無論出臺什么保護第一共和銀行(FRC.US)的計劃，這家陷入困境的加州銀行的股東可能都不會得到多少好處。

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據華爾街分析師稱，這是因為該銀行的有形賬面價值遠遠低于實際價值，造成了高達135億美元的資本缺口——這個數字可能有助于解釋為什么似乎沒有救世主挺身而出。雖然政府支持的交易可能會出現并讓銀行繼續存在，但股東可能一無所獲。

以David Chiaverini為首的Wedbush分析師在3月17日的報告中表示:“鑒于其貸款和證券投資組合的公允價值，我們發現很難提出一個現實的方案，讓第一共和銀行普通股股東獲得剩余價值。”他周三通過電子郵件重申了這一點。“我們的基準情景是，無論是并購出售，還是通過破產管理，股東都不會獲得剩余價值。”

在第一共和銀行的領導層同意放棄2023年的獎金后，該股周三下跌15%，至13.33美元。該股本月初的交易價格超過120美元。摩根士丹利分析師認為，在熊市情景中，該股可能僅值每股1美元，Wedbush則在權衡多種可能結果后，將其估值定在每股5美元。

巨額資本缺口

最大的障礙是第一共和銀行虧損的貸款和證券。包括銀行在內的大多數收購者將不得不立即在自己的賬簿上記錄這些損失，這將對他們自己的財務報表造成重大打擊。摩根士丹利分析師Manan Gosalia、William Tackett和Brian Wilczynski周一稱，第一共和銀行的投資組合虧損約268億美元，導致普通股權益為負130億美元。

Wedbush分析師表示，如果以當前市場價格計算，第一共和銀行的有形賬面價值在去年年底為每股負73美元。這意味著收購方將面臨“135億美元的資本缺口”。

股東權益或被迫清零

上周，美國最大的11家銀行同意向第一共和銀行注入總計300億美元的存款，從而避免了潛在的破產，但這筆注資只是短期解決方案。

據知情人士透露，華爾街領袖和美國官員正在探討政府支持達成一項支撐第一共和銀行的交易的可能性。知情人士稱，他們提出了多種措施，以提高第一共和銀行對潛在投資者或買家的吸引力。

當政府介入時，投資者獲得的收益并不令人鼓舞。美國聯邦存款保險公司關于收購硅谷銀行(SIVB.US)和Signature Bank (SBNY.US)的通知強調，股東和某些無擔保債務持有人不受保護。

美國財政部長耶倫周三表示:“重要的是要明確，破產銀行的股東和債券持有人并沒有受到政府的保護。”

第一共和銀行發行的債券一直處于極度低迷的水平。周三，該公司2046年到期、利率為4.375%的次級債券每1美元面值報價為62.5美分。

激進投資者Abbott Cooper表示，對第一共和銀行進行資本重組，將通過嚴重稀釋他們在該公司的股份，“有效地清除”目前的普通股持有人。Cooper曾在2008年金融危機期間參與涉及破產銀行的交易。截至周三，第一共和銀行的市值約為28億美元。“它們只會被稀釋成零。”