俄羅斯去年從大宗商品出口中獲得了2270億美元的意外之財，其中約三分之一儲蓄在海外。在美國及其盟友考慮加強對俄羅斯的制裁之際，這可能成為一個新的爆發點。

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媒體估計，俄羅斯約有800億美元分散在現金、房地產和海外子公司的投資上。這些儲備相當于影子儲備，是創紀錄的經常項目盈余的副產品。自2022年2月俄烏沖突爆發以來，這些儲備幫助維持了俄羅斯的財政。

俄羅斯海外資產積累創歷史新高

英國國際戰略研究所經濟學家Maria Shagina表示:“由于歐洲遲遲不把目標對準俄羅斯能源行業，克里姆林宮得以積累其歷史上最大的經常項目盈余之一。”“這實際上抵消了2022年3月凍結央行資產的效果，因為俄羅斯可以彌補損失。”

任何在海外積累的新收入都可能成為俄羅斯對手的目標，尤其是如果這些資金由俄羅斯政府控制的話。俄羅斯政府是許多俄羅斯最大出口商的股東，這些出口商為去年的意外之財做出了貢獻，但這些錢最終流向何處以及由誰控制這些資金的問題變得更加神秘。

在去年積累國際資產的過程中，俄羅斯新增的資產相當于國內生產總值(GDP)的5%左右。這接近2009-2013年的平均水平，當時油價上漲、央行外匯干預有限。

俄羅斯經濟學家Alexander Isakov表示：“國際資產的積累是被迫的，而不是故意的。制裁迫使俄羅斯減少進口，而大宗商品價格則促進了出口。如果有什么不同的話，那就是俄羅斯政府沒有鼓勵企業積累外國資產，而是放松了監管，以幫助增加進口，這是穩定國內通脹所必需的。”

俄羅斯海外資金的命運越來越受到關注，因為加拿大和德國等支持烏克蘭的國家提出了利用被凍結的數十億俄羅斯資產來補償烏克蘭并幫助其重建的想法。

國有的俄羅斯外貿學院的Alexander Knobel表示，對于政府而言，積累在海外的資產是一種資源，可以通過對出口商征收高額關稅的方式加以利用。

Knobel表示:“這種‘影子儲備’可以通過多種方式正式轉變為國家利益。”

他表示，隨著歐盟對俄羅斯能源供應的依賴程度降低，這些海外資金可能會作為制裁目標而引起更多關注。

金融限制

俄羅斯央行去年受到前所未有的限制，其約3000億美元的外匯儲備被凍結，該行除了人民幣和黃金之外幾乎沒有其他投資選擇。受到制裁的俄羅斯商人持有的資產也在一些西方司法管轄區被凍結。

隨著大宗商品價格的下降和對石油出口的新限制最近生效，俄羅斯的經常項目盈余急劇下降。俄羅斯央行預測今年這一數字為660億美元，2024年為480億美元，2025年為410億美元。

隨著制裁加劇，經常項目盈余減少

根據俄羅斯央行的數據，俄羅斯去年凈收購的外國資產達到1070億美元，但媒體估計這一數字可能被高估了約 210 億美元。為了得出這一數字，媒體根據旅游支出、影子油輪船隊的購買以及俄羅斯人在海外銀行開設賬戶的資金流出等因素對總數進行了調整。

“俄羅斯很有可能積累隱性儲備，”經濟學家Sergei Guriev表示。他曾是俄羅斯政府的顧問，現在是巴黎政治學院的教務長。

“主要問題是，這些儲備在多大程度上彌補2023年的預算赤字，”Guriev表示。