越南首富創立的電動汽車制造商VinFast將通過與空白支票公司(即SPAC)Black Spade Acquisition Co.(BSAQ.US)合并在美上市。這將是在美國上市的越南公司中規模最大的一筆交易。根據母公司Vingroup JSC周五的聲明，該交易將使VinFast的股權價值達到約230億美元;包括債務在內，這家電動車制造商的估值將達到270億美元左右。

270億美元的估值將使其成為有史以來第三大通過與SPAC合并上市的交易。不過，這筆交易可能無法籌集到太多資金，而且270億美元的這一估值看起來和VinFast的汽車一樣不穩定。

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資料顯示，VinFast成立于2017年，背后有越南首富Pham Nhat Vuong的支持。VinFast迄今為止已獲得了約80億美元的投資。該公司在短時間內一度取得了很大成就，但去年的虧損高達21億美元。3月份的一份財務文件顯示，該公司自成立以來的總虧損達到了令人瞠目的54億美元。

在最初生產燃油車并專注于越南國內市場之后，VinFast已將注意力完全轉向電動汽車，并于最近開始向北美出口電動汽車。VinFast位于美國北卡羅來納州的一家工廠預計將于2025年投入運營，但在那之前，該公司的汽車將無法享受《通脹削減法案》的補貼。另外，VinFast最近的消息并不讓人樂觀，該公司在美國的首批汽車交付被推遲，該公司還裁掉了部分美國員工，并向Pham Nhat Vuong和相關實體投資了25億美元。

一些規模最大的SPAC交易在合并上市后表現不佳

盡管VinFast能產生營收，但除去債務后230億美元的股權價值幾乎是Lucid(LCID.US)和Rivian(RIVN.US)市值的兩倍，同時也是沃爾沃汽車和雷諾汽車等老牌歐洲汽車企業的兩倍多。Lucid和Rivian同樣也在燒錢，但它們的電動汽車至少贏得了消費者的喝彩。相比之下，VinFast售價5萬美元的VF8 City Edition SUV被美國的第一批測評者評價為“一塌糊涂”。

如果VinFast在兩年前嘗試上市，投資者可能會忽略該公司及其產品的不足。但在如今的市場下，電動汽車制造商不得不降低他們的期望。奢侈品電動車制造商路特斯科技(Lotus Technology Inc.)今年2月計劃借殼SPAC上市時，該公司的估值為相對溫和的54億美元。

VinFast并沒有解釋270億美元的估值從何而來。在這種情況下，一旦交易完成，其估值可能會調整到更合理的水平上。規模最大的SPAC交易是保險計劃服務供應商MSP Recovery與Lionheart Acquisition Corp.的合并，這家合并后最初估值約為330億美元的公司上市以來市值已下跌了96%。

同樣通過SPAC合并上市的激光傳感器制造商Quanergy Systems(QNGYQ.US)、3D打印公司Fast Radius(FSRDQ.US)，從上市到申請破產，分別只用了10個月與9個月的時間，在線零售初創公司Enjoy Technology在申請破產保護前只存活了8個半月。如今，越來越多通過SPAC合并上市的企業都破產了，這凸顯出SPAC模式的投機性有多強。

Rainmaker證券有限責任公司聯合創始人Greg Martin在談到SPAC時表示：“這只是一個警世故事。當一件事好得令人難以置信時，便值得懷疑。當你看到其中一些公司從SPAC出資人那里得到的估值時，很明顯，這是不可持續的。”

在監管審查加強的背景下，大型銀行都避開了SPAC交易，散戶投資者對這一資產類別也變得冷淡。VinFast通過SPAC在美上市并不是一個很好的廣告，來說明為什么SPAC將會煥發“第二春”。