目前，美國(guó)股票二級(jí)市場(chǎng)的最大買家不是養(yǎng)老基金或散戶投資者;股票市場(chǎng)的主導(dǎo)力量是公司的回購。眾所周知，公司通過股票回購以提高所持股票的價(jià)值來取悅股東，股票回購也使得獎(jiǎng)金與股價(jià)掛鉤的高管受益。

(相關(guān)資料圖)

但股票回購招致了美國(guó)現(xiàn)任總統(tǒng)拜登及前任總統(tǒng)特朗普的批評(píng)，他們都表示，他們寧愿看到公司利用利潤(rùn)進(jìn)行擴(kuò)張、創(chuàng)造新的就業(yè)機(jī)會(huì)。盡管美國(guó)國(guó)會(huì)投票決定對(duì)回購征收1%的稅，但回購在2022年創(chuàng)下了紀(jì)錄。許多分析師預(yù)測(cè)，2023年回購規(guī)模將下降，這不是因?yàn)樾露愓撸且驗(yàn)槠髽I(yè)在面臨預(yù)期的經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)保留現(xiàn)金。

以下七大問題可以幫助投資者了解為何美國(guó)股市股票回購強(qiáng)勁：

1.美國(guó)股市回購是如何運(yùn)作的?

投資者購買股票是因?yàn)樗麄兿Ｍ蓛r(jià)上漲并分享公司的利潤(rùn)。公司分配利潤(rùn)的傳統(tǒng)方式是通過股息，直接支付給股東。除了分發(fā)資金，回購以兩種更為間接的方式使股東受益：增加對(duì)股票的需求可以提升或支撐其價(jià)值;回購可以通過改善每股收益等財(cái)務(wù)指標(biāo)使股票更具吸引力，因?yàn)楣镜睦麧?rùn)將分配給更少的股票。

2.規(guī)模有多大?

自2018年美國(guó)削減公司稅以來，除了2020年的疫情動(dòng)蕩期間，回購每年都在增加，2022年達(dá)到9230億美元。自2010年以來除了兩個(gè)季度以外，標(biāo)普500指數(shù)成份股公司每個(gè)季度花在回購上的資金都超過了派息。高盛的數(shù)據(jù)顯示，10多年來，股票回購一直是股票需求的最大來源。

據(jù)股市研究機(jī)構(gòu)Birinyi Associates的數(shù)據(jù)，羅素3000指數(shù)成份股公司今年已經(jīng)累計(jì)公布了逾6000億美元的股票回購計(jì)劃，與去年創(chuàng)紀(jì)錄回購速度一致。據(jù)該機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，2022年全年，上述指數(shù)成份股公司合共完成了規(guī)模達(dá)1.1萬億美元的股票回購，同時(shí)宣布了1.3萬億美元的回購計(jì)劃，兩項(xiàng)指標(biāo)均創(chuàng)歷史新高。

不過，今年美股回購還是主要集中于幾大科技巨頭，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，蘋果(AAPL.US)、谷歌母公司Alphabet(GOOG.US)、臉書母公司MetaPlatforms(META.US)以及微軟(MSFT.US)是最為積極的回購大戶，其中，蘋果投入191億美元回購自家股票。

3.為什么這么多公司回購呢?

作為上世紀(jì)80年代里根總統(tǒng)放松管制行動(dòng)的一部分，對(duì)回購的限制被放寬，經(jīng)理人的獎(jiǎng)金越來越多地與股票表現(xiàn)掛鉤。結(jié)果就是隨著時(shí)間的推移，人們認(rèn)為股市的功能——為企業(yè)籌集資金——發(fā)生了翻天覆地的變化，因?yàn)楣善背蔀榱讼蚬蓶|返還資金的主要工具。公司開始借錢來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。例如，Meta Platforms在2022年8月發(fā)行了100億美元的債券，在今年3月又發(fā)行了85億美元的債券，用于在2022年購買280億美元的股票，并在2023年第一季度回購了90多億美元的股票。

4.回購的優(yōu)勢(shì)是什么?

支持者認(rèn)為，公司利潤(rùn)屬于股東，回購不應(yīng)該比派息更有爭(zhēng)議。回購比派息更靈活，公司通常會(huì)尋求將派息維持在固定水平，無論時(shí)局好壞。回購還為股東提供了稅收優(yōu)惠，因?yàn)榛刭彽睦媸且再Y本利得的形式出現(xiàn)的，在股票出售之前不征稅，而股息在支付時(shí)征稅。辯護(hù)者還辯稱，如果一家發(fā)展機(jī)會(huì)有限的成熟公司把錢交給投資者，讓他們把錢用在初創(chuàng)公司或其他地方，社會(huì)就會(huì)受益。

5.為什么回購會(huì)成為“靶子”?

隨著回購的數(shù)量增加，批評(píng)也越來越多。反對(duì)者稱，這些給股東帶來的財(cái)富消耗了本可用于發(fā)展公司或增加招聘和員工工資的資源，從而減緩了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，加劇了不平等。在截至2017年的五年中，回購超過了資本支出，而工資增長(zhǎng)卻停滯不前。

兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家在2023年的一項(xiàng)研究中計(jì)算出，2001年至2022年間，思科(CSCO.US)將95%的凈利潤(rùn)用于回購，他們說，這是以犧牲投資和創(chuàng)新為代價(jià)的。今年5月，美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)通過了一項(xiàng)規(guī)定，要求公司披露更多信息，以便投資者更容易比較回購和內(nèi)幕交易的時(shí)間，并識(shí)別是否為了提高高管薪酬而進(jìn)行的回購。

6.前景如何?

高盛策略師5月份的估計(jì)顯示，今年完成的股票回購可能會(huì)下降15%，但這并不是因?yàn)樾露惖挠绊憽Ｍ饨缙毡檎J(rèn)為，新稅的水平太低，無法達(dá)到阻止股票回購的目標(biāo)。(拜登提議將回購稅率提高到4%。)主要是由于企業(yè)利潤(rùn)在2022年下半年出現(xiàn)萎縮，預(yù)計(jì)將在2023年再次下滑，而許多華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)家和美聯(lián)儲(chǔ)官員都預(yù)測(cè)，經(jīng)濟(jì)衰退將在2023年開始。

7.是否只有美國(guó)市場(chǎng)偏愛回購?

并非如此。歐洲的公司傳統(tǒng)上喜歡派息，但近年來歐洲的股票回購激增。媒體報(bào)道稱，這些公司在2023年前兩個(gè)月宣布了近700億美元的回購，比2022年同期增長(zhǎng)了50%，其中以能源公司和銀行為首，能源公司因油價(jià)上漲而現(xiàn)金充裕，銀行的收入因利率上升而得到提振。