由于俄亥俄州東巴勒斯坦的脫軌災(zāi)難，美國(guó)鐵路行業(yè)的弊病的代表公司諾福克南方公司(NSC.US)已經(jīng)引領(lǐng)該行業(yè)的下跌。今年年初，該領(lǐng)域所有主要運(yùn)營(yíng)商的股價(jià)回報(bào)水平均為負(fù)。盡管人們?cè)絹碓綋?dān)心鐵路行業(yè)將受到打擊，但分析師們建議，對(duì)股價(jià)的懲罰可能過頭了。
鐵路公司面臨嚴(yán)格監(jiān)管
在俄亥俄州東巴勒斯坦，諾福克南方公司列車脫軌造成的災(zāi)難，理所當(dāng)然地引起了人們對(duì)該部門安全防范措施的擔(dān)憂。事實(shí)上，美國(guó)國(guó)家運(yùn)輸安全委員會(huì)對(duì)該公司展開了一項(xiàng)特別調(diào)查，美國(guó)國(guó)會(huì)議員要求采取行動(dòng)和多次國(guó)會(huì)聽證會(huì)的呼聲越來越高。
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監(jiān)管機(jī)構(gòu)指出，繼2月初在東巴勒斯坦發(fā)生脫軌事故后，斯普林菲爾德和俄亥俄州克利夫蘭都發(fā)生了重大脫軌事故。該機(jī)構(gòu)表示，2022年底發(fā)生在俄亥俄州桑達(dá)斯基的脫軌事故也將成為對(duì)這些事件的特別調(diào)查的一部分。
上周晚些時(shí)候，該監(jiān)管機(jī)構(gòu)表示:“美國(guó)國(guó)家運(yùn)輸安全委員會(huì)擔(dān)心，一些組織因素可能與事故有關(guān)，包括安全文化。美國(guó)國(guó)家運(yùn)輸安全委員會(huì)將對(duì)該公司的安全做法和文化進(jìn)行深入調(diào)查。與此同時(shí)，該公司不應(yīng)等待提高安全性，美國(guó)國(guó)家運(yùn)輸安全委員會(huì)敦促其立即這樣做。”在宣布進(jìn)行特別調(diào)查后不久，調(diào)查人員也于周四被派往阿拉巴馬州了解一起脫軌事故。
諾福克南方公司并不是唯一一家因脫軌而受到關(guān)注的鐵路運(yùn)營(yíng)商，自2023年初以來，聯(lián)合太平洋公司(UNP.US)多次脫軌也引起了人們的關(guān)注。例如，2月底，內(nèi)布拉斯加州有30多節(jié)運(yùn)煤列車出軌，2023年在堪薩斯州和猶他州也發(fā)生了脫軌。與此同時(shí)，就在上周，美國(guó)CSX運(yùn)輸(CSX.US)在西弗吉尼亞州遭遇了山體滑坡。就連GATX Corp.(GATX.US)等軌道車供應(yīng)商也引起了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的注意。
因此，美國(guó)兩黨正為此努力，如由JD Vance和Sherrod Brown發(fā)起的《聯(lián)邦鐵路安全法案》。白宮對(duì)該法案表示贊賞。白宮評(píng)論道：“這項(xiàng)法案將取得重要進(jìn)展，我們需要做得更多，比如要求獲得最先進(jìn)的制動(dòng)系統(tǒng)，為聯(lián)邦安全檢查提供更多資金，投資于工人安全，加強(qiáng)國(guó)家應(yīng)急管理和響應(yīng)，讓諾福克南方公司不僅為眼前的損害負(fù)責(zé)，還為東巴勒斯坦等社區(qū)的長(zhǎng)期健康和經(jīng)濟(jì)損害負(fù)責(zé)。”
總體而言，擬議的立法預(yù)計(jì)將成為鐵路運(yùn)營(yíng)商前進(jìn)的重大成本阻力。
Evercore ISI分析師在最近給客戶的一份報(bào)告中寫道：“在一起引人注目的脫軌事件之后，兩黨對(duì)該行業(yè)的廣泛關(guān)注和憤怒，國(guó)會(huì)聽證會(huì)、強(qiáng)制安全措施以及加強(qiáng)監(jiān)管的威脅，對(duì)長(zhǎng)期成本結(jié)構(gòu)來說都不是好兆頭。即使隨著時(shí)間的推移，它更多的只是引起煙而不是火。”
然而，根據(jù)美國(guó)運(yùn)輸統(tǒng)計(jì)局提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，近幾十年來，鐵路行業(yè)已經(jīng)變得越來越安全。在過去的20年里，火車事故急劇下降，在過去的40年里更是如此。
例如，1980年有近7000次脫軌。到2021年，這個(gè)數(shù)字剛剛超過1000。此外，危險(xiǎn)物質(zhì)事故在公路事故中比重較大，而非鐵路事故，公路事故則有所增加。
話雖如此，鐵路公司脫軌的規(guī)模仍令人擔(dān)憂。
根據(jù)摩根大通的說法，鐵路公司采用“精準(zhǔn)調(diào)度鐵路”(precision scheduled railroading，縮寫PSR)，其中包括削減成本的措施和準(zhǔn)時(shí)制方法，這意味著更多的火車車廂，更重的負(fù)荷和更少的工人。這使得諾福克南方列車的平均脫軌規(guī)模從2013年的約60節(jié)車廂增加到2022年的120節(jié)以上。CSX 運(yùn)輸和聯(lián)合太平洋也經(jīng)歷了類似的情況。雖然加拿大運(yùn)營(yíng)商加拿大太平洋鐵路公司(CP.US)和加拿大國(guó)家鐵路公司(CNI.US)沒有被包括在摩根大通的分析中，但分析師指出，這兩家公司“通常在北美各地運(yùn)行一些最長(zhǎng)和最重的列車”。
伯克希爾哈撒韋公司(BRK.A.US)旗下運(yùn)輸公司Burlington Northern Santa Fe在過去十年中一直保持穩(wěn)定，列車規(guī)模接近80節(jié)。摩根大通的數(shù)據(jù)顯示，在每百萬英里脫軌率方面，這家鐵路運(yùn)營(yíng)商的表現(xiàn)也是最好的，CSX運(yùn)輸緊隨其后，諾福克南方公司表現(xiàn)最差。
是否存在機(jī)會(huì)?
盡管在摩根大通的研究中，諾福克南方受到了負(fù)面影響，但該行分析師認(rèn)為，該股受到了適當(dāng)?shù)膽土P，甚至可能超過了它應(yīng)有的程度。
該團(tuán)隊(duì)對(duì)客戶表示:“弄清楚股票何時(shí)能開始發(fā)揮作用，可能與新聞周期和國(guó)會(huì)審查的強(qiáng)度有關(guān)。當(dāng)這種情況達(dá)到頂峰時(shí)，我們預(yù)計(jì)諾福克南方將開始重新站穩(wěn)腳跟，并吸引更多投資者對(duì)23年第一季度好于預(yù)期的基本面因素產(chǎn)生興趣。”
雖然訴訟和美國(guó)國(guó)家運(yùn)輸安全委員會(huì)調(diào)查的陰影籠罩著該股，而且可能會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間，但他仍然看好該股的長(zhǎng)期趨勢(shì)。
該團(tuán)隊(duì)表示:“我們認(rèn)為，美國(guó)國(guó)家運(yùn)輸安全委員會(huì)的公開調(diào)查現(xiàn)場(chǎng)聽證會(huì)可能標(biāo)志著最近新聞周期的高峰，并為諾福克南方帶來潛在的積極催化劑。”
Evercore的分析師回應(yīng)了這一分析，并指出，盡管諾福克南方公司仍然是“目前北美鐵路行業(yè)最復(fù)雜的交易或投資”，但如果與出軌有關(guān)的調(diào)查和賠付不像市場(chǎng)目前預(yù)期的那么可怕，它可能會(huì)有巨大的上漲空間。盡管如此，Evercore認(rèn)為仍然存在的風(fēng)險(xiǎn)足以讓團(tuán)隊(duì)袖手旁觀。Evercore稱：“我們認(rèn)為，一旦該事件的最終長(zhǎng)期財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)影響更加明確，過早介入回歸交易的風(fēng)險(xiǎn)超過了稍晚介入的潛在不利影響。”
相反，該團(tuán)隊(duì)更傾向于加拿大國(guó)家鐵路和聯(lián)合太平洋等“最可行的短期看漲”行情。其次，Evercore表示，鐵路類股的“最佳選擇”仍然是CSX 運(yùn)輸。
該團(tuán)隊(duì)在談到CSX運(yùn)輸時(shí)表示:“從服務(wù)、速度和流動(dòng)性的角度來看，該網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)有了很大的改善，現(xiàn)在幾乎得到了適當(dāng)?shù)馁Y源，一旦宏觀上提供了一些有利因素，這應(yīng)該會(huì)導(dǎo)致一些持續(xù)的產(chǎn)量增長(zhǎng)。此外，煤炭?jī)r(jià)格保持彈性，這可能會(huì)為全年的RPU和EPS帶來上行動(dòng)力。”
在鐵路領(lǐng)域之外，隨著機(jī)車需求的增加，精密定時(shí)鐵路公司(Precision Scheduled railroad)可能會(huì)成為美國(guó)西屋制動(dòng)(WAB.US)等制造商的主要推動(dòng)力。據(jù)富國(guó)銀行稱，對(duì)更安全油罐車的投資也預(yù)計(jì)將提振格林布賴爾(GBX.US)和Trinity Industries (TRN.US)。
