近日，多家機構覆蓋全球化開放式社交公司赤子城科技(09911)，中信建投證券、安信國際、西牛證券、華泰證券等發布研報，均給予赤子城科技“買入”評級。此前，赤子城科技發布2022年度業績公告，公司總營收為28.0億元人民幣，同比增長18.6%；歸母凈利潤為1.3億元，同比增長145.5%。
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業務增長高質量，多家券商給予“買入”評級
? 安信國際：看好核心業務表現，給予3.8港元目標價
安信國際看好赤子城科技2022年度核心社交業務表現，認為公司社交業務為增長主要驅動，通過深耕本地化運營，豐富內容生態、提升社區氛圍、強化品牌效應，赤子城科技加固了其社交壁壘。同時，安信國際亦對該公司創新業務的發展表示肯定，認為其創新業務完成調整，第二增長曲線蓄勢待發，正在打開新的業績增長空間。
其發布題為《社交業務增長穩健，藍城兄弟即將并表》的研報表示：“伴隨 YoHo/Yumy 的運營成熟以及新孵化的 TopTop 嶄露頭角，我們預計社交業務將繼續驅動公司業績繼續保持良性增長;游戲領域依托流量優勢切入中度精品游戲賽道，隨著精品游戲日漸成熟，精品游戲業務有望成為業績增長的第二曲線動力。我們認為當前公司正處于快速成長期，按照 2023 年 15x 市盈率，給予公司 3.8 港元的目標價，與最近收盤價格有138%的目標漲幅，維持‘買入’評級。”
? 西牛證券：業績表現超預期，短期逆風未改變長期故事
西牛證券認為赤子城科技擁有長遠較大的發展空間，維持對其長期正面的態度，并對其核心業務增長強勁，尤其是YoHo付費用戶大幅提升、Yumy毛利率提升等業績亮點表示充分肯定。
西牛證券在研報中稱，“赤子城科技(09911.HK)于2022年實現28.0億元人民幣總收入，其中約25.6億元人民幣來自于核心的社交業務。縱然卡塔爾舉行的第22屆世界杯對集團造成短暫的影響，YoHo付費用戶約四成的成長及 Yumy毛利率的提升仍然令人感到正面，并帶動集團實現37.8%毛利率及10.3%凈利潤率，超過我們預期。”
? 華泰證券：創新業務進展良好，未來有望提供新增長動力
華泰證券發布了《社交產品持續豐富，創新業務進展良好》研報，關注到公司新亮相的高用戶粘性產品——游戲社交平臺TopTop，認為赤子城科技強大的中臺和本地化能力，幫助推動產品在不同地區孵化和復制，同時優化產品內容生態提高用戶粘性。
同時，華泰證券亦看好赤子城科技創新業務的增長空間。“發力精品游戲布局，商業化變現蓄勢待發，公司圍繞精品游戲等方向布局的創新業務取得良好進展，推動公司第二增長曲線初具雛形。22 年公司在全球推出兩款 Mergeland 系列精品游戲并保持快速迭代，共進入 25 個國家和地區的 Google Play 解謎類游戲暢銷榜Top10。《Mergeland-Alice’s Adventure》的月流水已超過 100 萬美元。創新業務的商業化變現已初顯潛力，未來有望提供新的增長動力。”
? 中信建投證券：“社交+創新”雙輪驅動，2023有望保持高質量增長
中信建投證券題為《多元社交矩陣不斷豐富，Blued商業化潛力有望得到釋放》的研報認為，“社交+游戲”雙輪驅動下，赤子城科技得以快速增長，且未來有望進一步擴大規模。“隨著公司研發投入的不斷加大、本地化經營的深入推進，技術中臺、運營中臺等日益成熟，社交業務與創新業務規模有望進一步擴大。”
2022年，赤子城科技推進“多產品、多市場” 戰略，不斷完善全球開放式社交生態，業績持續得到印證。“我們認為，公司業績增長有望繼續保持，2023年社交業務有望保持高質量增長，創新業務將步入收獲階段。”
擬并表藍城兄弟，市場看好LGBTQ賽道發展空間
業績報告之后，赤子城科技發布公告稱，公司已與Spriver簽訂買賣協議，同意收購Spriver全資子公司Chizicheng Strategy Investment的全部已發行股本。如果交易順利完成，赤子城科技將合并藍城兄弟的財務報表。對此，市場普遍給予積極回應。
華泰證券認為，隨著藍城兄弟的有望并表，赤子城科技將切入全球 LGBTQ 社交賽道，持續擴大全球社交生態版圖。安信國際對赤子城科技布局LGBTQ賽道表示樂觀，“憑借對全球市場的理解，公司有望幫助藍城兄弟提升在全球市場的獲客效率、運營效率、變現效率，在這一廣闊的賽道上加速前進。”
西牛證券同樣看好赤子城科技與藍城兄弟的協同效應，認為藍城兄弟將成為赤子城科技“下一個成長動力”。其在研報中表示，藍城兄弟已成為全球LGBTQ社交市場中的領導者之一，且相信在赤子城科技賦能下，藍城兄弟將進一步打開未來發展。“我們相信，一方面，赤子城科技出海經驗豐富，在其協助下將有利于藍城兄弟擴張海外市場;另一方面，赤子城科技能夠通過 Blued 海外版復制過往成功的經驗。”
中信建投證券則提到，私有化藍城兄弟有望大幅提升赤子城科技營收。“Blued作為全球第二大在線的LGBTQ社交平臺，MAU 已達 697 萬，DAU/MAU 比例達 48%，每個活躍用戶日均使用時長達 40 分鐘，顯示出用戶群體的穩定和超高粘性。截止 2022 年年底，Blued在海外累積注冊用戶數約為4900萬人，但從月活躍用戶的角度，較之公司設定的2億目標用戶規模，仍有巨大的增長空間。借助公司在全球社交領域積累的經驗和本地化團隊賦能，Blued有望繼續在海外擴大規模，提升商業化效能和盈利能力。”
核心業務的強勁增長、創新業務的進展順利、新賽道的拓展，均為赤子城科技成長性帶來有力驅動。結合赤子城科技2022年業績情況、公司未來發展潛力，及多家證券機構的一致推薦，該公司未來長期增長性較為明顯。
