上個月，當沃達豐(VOD.US)任命Margherita Della Valle為首席執行官時，投資者對這位公司資深人士是否能帶領公司走出困境持觀望態度。幾周之內，Della Valle對沃達豐面臨的問題做出了嚴厲的評估，對此，投資者的反應非常殘酷，該公司股價跌至20年來的低點。

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據了解，意大利人Della Valle于1994年加入沃達豐，并且自2018年以來一直擔任該公司首席財務官。上周二，Della Vall宣布，將從9萬個工作崗位中裁員1.1萬人，并通過賦予地方主管更大的自主權來加快新報價的交付。

然而，Della Valle對沃達豐目前所處形勢的判斷，放大了市場要求沃達豐對關鍵市場進行徹底改革，并改善其運營方式的呼聲。令問題復雜化的是，投資者的需求相互矛盾，對沃達豐股息前景的擔憂，以及員工因大幅裁員而感到不安。

AJ Bell的投資主管Russ Mould表示:“他們在太多戰線上打太多的戰斗，資產負債表上仍有太多債務。同時，股價反映了對股息的擔憂。”

值得一提的是，造成沃達豐股價目前處于2002年以來的低點的另一個原因是該公司下調了自由現金流預期。

恩德斯分析公司(Enders Analysis)告訴客戶:“由于沃達豐目前的股價收益率超過9%，很明顯，沃達豐是一只包含股息削減預期的股息股。”

對此，Della Valle駁斥了對凈債務的擔憂。沃達豐已將凈債務降至334億歐元(370億美元)，按預估計算，該公司凈債務與核心收益之比為2.5倍。她表示:“這讓我們對債務水平的任何擔憂都被拋在腦后。”

當前，這家英國集團仍然是世界上最大的電信公司之一，業務遍及歐洲和非洲，但幾年來與同行相比表現不佳，促使一些投資者和分析師呼吁從外部聘請首席執行官。盡管公司內外的許多觀察人士都預計會出現一張新面孔，但Della Valle仍贏得了董事會的支持。

本周，Della Valle誓言要更加重視沃達豐的企業部門，這是沃達豐長期以來的強項。她相信，隨著消費者尋求更便宜的交易，沃達豐可以在不斷擴大的市場中增加份額。

沃達豐改革之路仍長路漫漫

沃達豐以經常大膽的交易而聞名，曾經在歐洲、非洲、澳大利亞、印度和美國都有業務。但自那以來，該公司一直在縮減開支，且現在面臨著進一步的壓力，即要么退出，要么在西班牙等一些歐洲市場尋求合并。

如今，該公司已開始在西班牙進行戰略評估，并對出售或拆分網絡等結構性變革持開放態度。

對此，Della Valle表示，交易是優先考慮的事項，但沒有給出任何時間安排，并為沃達豐的結構進行了辯護，值得注意的是，該公司有三家大股東，可能會從分拆中受益。

此外，沃達豐的英國業務與和Hutchison英國子公司合并的談判正在進行中，該交易已于去年10月得到確認。同時，該公司的債務，低股價和沃達豐的結構都增加了復雜性。

值得注意的是，由于投資者對其改革的速度感到失望，導致該公司前首席執行官Nick Read去年12月辭職。

一家大型長期機構投資者表示，沃達豐擁有不錯的資產，但需要提供更大的價值。

一位曾與沃達豐合作過的投資銀行家表示，這位新任首席執行官在承諾做出改變而不給自己設定時間表方面做得很好，目前尚不清楚競爭監管機構將如何回應。

這位銀行家補充稱，在企業客戶希望在物聯網等領域獲得聯合服務的情況下，如今在全球擁有資產的理由實際上更有意義。

沃達豐的股東基礎(阿聯酋電信公司Etisalat)使其操作空間復雜化，Etisalat已累積了14.6%的股份，并表示不會超過25%，該公司最近還獲得了一個董事會席位。

恩德斯表示，目前的股份將阻止其他收購，但這意味著阿聯酋電信“似乎處于戰略主導地位”，并支持一種“帝國建設方法”。

此外，沃達豐的其他主要投資者(在意大利與沃達豐競爭的法國電信業億萬富翁Xavier Niel以及沃達豐在荷蘭的合作伙伴Liberty Global)可能對此并不滿意。這兩家公司都以精明的交易撮合著稱。

這位銀行家表示，對于像Niel這樣的人來說，在沃達豐尋求市場變革之際，持股是向沃達豐施加壓力的一種方式。

最后值得一提的是，當沃達豐任命Della Valle為首席執行官時，該公司贊揚了她的“速度和果斷”。盡管前景艱難，但她對業績的處理贏得了喝彩，據悉，Della Valle獨自完成了上周二的業績報告，因為該公司還沒有新任的財務總監。

Della Valle稱，治療方法是根本性的改變，但這需要時間。