騰訊控股(00700)將于今日（3月22日）發布2022年年報。依據目前市場預期，受去年內地游戲收入及新冠疫情影響云業務拖累，四季度騰訊整體營業收入將延續持平或微降狀態，降本增效、創新高質量收入來源等措施顯著，騰訊凈利潤或將恢復高增長。綜合21間券商預測，騰訊2022年非國際財務報告準則純利預計1,096.72億至1,228.78億元人民幣，較2021年1,237.88億人民幣同比下跌0.7%至11.4%。

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2022Q4收入或仍微幅下滑 降本增效助力利潤端高增

過去一年在諸多行業和外部因素影響下，騰訊收入連續多個季度增長承壓，不過在社交、金融科技等護城河業務下，其收入下滑幅度較小。從目前券商預期看，機構普遍預期宏觀經濟波動使騰訊Q4收入端承壓，降本增效成果釋放帶來利潤端高增速。收入預期同比邊際改善。

據彭博分析師平均預期，2022年Q4騰訊營收約為1447.2億元，同比增長0.4%；調整后凈利潤311.6億元，同比增長25.2%。廣發證券預計騰訊4Q22總收入為1450 億元，同比提升1%，4Q22經調整歸母凈利潤預計為329億元，同比增長32%。中信證券預測騰訊2022年Q4實現營收1419億元，YoY-1.6%。

值得注意的是，機構紛紛預測2022年Q4騰訊凈利潤將重新恢復兩位數增長，連續兩個季度同比復蘇。這也意味著，騰訊已經基本確認走出了自2021年三季度后的業績低谷。國信證券預計從四季度開始騰訊利潤進入強勢增長區間。

廣告、海外游戲有望繼續貢獻收入增量保持穩健增長

在核心業務板塊中，騰訊的游戲板塊在2022年經歷了2018年版號危機以來最嚴峻的挑戰。在消費意愿下滑和版號收緊雙重壓力下，騰訊游戲業務去年收入微幅下滑，市場預計Q4騰訊游戲收入或仍將延續1-3%的下降，海外游戲有望保持增長。

廣發證券預計騰訊2022年Q4游戲收入為415 億元，同比減少3%；本土市場游戲收入預計為287 億元，同比下滑3%，國內游戲流水呈現復蘇趨勢；國際市場游戲收入預計為128 億元，同降3%，環比增長9%。中信證券預測Q4騰訊游戲業務營收416億元，YoY-2.8%，主要由于四季度宏觀經濟壓力下，玩家消費意愿偏弱，游戲行業繼續承壓。

展望2023年，騰訊游戲板塊的復蘇預期強烈。中金公司認為，騰訊游戲業務的“至暗時刻”已迎來轉機。隨著近期以來版號連續發放，騰訊游戲也迎來版號豐收，獲得多款重量級游戲版號，重點游戲如黎明覺醒、無畏契約、合金彈頭等陸續獲批，騰訊重啟新一輪向上產品周期。

作為另一核心業務板塊，騰訊的廣告業務在視頻號信息流廣告帶動下或已率先進入復蘇通道。

據申萬宏源預測，受益視頻號商業化提速，騰訊廣告業務增速或在Q4轉正,同比增長3%。微信生態創新增長模式為廣告業務帶來了新的高質量收入來源。申萬宏源認為，視頻號商業化提速和小程序廣告是廣告業務改善的主要驅動，尤其視頻號有望構筑廣告增長第二曲線。

上一季度，騰訊在財報中就重點提及視頻號信息流廣告的增量貢獻。騰訊總裁劉熾平曾在Q3財報后電話會透露，視頻號廣告收入一直在快速增長，單季度收入有望在Q4超過10億元。

隨著經濟活動逐步復蘇，騰訊金融科技與云業務也在經歷環比恢復。中信證券預計，四季度騰訊金融科技與企業服務收入為479億元，同比微降0.2%，環比增長6.7%。春節以來線下消費顯著復蘇，該板塊有望在2023年回歸常態化經營和持續增長。