智通財經(jīng)APP注意到，在硅谷銀行(SIVB.US)光速倒閉這一突發(fā)事件以來的短短幾個交易日里，多數(shù)發(fā)達國家的基準短期國債收益率已跌至本國經(jīng)濟的現(xiàn)金利率水平之下。當前，全球債券市場似乎正發(fā)出這樣一份聲明：一代人以來最劇烈的全球貨幣緊縮戰(zhàn)役已經(jīng)接近尾聲。

來自悉尼Pendal集團(Pendal Group Ltd)的固收策略主管Amy Xie Patrick表示:“低于現(xiàn)金利率的兩年期國債收益率告訴我們，加息周期即將結束，但并沒有告訴你具體什么時候結束。”“在系統(tǒng)層面，硅谷銀行崩潰完全顯示出——當寬松貨幣政策結束時，市場的痛點將會出現(xiàn)。”Patrick還表示，如果經(jīng)濟真的陷入衰退，10年期美國國債收益率最終可能跌至1%。

(資料圖片)

全球央行緊縮周期接近尾聲——交易員大幅下調(diào)日本以外地區(qū)的現(xiàn)金利率預期(自3月8日以來6個月期現(xiàn)金定價變化)

美國2年期國債收益率本周領跌全球債市，創(chuàng)下自上世紀80年代以來的最大跌幅，在三天內(nèi)下跌逾一個百分點，主要的原因是交易員開始消化美聯(lián)儲在6個月內(nèi)兩次降息的預期。日本以外的所有發(fā)達經(jīng)濟體的同期國債收益率都至少下跌了39個基點。

按照總資產(chǎn)規(guī)模來算，硅谷銀行成為自2008年全球金融海嘯以來美國最大規(guī)模的破產(chǎn)銀行，硅谷銀行事件加劇了人們的擔憂——即美聯(lián)儲等央行的政策制定者遏制通脹的動力可能減弱，交易員們押注全球央行認為金融體系的重要性高于控制通脹。以美聯(lián)儲在一年內(nèi)加息4.5個百分點為例，不僅有可能將經(jīng)濟推入衰退境地，還可能引發(fā)大規(guī)模的系統(tǒng)性金融危機。

因此，硅谷銀行最終崩潰也使得交易員們對下周美聯(lián)儲會議的押注出現(xiàn)180度大逆轉(zhuǎn)，利率期貨市場的交易員們紛紛重置利率預期——如今一致預計美聯(lián)儲加息周期即將宣告結束，并將于年前開啟降息周期。就在幾天前，人們還認為美聯(lián)儲會在下周利率決議上宣布加息至少25個基點，并且預計今年不會降息。

高盛和巴克萊銀行目前皆預計美聯(lián)儲將在3月21日至22日的會議上維持利率不變，而野村證券則更加激進，預計美聯(lián)儲下周將降息25個基點并暫停縮表進程。相比之下，貝萊德投資研究所預計，美聯(lián)儲將繼續(xù)加息以抗擊通脹率，摩根大通則表示，既然美聯(lián)儲有決心動用金融工具BTFP救市，也同樣有決心繼續(xù)加息以遏制通脹風險；因此，小摩預計美聯(lián)儲仍會在下周會議上加息25個基點。

掉期交易員押注美聯(lián)儲將于3月，或者5月加息，隨后將在6月轉(zhuǎn)向降息周期。掉期合約數(shù)據(jù)顯示，交易員普遍預計到年底，美國利率峰值將從目前的4.5%-4.75%區(qū)間，降至3.9%預期這一水平上下。

OIS曲線定價顯示，交易員押注美聯(lián)儲政策利率將在5月會議達到4.80%-4.90%左右的峰值，遠遠低于上周三交易員們定價的5.74%的最終利率。與當前水平相比，意味著美聯(lián)儲還有大約25個基點的加息空間，之后到12月會議，市場則預期會有大約3次每次25個基點的降息——與12月會議掛鉤的OIS已降至僅僅略高于4%，意味著從市場目前預期的5月峰值降息約80個基點，約等于每次25個基點降息，總計三次降息。

CME“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，3月加息50個基點的概率已大幅下降至0，3月不加息的概率已經(jīng)攀升至35%;利率期貨市場對于本輪加息周期的利率峰值預期則大幅降至4.75%-5.0%，此前為遠高于當前水平的5.50%-5.75%;利率期貨市場還預計美聯(lián)儲將在年底前降息三次(此前預期為明年3月左右開始第一次降息)，不過對于具體的降息時間則存在一些分歧。而這些預期有可能為2023年下半年的股市反彈奠定基礎。

全球債券市場周二繼續(xù)重新定價，澳大利亞三年期國債收益率周二一度下跌25個基點，至2.96%，比澳大利亞聯(lián)儲的現(xiàn)金利率目標僅僅低大約64個基點。這是自2012年澳大利亞聯(lián)儲忙于降息周期以來的最大幅度差值。此外，掉期交易員目前已經(jīng)消化了澳大利亞聯(lián)儲進一步加息的可能性，他們認為澳大利亞央行有可能最早在7月前降息。

全球央行或?qū)⒉扇「鼫睾偷拇胧韫茹y行危機促使交易員押注6個月內(nèi)全球集體降息

德國兩年期國債收益率在周一下跌41個基點，至2.69%，這一收益率為高于相關的現(xiàn)金利率的唯一主要基準收益率。掉期交易員表示，歐洲央行目前是全球貨幣政策制定者中的主要鷹派，他們預計歐洲央行將在6個月內(nèi)加息大約75個基點，成為目前全球較為鷹派的主要央行。

但在這方面，路徑也是不確定。據(jù)知情官員透露，在硅谷銀行破產(chǎn)后，歐洲央行進一步大幅加息的計劃本周將遭到一些政策制定者更強烈的反對。

此外，美國2年期和10年期國債收益率之間仍然處于深度倒掛狀態(tài)，并且3個月期和6個月期的美債收益率均高于10年期美債收益率，且愈發(fā)陡峭——這樣的陡峭走勢通常是經(jīng)濟衰退的先兆。