“便宜錢”的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，市場(chǎng)正感受到幾十年來最大幅度的利率躍升帶來的壓力。美國(guó)硅谷銀行在3月初破產(chǎn)，因其債券投資組合因利率攀升而遭受重大損失，這為市場(chǎng)敲響了警鐘——貨幣緊縮可能會(huì)帶來更多痛苦。

【資料圖】

而自2021年底以來，包括美國(guó)、歐元區(qū)和澳大利亞等在內(nèi)大型發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行已累計(jì)加息近3300個(gè)基點(diǎn)。而且在通脹還未完全回落至央行目標(biāo)水平的情況下，利率還存在進(jìn)一步上升的可能。這也將可能沖擊金融資產(chǎn)得到估值，市場(chǎng)也存在著一些潛在的壓力點(diǎn)。

日本銀行

在硅谷銀行破產(chǎn)以及瑞信被迫與瑞銀合并引發(fā)整個(gè)銀行業(yè)動(dòng)蕩之后，銀行仍是人們最擔(dān)心的問題。隨著利率上升，政府債券價(jià)格已大幅下跌，投資者對(duì)其他銀行可能持有政府債券的未實(shí)現(xiàn)虧損保持警惕。

值得注意的是，除了在美國(guó)，硅谷銀行債券投資組合的損失也凸顯了日本銀行持有的巨額外國(guó)債券的類似風(fēng)險(xiǎn)，這些債券帶來了超過4萬億日元(300億美元)的未實(shí)現(xiàn)損失。

日本、歐洲和美國(guó)的銀行類股雖然脫離了近期低點(diǎn)，但仍遠(yuǎn)低于硅谷銀行破產(chǎn)前的水平。

科技行業(yè)

正如硅谷銀行的崩潰所顯示的那樣，科技行業(yè)的壓力可能會(huì)迅速波及整個(gè)經(jīng)濟(jì)。在高利率和需求走弱的沖擊下，科技公司正在逆轉(zhuǎn)疫情時(shí)代的繁榮，谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)、亞馬遜(AMZN.US)和Meta(META.US)在經(jīng)歷了多年的招聘狂潮后，于3月份進(jìn)行了最新一輪裁員。

科技公司的裁員已經(jīng)帶來副作用，房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)公司Redfin Corp稱，西雅圖和圣何塞等美國(guó)科技中心的房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫速度比其他地區(qū)更快。與此同時(shí)，在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域，社交媒體公司Pinterest(PINS.US)重組后將退出辦公室租賃。

警惕全球壓力的投資者應(yīng)該密切關(guān)注硅谷，因?yàn)檫@個(gè)美國(guó)主要行業(yè)的動(dòng)蕩會(huì)在歐洲和其他地區(qū)引發(fā)余震。

房地產(chǎn)

加息的影響具有滯后性，這意味著加息對(duì)利率敏感的房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響尚未完全顯現(xiàn)。Weil Gotshal & Manges編制的不良債務(wù)指數(shù)顯示，在歐洲和英國(guó)，房地產(chǎn)仍是問題最嚴(yán)重的行業(yè)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家還擔(dān)心，如果全球銀行業(yè)危機(jī)引發(fā)更廣泛的信貸緊縮，商業(yè)地產(chǎn)可能成為下一塊倒下的牌子，該行業(yè)目前已經(jīng)承受著數(shù)萬億美元的壓力。Capital Economics表示，美國(guó)商業(yè)房地產(chǎn)價(jià)格已從2022年年中的峰值下降了4-5%，并預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下降18-20%。

該公司指出，該行業(yè)對(duì)中小銀行貸款的依賴令人擔(dān)憂，同時(shí)這些銀行的存款基礎(chǔ)正面臨壓力。中小銀行為美國(guó)商業(yè)房地產(chǎn)提供了約70%的未償貸款。此外，由于對(duì)抵押貸款的依賴，歐洲房地產(chǎn)行業(yè)已然負(fù)債累累；隨著歐洲央行為抗擊通脹而提高利率的決定推高了融資成本，房地產(chǎn)行業(yè)的融資能力引發(fā)擔(dān)憂。

面對(duì)融資成本上升和潛在的經(jīng)濟(jì)放緩的雙重打擊，歐洲房地產(chǎn)股票目前被視為歐洲股市中最脆弱的板塊。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，在全球范圍內(nèi)，近1750億美元的房地產(chǎn)信貸已經(jīng)被認(rèn)為是“不良的”。數(shù)據(jù)顯示，追蹤大約30只股票的斯托克600房地產(chǎn)指數(shù)在過去一年里下跌了40%以上，蒸發(fā)了超過1000億歐元(約合1080億美元)的市值。從估值角度來看，歐洲房地產(chǎn)類股目前的交易水平接近全球金融危機(jī)期間的水平。

摩根大通分析師此前警告稱，潛在的利率進(jìn)一步上升將對(duì)歐洲房地產(chǎn)市場(chǎng)構(gòu)成“重大逆風(fēng)”。花旗則預(yù)測(cè)，房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值可能減半。

違約風(fēng)險(xiǎn)

標(biāo)普預(yù)計(jì)，到今年9月，美國(guó)和歐洲的違約率將分別達(dá)到3.75%和3.25%，比上年同期的1.6%和1.4%高出一倍多。與此同時(shí)，報(bào)告稱，6.0%和5.5%違約率的悲觀預(yù)測(cè)并非“不可能”。德意志銀行策略師Jim Reid本周寫道："企業(yè)目前的杠桿率高于金融危機(jī)期間，本輪周期最終可能更側(cè)重于企業(yè)違約，而非金融類。"

加密貨幣

在寬松貨幣時(shí)代受益于現(xiàn)金流入的加密貨幣，在去年利率上升時(shí)開始感到痛苦。然而就在最近有跡象表明加息可能很快結(jié)束時(shí)，最受歡迎的加密貨幣比特幣出人意料地成為了整體市場(chǎng)動(dòng)蕩的受益者，在短短10天內(nèi)飆升了約40%。

分析師將上漲歸因于市場(chǎng)預(yù)期加息接近峰值，支撐比特幣等風(fēng)險(xiǎn)敏感資產(chǎn)。但目前依舊有理由對(duì)加密資產(chǎn)保持謹(jǐn)慎——去年多家知名加密公司的倒閉讓加密客戶承受了巨大損失，而美國(guó)當(dāng)局正越來越多地打擊加密領(lǐng)域的龍頭。