的時間，標普500指數今年迄今上漲了14%，這一反彈令許多分析師感到意外，此前股市在2022年經歷了殘酷的下跌。以科技股為主的納斯達克綜合指數上漲了29.9%，有望創下40年來最好的上半年表現。

如果以史為鑒，那么美國股市的強勁開局可能會在下半年助其一臂之力。CFRA首席投資策略師Sam Stovall指出，自1945年以來，標普500指數在上半年至少上漲10%的情況下，下半年的平均漲幅為8%。

以下是分析師在評估市場前景時提出的六個關鍵問題:

(資料圖)

衰退是否將到來?

事實證明，面對美聯儲激進的貨幣政策收緊，美國經濟具有彈性，迄今為止避免了許多預測人士在2023年初預測的經濟衰退。盡管目前看來，今年出現衰退的可能性較低，但對經濟的擔憂并未消失。紐約聯儲本月早些時候根據美國國債收益率曲線建立的衰退概率模型預計，美國經濟未來12個月發生衰退的概率為71%。

瑞銀分析師寫道:“軟著陸的前景，至少在投資者看來，已經從年初的不可能，變成了現在的相當可能。當然，如果通脹和就業數據令人失望，這種積極的市場前景可能會迅速消失。”

一些分析師還擔心，如果經濟衰退到來，企業盈利預期將需要大幅下調。目前，根據Refinitiv IBES的數據，標普500指數成份股公司2023年的盈利預計將增長1.4%。

通脹會以多快的速度下降?

自去年夏天達到40年高點以來，整體通脹年率已經下降了一半至4%，但仍遠高于美聯儲在開始收緊貨幣政策時希望看到的2%的水平。美聯儲本月暫停了加息，但預計將在7月份再次加息。一些投資者認為，通脹放緩加上經濟增長強勁，是有利于資產價格的所謂“金發姑娘”局面。然而，美國核心通脹率仍非常強勁，徘徊在5%以上，顯示出一定的粘性。

漲勢能否擴大?

蘋果(AAPL.US)和英偉達(NVDA.US)等幾家大型股推動標普500指數上揚，分析師擔心除非有更多股票加入，否則漲勢可能無法持續。雖然標普500指數今年上漲了14%，但該指數的同權重指數(代表平均股價的指數)僅上漲了4.2%。

匯豐銀行分析師在最近的一份報告中指出，這兩個指數之間的價差達到互聯網泡沫時期的水平附近。該行分析師寫道:“大公司股票漲勢的集中不太可能無限期地持續下去。”

人工智能什么時候能結出“金融果實”?

對人工智能進步的興奮推動了股市走高，推高了收益預期。投資者將在未來幾周關注第二季度財報，以了解企業預計多久能實現財務效益。根據Refinitiv Datastream的數據，標普500指數科技股目前的預期市盈率為27倍。這一市盈率高于20.9倍的平均水平，但遠低于互聯網泡沫時期的水平。

美股漲勢弱點在哪里?

今年3月硅谷銀行倒閉引發的銀行業危機最終并未演變成許多人擔心的系統性風險事件，但投資者仍在關注美聯儲數十年來最激進的加息周期可能加劇的其他金融體系脆弱性。其中一個領域是商業房地產，人們對新冠肺炎疫情導致的辦公空間空置問題感到擔憂。

高盛首席執行官David Solomon本月表示，由于商業地產正在努力應對更高的利率，該行將披露所持商業房地產的減值。Solomon在接受采訪時指出，高盛將在第二季度公布與商業房地產相關的貸款和股權投資的減值。金融公司將貸款違約和價值下跌視為減值，這會影響季度業績。

在經歷了多年的低利率和辦公樓的高估值之后，由于向遠程工作的轉變，商業房地產正在痛苦地調整以適應更高的借款成本和較低的入住率。一些物業所有者選擇放棄他們的持有資產，而不是重新融資，違約已經開始顯現。

根據Solomon的說法，高盛在第一季度的房地產貸款減值為近4億美元。與此同時，根據富國銀行、摩根大通此前公布的一季度財務業績，這兩家大行也根據商業地產風險計提了貸款損失準備金。

股票能與債券、現金競爭嗎?

利率上升將固定收益資產和現金的收益率推高至數十年來的最高水平，最終為投資者提供了股票以外的另一種選擇。今年到目前為止，這似乎并沒有影響到股市的回報，但如果利率繼續走高，未來股市的吸引力可能會減弱。

Truist Advisory Services的數據顯示，股票風險溢價(衡量標普500指數的盈利收益率相對于10年期美國國債收益率)使股市處于10多年來最不具吸引力的水平附近。