文：向善財經 作者：劉能
2022年12月15日，美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）宣稱，歷史首次完成對中概股底稿審查。也就是說，此前被列入退市清單的中概股未來或將消除退市風險。
不到一周的時間，量子之歌成為新階段美股的“探路者”，火速提交招股書，沖刺納斯達克。據天眼查APP顯示，量子之歌在今年1月25日IPO上市，成為2023年首家登陸美股的中國公司。
(資料圖片僅供參考)
顯然，作為財商教育領域企業，量子之歌也在盡可能通過資本市場的動作，為投資者展示自身的“財商”。就像近期量子之歌發布的2023財年第三季度財報，也成為了投資者洞察量子之歌“財商”水平的重要途徑。
凈利潤難扭虧，商業模式的“鍋”？
從股價變化情況來看，在發布財報之后的時間，投資者對量子之歌的表現并不滿意。
在發布財報之后的第二天，量子之歌收盤下跌9.74％，報價9.08美元，市值5億美元，盤中股價一度大跌14％觸及8.65美元。這意味著，投資者似乎并不認可量子之歌這份財報，原因何在？
據財報數據顯示，量子之歌2023財年第三季度收入為人民幣8.07億元（合1.175億美元），較截至2023年6月30日的財年第二季度（“2023財年第二季度”）增長2.6％，較截至2022年6月30日的財年第三季度（“2022財年第三季度”）增長16.8％。
營收來看，雖然環比增長不到3%，但量子之歌仍然保持著增長態勢。不過從凈利潤來看，量子之歌卻難掩頹勢。在2023財年第三季度，量子之歌凈虧損2270萬元，相較于2023財年第二季度的4140萬元人民幣的凈虧損，收窄了45.3％。
而在2022財年第三季度，量子之歌的凈利潤為10萬元人民幣，同比來看，仍未扭虧。2023年作為疫情結束之后的復蘇伊始，量子之歌的表現卻沒有達到投資者期望中的復蘇程度，這或許是其股價大跌的最重要原因。
在向善財經看來，量子之歌凈利潤之所以表現較差，原因在于受到了銷售費用的拖累。
量子之歌的營業成本并不高，在2023財年第三季度僅為1.01億，同比2022財年第三季度甚至下降了11.55%。量子之歌在財報中表示，這主要是由于公司優化運營實現了更好的成本管理，導致勞動力外包成本下降980萬元人民幣(合140萬美元)，員工成本下降880萬元人民幣(合130萬美元)。
這讓量子之歌具備令人羨慕的高毛利特征。數據顯示，量子之歌在2023財年第一季度、2023財年第二季度、2023財年第三季度的毛利率分別為88.62%、87.38%、87.48%。
如果從費用來看，量子之歌的營銷、行政、研發三項主要費用都面臨一定程度的增長，并且成為了量子之歌凈利潤轉正的重大阻礙。數據顯示，在2023財年第三季度，量子之歌的營銷費用為6.31億元，同比2022財年第三季度4.93億元的銷售和營銷費用，增長高達28.16%；一般及行政費用為4831萬，同比增長37.43%；研發費用為4960萬，同比增長4.86%。
可以發現，量子之歌的費用主要集中于營銷領域，一般及行政費用雖然增長幅度同樣不小，但基數較小，營銷也較小。如果營銷費用同比沒有較大增長幅度的情況下，量子之歌的凈利潤將有很大可能扭虧為盈。
當然，營銷費用的投入并非一點用處也沒有，在線學習的行業特征決定了該賽道必須投入大量的營銷費用保證獲客，這在曾經的K12教育上早已得到了證明。
數據顯示，量子之歌在2023財年第三季度的注冊用戶總數從2022年3月31日的4890萬增加到約8630萬，增長了76.5％。付費學習者從上一財年同期的約20萬增加到2023財年第三季度的約40萬。
但令人疑惑的是，在量子之歌發布上市之后的首次季度報告時曾表示，截至2022 年 12 月 31 日，量子之歌付費學習者同比增長 33.3% 至約 40 萬人。這意味著，在量子之歌2023財年第三季度的付費用戶數量似乎并未有任何變化。
財商教育是“好生意”嗎？
情商、智商都為大眾所熟知，而財商在國內絕對是一個新鮮事物。誰能想到，培養財商、做理財教育也能成為一門賺錢的好生意，讓“送水人”一腳跨過資本市場的大門。但財商教育賽道一定就是個好行業嗎？
對于投資人來說，好行業必須符合兩個標準：第一，市場需求是否足夠大；第二，市場需求能否爆發。
有報告數據顯示，預估中國成人財商教育市場規模將會在2021年達到381.80億元人民幣。在理財產品不斷豐富、投資門檻逐漸降低、投資者教育穩步推動的背景下，中國成人財商教育行業預計將在2025年達到615.55億元人民幣規模。
從市場需求規模來看，財商教育的百億市場并不算小，但是對比整體成人教育市場的規模，則顯得有些“微不足道”。根據《2021成人教育行業趨勢洞察報告》顯示，2020年成人教育市場規模突破了1.1萬億大關，在2022年就已經達到1.3萬億元，萬億市場與百億市場之間的差距還是較大的。
從成人教育的市場增速來看，財商教育賽道的增速還算不錯，但在接下來不確定性較強的大環境下，量子之歌仍然存在增速受阻的風險。財報顯示，量子之歌2023財年第三季度的金融知識課程收入減少將近5,400萬元人民幣。
首先，理財本身就存在風險，尤其是在當下大環境，投資面臨的不確定性更高，投資需謹慎而為。因此，消費者的理財意愿大都有所減弱。
其次，量子之歌主要通過9.9元等低價理財課對理財小白進行獲客轉化，這意味著其付費用戶主要來源于下沉市場。當前就業壓力較大，下沉市場用戶提升自身的需求，也必須放在生存需求之后。
最后，人工智能的飛速發展，對理財知識、理財教育的普及也起到了推動作用。
據了解，ChatGPT已經可以通過分析國內外金融市場動態和行業趨勢等各項數據源，為用戶提供理財建議和投資指導。此外，ChatGPT還可以根據用戶的收入、支出、儲蓄和投資狀況，制定財務規劃和理財計劃。當然，目前這仍然存在一定風險性。
實際上，成人教育單細分賽道天花板不高已成為共識，很難支撐頭部成人教育企業的持續擴張。因此，業內玩家大多選擇跨賽道發展。即便是中小型企業，也往往選擇進入各種細分賽道多線發展。
也就是說，雖然量子之歌從理財教育切入，但是“一條腿”走路終究難以長久。從量子之歌的動作來看，顯然也意識到了自身的不足，成立了啟牛學堂、千尺學堂、講真等多個平臺。
其中，啟牛學堂提供的是從小白到進階的一站式理財知識課程；千尺學堂主打藝術培養、興趣學習等，課程包括鋼琴、美術、國畫培訓，主打中老年市場；講真標榜個人價值提升平臺，目前課程主要幫助用戶提升短視頻變現能力。不過各個細分賽道間差距較大，其他細分領域短時間內仍難以成長起來，而且會產生高昂的成本負擔。
需要注意的是，從收入構成來看，量子之歌甚至開始面向B端提供服務，但同樣還未崛起。
量子之歌的收入分為個人在線學習服務收入、企業服務收入、其他服務收入三類。據2023財年第三季度財報顯示，量子之歌的收入個人在線學習服務收入、企業服務收入、其他服務收入分別為7.25億元、8110萬元、140萬元。
在向善財經看來，成人教育分為兩大類，量子之歌可以有選擇性的深耕。
其中一類是剛性成人教育。如考公、考教師資格證等，用戶對自身規劃、未來發展有著確定目標，學習更具備剛性，付費更具確定性；另一類是非剛性成人教育，如理財知識、音樂繪畫等素養類課程，用戶學習選擇具有較大隨機性，中途放棄學習的概率也更高。
因此，量子之歌在發展非剛性成人教育的同時，也可以選擇性關注一些剛性成人教育細分賽道，從而提升自身在成人教育領域的發展潛力以及抗風險能力。
當然，我們也不能否認量子之歌在理財知識普及上所做出的貢獻。在基礎財商課程下，用戶可以學到不少之前沒有接觸過的理財小知識，這些對于用戶來說起到了普及金融知識的作用，性價比高，也比較實用。也希望量子之歌能夠在未來為國內財商教育貢獻更多力量。
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