盡管近期銀行業面臨的壓力引發了廣泛的經濟風險警告，但全球經濟也尚未惡化到需要降息的程度，在通脹仍高于目標水平的情況下，再加上核心通脹仍具有黏性、未呈現回落的趨勢，全球央行仍將注意力完全集中在通脹以及繼續加息以抑制通脹的必要性上。

各大央行加息之心“未死”，全球經濟也尚未壞到需要降息

盡管近期銀行業面臨的壓力引發了廣泛的經濟風險警告，但全球央行仍將注意力完全集中在通脹以及繼續加息以抑制通脹的必要性上。目前市場預計全球四大央行中有三家將在下次開會時加息，美國市場押注此舉將為衰退到來后不久降息奠定基礎。

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例如，國際貨幣基金組織(IMF)的高級官員發出了謹慎的呼吁，他們擔心全球經濟崩潰，債券市場也發出衰退信號。還有官員表示，他們正在密切關注銀行業數據的細節和行業高管的情緒，以尋找出現問題的跡象。

IMF官員周二在最新的《世界經濟展望》中下調了對全球經濟增長的預期，同時表示，近期美國硅谷銀行和Signature Bank的倒閉以及瑞士信貸被收購等情況可能會進一步拖累經濟增長，而更嚴重的銀行問題和信貸緊縮可能會讓全球經濟完全陷入停滯。

相比之下，即使在最近的金融壓力之后，貨幣政策制定者似乎也準備采取更多措施來對抗高通脹，他們仍然認為高通脹是更大的風險。

英國央行首席經濟學家Huw Pill上周表示:“責任仍然在于確保實施足夠的貨幣緊縮政策，以‘堅持到底’，并可持續地讓通脹回歸目標。”他警告稱，通脹風險“明顯偏向上行”。盡管英國的總體通脹率將從10%以上(發達國家的最高水平)下降，Pill指出，“核心國內通脹的黏性”仍然是達到2%通脹目標的障礙。

歐洲和美國也出現了類似的困境。盡管這兩個國家整體物價的上漲速度已經放緩，但核心通脹仍具有黏性，而且也在遠高于2%的目標水平上。

在這種情況下，日本央行仍然是個異類，日本多年來的通縮和工資增長停滯的情況現在才剛出現轉變的跡象。日本央行行長植田和男在周一的就職新聞發布會上強調，有必要保持超寬松的貨幣政策，以幫助可持續地實現2%的通脹目標。

本周在華盛頓參加IMF和世界銀行春季會議的國際經濟官員可能會對疫情時代的風險繼續減弱感到些許安慰。新冠肺炎衛生危機已經緩解，商業基本恢復正常。僅僅幾個月前似乎才出現苗頭的全球衰退已經讓位于持續、緩慢的經濟增長，甚至在產出似乎處于萎縮邊緣的歐元區也是如此。

即使借貸成本將進一步走高，當前的緊縮周期也可能接近尾聲，因為官員們正在鎖定一個他們認為足以抑制通脹的水平。不過，最終利率仍不明朗，美聯儲、英國央行和歐洲央行緊縮政策的同步結束，并不意味著緊縮的貨幣政策將會立即消失，且遠非如此。各大央行官員已開始承認一個關鍵問題：全球經濟正常化不會輕易促使人們回到疫情前的低通脹趨勢。

政策制定者曾認為在抗通脹的道路能獲得更多的進展，如修復全球供應鏈，這也已經如預期那樣發生了，但這對降低通脹的程度不及預期，主要是因為供應鏈的改善局限于減緩商品價格上漲，但服務業的價格壓力沒有絲毫緩和。

“根深蒂固”的核心通脹

在歐洲，盡管發生了俄烏戰爭，但在躲過了經濟衰退、度過了能源價格低于預期的寒冬之后，通脹擔憂已從有能源價格驅動的整體通脹率，轉向持續上漲的核心通脹。

工資、服務和食品正推動價格大幅上漲，以至于歐洲央行的注意力幾乎完全轉向了核心通脹，因為歐洲央行擔心，價格的快速增長有可能超出目標水平。

盡管整體通脹率比去年10月的峰值低了近4個百分點，歐洲央行一貫謹慎的首席經濟學家Philip Lane甚至把多次加息提上了議事日程，因為上個月核心通脹率升至5.7%的創紀錄高點。Lane稱:“在我們的基線情況下，為了確保通脹降至2%，需要進一步加息。”

美聯儲官員經常引用的一項美國指標，即剔除價格變動幅度最大和最小商品的“修削均值(trimmed mean)”通脹率幾乎沒有改善，從去年8月份的4.75%僅回落至2月份的4.59%。

市場預計美聯儲下個月將把基準隔夜利率再提高25個基點，并發出是否有必要進一步加息的信號。根據CME“美聯儲觀察工具”，市場目前預計美聯儲將于5月份會議上加息25個基點的概率達75.8%。美國勞動力市場依然強勁，而美國通脹目前又主要集中在勞動密集型行業，而根據一些研究，這些行業對加息最不敏感。這對美聯儲來說是個壞消息，可能會推動利率進一步走高。

道明證券宏觀策略師Jan Groen和Oscar Munoz最近得出結論，一些疫情時期的通脹已經“根深蒂固”，不包括食品和能源成本的美國個人消費支出價格指數(PCE)可能會停留在3%左右的水平。

他們寫道，如果美聯儲密切監控的核心PCE物價指數像預期的那樣具有黏性，美聯儲將不得不在通脹目標和經濟大幅放緩之間做出選擇，以應對失業率的最終上升。他們稱，可能的結果是利率將繼續高于預期，因為通脹仍然是首要任務。

IMF首席經濟學家Pierre-Olivier Gourinchas則認為，鑒于金融穩定風險目前看來已經消退，目前的重點是正確的。他周二在接受采訪時表示:“這是否會在未來引發潛在的災難性金融不穩定?因此，他們是否應該避免這樣做?我們對此的評估是否定的，因為金融不穩定看起來在很大程度上得到了控制。”

此外，如果不采取足夠的行動遏制通脹，就會“自找麻煩”。