美國股市在今年戰勝了懷疑論者并出現反彈，盡管銀行業動蕩、對經濟衰退的擔憂揮之不去以及預計企業將公布多年來最慘淡的利潤。

一種可能的解釋是，事情可能沒有看起來那么糟糕。事實上，根據Bloomberg Intelligence(BI)的經濟體制指數(Economic Regime Index)模型，美國經濟最嚴重的陣痛似乎發生在幾個月前。

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該指數分析了影響經濟衰退的關鍵投入指標的月度變化，包括產能利用率、申請失業救濟人數、制造業和市場情緒。這表明經濟低迷可能從去年6月開始，并在去年12月觸底。BI表示，雖然該模型仍然表明經濟疲軟，但只要它保持在2022年底的低點之上，就有利于標普500指數的前景。

BI模型暗示美國經濟衰退始于2022年

BI高級副分析師Gillian Wolff表示:“這可能會引發有關我們是否正處于衰退、即將陷入衰退還是已經陷入衰退的爭論。”“宏觀形勢似乎在2022年底達到了最糟糕的地步，因此未來可能會對股市產生重大支撐。”

回顧1970年以來的8次衰退，標普500指數在BI模型觸底后的3個月內平均回報率為8.9%，在觸底后的12個月內平均回報率為20%。標普500指數今年以來累計上漲7.8%。

標普500指數在衰退時期的表現

投資者越來越相信，美聯儲將在今年某個時候結束加息周期。加息導致標普500指數在2022年暴跌19%，為2008年以來的最差表現。

幾個月來，“對抗美聯儲”是一個成功的策略，隨著美聯儲將基準利率上調至2007年以來的最高水平，股市上漲。標普500指數正朝著較去年10月低點上漲20%的方向前進，許多投資者將這一關口定義為牛市的開始。不僅如此，被稱為市場恐懼指標的VIX指數也處于2022年1月以來的最低水平，看跌看漲比率(Put to Call ratio)正在下降，這意味著對沖損失的興趣下降。

美股牛市來了？

Ned Davis Research全球投資首席策略師Tim Hayes曾正確預測了去年熊市的時間，他現在認為美國股市的牛市已經開始了。

Hayes表示:“有跡象表明通脹下降將使美聯儲結束緊縮政策，市場對此做出了反應。”

但并非所有人都這么認為。事實上，很多人士看跌美股。EPFR Global匯編的數據顯示，在今年前15周中，有11周投資者從美國股票共同基金和交易所交易基金(ETF)中撤資，無視標普500指數創下4年來最強勁的第一季度表現。

投資者撤出美國股市

高盛策略師認為，資金外流“表明”股市走強“缺乏支持”，突顯今年資金流動與股市表現之間的不匹配，股市表現可能會“回歸均值”。該銀行的模型顯示，標普500指數應該比當前水平低6%左右。

到目前為止，消費者支出的強勁勢頭支撐了多頭的觀點。但面對高通脹和更高的借貸成本，家庭支出似乎正在降溫。

對股市來說，關鍵問題甚至可能不是2023年是否會出現衰退，而是衰退會持續多久。BI稱，較短的衰退導致了更快速的反彈。美聯儲的顧問們則預計，今年晚些時候將出現“溫和衰退”。

迄今為止，銀行的財報讓投資者對金融體系的健康狀況感到放心。這有助于緩解人們對標普500指數收益預計同比收縮8%的擔憂，這將是自2020年以來的最差表現。

CFRA首席投資策略師Sam Stovall仍堅持看好美國股市，盡管他預計美國仍有可能出現輕度衰退。他的標普500指數12個月滾動目標點位為4575點，較上周五收盤價高出近11%。

Stovall表示:“真正的問題是，市場是否已經消化了溫和衰退的因素。”“許多人預計會出現令人失望的業績指引海嘯。但如果這已經反映在股價中，那么意料之外的因素將推動股市上漲。“