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德意志銀行周一表示，如果日本央行全面實施政策正常化，且美聯儲啟動寬松周期，日元兌美元匯率可能升至85日元兌1美元。這意味著日元將比目前的水平升值近60%。周一日元兌美元匯率約為136日元兌1美元。

德意志銀行判斷，目前日元比其“均衡公允價值”低30%左右，分析師認為這一水平約為1美元兌100日元。德意志銀行分析師指出，還有其他因素對日元估值產生影響，但他們認為，如果日本央行的政策全面正常化，日元可能觸及這一水平。日本央行仍將基準利率維持在接近零的水平，并采取了控制收益率曲線等非常規措施。

日元升值60%的前提之一是美聯儲會放松政策。但這不是目前市場定價的基線情景。最近市場對美聯儲的押注發生了變化，表明市場傾向于認為美國利率可能在更長時間內保持在較高水平。

日本央行的政策前景目前正處于變化之中，現任行長黑田東彥將在本周最后一次政策會議后移交領導權。東京瑞穗證券表示，即將上任的日本央行行長植田和男在今年第三季度之前不太可能改變政策。但隨著全球通脹上升，日本央行面臨越來越大的壓力，要求其最終放棄長期以來的寬松貨幣政策。

德意志銀行估計，10年期日本國債收益率的公允價值在1.5%至1.6%左右。如果日本央行暫停對收益率曲線的控制并逐步結束量化寬松，分析師預計收益率最終將穩定在這一水平，盡管在“全面”正常化的情況下，收益率可能會攀升至2%至2.5%之間。

去年12月，日本央行意外調整收益率曲線控制政策，這為可能的緊縮政策奠定了基礎，日元因此得到了大幅提振。不過，自1月中旬觸及峰值以來，日元匯率已有所回落，今年以來的跌幅約為3.6%，在10國集團(G10)貨幣中表現第二差。