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東吳證券發(fā)布研究報告稱，自主重卡出海如火如荼，重汽為龍頭有望充分受益。1)總量角度，海外市場規(guī)模銷量有望翻倍，核心增量市場來源于俄羅斯的自主快速替代以及東南亞/南美等市場的競品份額。2)格局角度，重卡領域中國重汽以成熟渠道體系為核心競爭力有望持續(xù)收益保持接近50%左右的穩(wěn)定份額，陜汽/解放/東風/福田等頭部品牌共同發(fā)力，多點開花。3)自主重卡出口加速，有望帶動中集專用車上裝業(yè)務出海同步加速，與海外半掛業(yè)務協(xié)同發(fā)展貢獻增量?？春弥乜ǔ隹诟咴鲩L下受益企業(yè)中國重汽(000951.SZ)、中集車輛(301039..SZ)，關注濰柴動力(000338.SZ)、一汽解放(000800.SZ)。

自主重卡出海如火如荼。

以性價比為核心競爭力，中國重汽為代表的自主品牌重卡2020年以來漲勢強勁，2020~2022年由10萬量級提升至20萬量級水平，2~3年中短期來看重卡出海有望突破30萬量級，3~5年中長期來看聚焦東南亞/南美/中東等市場，自主重卡出口量級有望再度翻倍。

車企角度，重汽為龍頭，有望充分受益。

中國重汽憑借成熟渠道售后體系布局優(yōu)勢穩(wěn)定占據(jù)45%~50%的出口份額，陜汽/解放/東風等迅速跟進，出口持續(xù)向上。

海外重卡市場三梯隊分布，第二梯隊為自主出海核心市場。

1)第一梯隊：歐美、南亞/東亞等成熟市場，重卡需求規(guī)模較大，本土戴姆勒/帕卡等強勢重卡品牌格局穩(wěn)固，單價較高，自主突破難度較大；2)第二梯隊：東南亞/獨聯(lián)體/拉美等發(fā)展市場，重卡需求規(guī)模中等，無本土強勢重卡品牌，自主以性價比優(yōu)勢有望持續(xù)突破；3)第三梯隊：非洲/中東等市場，重卡需求規(guī)模較小。當前來看，非洲市場自主取得明顯優(yōu)勢，第二梯隊獨聯(lián)體/東南亞逐步開拓，拉美市場未來有望貢獻較大增量。通過搶占戴姆勒/沃爾沃/帕卡/斯堪尼亞等品牌份額，非洲+獨聯(lián)體+東南亞+拉美等四大市場累計市場規(guī)模36萬輛左右；東亞/南亞等具有本土強勢重卡品牌的地區(qū)也逐步開拓，市場份額穩(wěn)中小升。

全球重卡龍頭發(fā)展復盤：

技術為王，收購為市場開拓的有效手段。分析全球龍頭企業(yè)戴姆勒、帕卡和斯堪尼亞三家企業(yè)發(fā)展歷程，技術力&管理整合能力為全球化開拓核心支撐。1)構筑技術力+品牌形象為市場開拓的基礎(斯堪尼亞實現(xiàn)海外開拓)；2)資產(chǎn)收購為迅速實現(xiàn)海外本土化起量的有效手段(戴姆勒迅速全球化布局)；3)完善的品牌售后渠道為穩(wěn)固并提升全球市場份額的核心保障(斯堪尼亞退出美國)。

對標龍頭展望長期，自主品牌全球市場量價齊升依然可期：1)自主重卡企業(yè)基于海外新興國家市場，以性價比為優(yōu)勢實現(xiàn)份額迅速提升；2)隨產(chǎn)品高端化進程持續(xù)推進，以及重卡相關金融等附加業(yè)務占比提升，實際盈利能力有望進一步開拓。