智通財經APP了解到，隨著一大批異乎尋常的期權將于周五到期，近期漲勢兇猛的“技術性牛市”給一些美股市場交易員帶來了全新的難題:是通過看漲類別的衍生品追逐投資收益，還是通過看跌衍生品押注進行資產對沖配置?

這是交易員們在大量期權到期日一直面臨的決定，但這次的風險更高。衍生品分析公司Asym 500的創始人Rocky Fishman預計，約有4.2萬億美元的股票以及指數相關的合約即將到期，這一數字比一年前增長了大約20%。

“三巫日”來臨，這一次，看漲力量有望占據主導?

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這個被稱為“OpEx(期權到期)熱潮”的重磅事件迫使華爾街的交易員們要么繼續堅持一些現有的持倉，要么開始建立新的倉位。此外，這一事件還恰好與指數期貨的季度到期，以及包括標普500指數在內的基準指數的再平衡時期恰好相逢，而這一過程被稱為非常不祥的“三巫日”(即股指期貨合約、股價指數期權及個股期權同時到期)，以導致交易量飆升和資產價格突然之間劇烈波動而聞名。

“三巫日”發生在三月、六月、九月和十二月的第三個星期五，這些交易日的股票交易量往往呈現飆升趨勢，并且通常在上述交易日的最后一個小時內交易量最大，因為交易員可能大幅調整其投資組合。

值得注意的是，加上此前包含的單一股票期貨到期，這一過程曾經被稱為“四巫日”，但是自2020年單一股票期貨在美國停止交易以來，“四巫日”這一說法已過時。

來自投資機構Cantor Fitzgerald LP的股票衍生品交易主管Matthew Tym認為，一些交易員可能會拋出看漲倉位，尤其是那些仍未獲利的看漲倉位，但是這一事件對整體市場的影響很難預測。“可能因為人們投資倉位不足，需要獲得配置敞口，”他表示。“明天會有大量的期權脫落。然而，我對這一事件對市場的影響不算太樂觀。”

剛剛開啟的技術性牛市即將迎來涉及4.2萬億美元的期權事件

由于估值過高，以及金融市場對經濟衰退的擔憂情緒揮之不去，衍生品市場提供的保護一直以來都是有必要的存在。根據機構對賣方機構策略師最新調查的匯編數據顯示，他們對標普 500 指數的年終點位目標區間介乎于3,675 至4,500，但是經過平均測算后，對于標普500指數的年終平均目標顯示該指數將下跌超7%。與此同時，一項指標顯示，期權成本徘徊在三年來的低點附近。

然而，長達8個月的美股上漲趨勢頂住了所有看跌者的懷疑情緒，推動美股基準指數——標普500指數近期正式突破了20%的這一“技術性牛市”大門檻，在一些分析師看來，這標志著新一輪美股牛市的開始。據了解，處于防御姿態的投資者一直在尋求買入與科技巨頭和小盤股等近期市值領漲者相關的看漲期權。

統計數據顯示，交易員們對納斯達克 ETF 的看漲需求正在激增。隱含波動率是衡量期權成本的指標，過去一周押注一個月上漲10%的合約的隱含波動率從16躍升至19。與此同時，看跌期權的價格走勢卻相對溫和。

事實上，期權市場最初被視為股票資產的附帶交易場所，但它的規模已經變得如此之大，以至于影響了基本的股票市場格局。在一些衍生品專家看來，最近投資者爭相買入看漲期權，并解除之前的看跌期權倉位，為美股大盤的最新漲勢增添了非常充足的動力。

買盤勢力活躍，盈利預期逐漸改善，美股牛市或許暫未完結

標普500指數在周四上漲逾1%，將6月份的漲幅擴大至6%。該指數連續六個交易日上漲，創下了自2021年11月以來最長期限的連漲紀錄。來自JonesTrading.的ETF交易主管Dave Lutz表示，幫助提振市場的重要力量是期權交易商，他們可能在周五大量期權到期前買回大額看漲期權，然后在下個月賣出新的合約，這一過程要求他們購買股票標的作為對沖。

Dave Lutz強調道:“幾個月的大幅上漲創造了大量的買入機遇，同時交易量可能會集中在交易日的最后一個小時。”

對沖交易的具體過程往往很復雜，但大致是這樣:當交易員賣出看漲期權時，他們實際上是在押注標的資產價格將會下跌。為了抵消這種不必要的方向性風險，交易員們通常會購買一些標的資產以持續維穩中性持倉。

類似的情況也適用于看跌期權，在美國銀行業動蕩和圍繞美國債務上限的近乎實質危機期間，看跌期權需求非常旺盛。在今年早些時候，賣出看跌期權的做市商需要拋售股票以對沖風險敞口。現在，由于這些負面事件過去了，且沒有造成任何真正的損害，投資者解除了這些押注，交易員們需要扭轉他們的對沖策略舉措——轉而買入股票，為更廣泛的市場創造有利的順風條件。

如今，華爾街機構投資者的風險情緒再次轉變，尤其是對人工智能和英偉達(NVDA.US)等處于“革命性創新中心”的這些公司的樂觀情緒。

“就在幾個月前，我還記得投資者普遍持悲觀的看法。但是現在，看空者正在自我反省，”加拿大皇家銀行資本市場的衍生品策略主管Amy Wu Silverman表示。“這種變化是什么時候開始的? 我想是更好的經濟數據，英偉達的井噴式業績預期，或者可能只是那些投資倉位不足的人找到了熟悉的感覺，即火車即將離開車站。”

除了今年以來投資者們圍繞AI的投資狂潮不斷升溫，投資者們看漲美股的重要邏輯還在于——利潤恢復增長趨勢只是時間問題，正如高盛所指出的那樣，AI在未來將提振企業的利潤增速。

高盛研究團隊表示，AI可能會在未來20年將標普500指數的每股收益(EPS)年復合增速提升到大約5.4%，而目前他們的股息貼現模型假設的每股收益復合年增長率為4.9%，這意味著標普500指數的公允價值將比現在高出大約9%。

根據分析師的普遍預測水平，第一季度可能標志著企業盈利水平的階段性低谷。分析師們普遍預計，從2022年底開始的利潤收縮趨勢預計將在今年第三季度左右結束，并預期在2024年恢復兩位數級別的利潤增長趨勢。市場往往提前半年左右的時間定價趨勢線，但是，一些美股市場的"看漲信仰者們”可能已開始為極度樂觀的利潤趨勢做準備工作。

對于一個堅持不懈地展望未來的股票市場來說，看漲的重點理由之一就是企業利潤水平將在今年晚些時候恢復無比強勁的增長趨勢——這也是支撐英偉達、蘋果(AAPL.US)等大型科技股高估值的重要邏輯。