大量投資者涌入債券市場意味著，交易員和銀行家們相信，歐洲央行將順利開始減持其持有的大量債券，但該行量化緊縮的長期影響仍是一個很大的未知數。

【資料圖】

在實施了近十年的量化寬松政策之后，歐洲央行已經積累了5萬億歐元(約合5.31萬億美元)的債券。目前，歐洲央行正在應對高通脹，本月將開始以平均每月150億歐元的速度將這些債券從其資產負債表中剔除出去。

到目前為止，交易員們都很樂觀，對歐洲央行拋售債券初期的小幅度和可預測的結構感到欣慰。加息是目前歐洲央行的主要政策工具。法國巴黎銀行投資級金融部門主管Giulio Baratta表示：“市場已經習慣了歐洲央行的缺席、或者不期待它的出現。”“第四季度至第一季度債券市場明顯改善，且獨立于歐洲央行的參與。”

由于市場預期歐洲央行將進一步加息，歐元區政府債券收益率觸及多年高位，而較高的收益率正在吸引投資者回歸。美銀援引EPFR的數據稱，歐元區債券基金已連續八周吸引資金流入，這是自2021年11月以來持續時間最長的一次。

1、保持謹慎仍有必要

量化寬松使大量資金流入全球風險資產，而量化緊縮如何影響債券市場也尚未可知。美聯儲和英國央行已經啟動了量化緊縮。歐洲央行量化緊縮的方式是，不完全將2015年推出的資產購買計劃(APP)下購買的到期債券的收益進行再投資。歐洲央行將根據歐元區每個國家即將到期的債券、公共部門債務和私人部門債務，按比例進行剩余的再投資。

歐洲央行在6月之后的縮表速度尚不清楚。媒體在去年12月的一項調查曾預計，歐洲央行將在2023年減少通過APP持有的1750億歐元債券。持鷹派立場的荷蘭央行行長Klaas Knot曾表示，如果縮表的影響持續有限，歐洲央行可能會將縮表幅度提高至每月260億歐元。

如果歐洲央行對通過APP持有的債券的再投資在2024年前停止，歐洲央行在債券市場中的存在將依賴于更加靈活的緊急抗疫購債計劃(PEPP)下的再投資。歐洲央行可能需要在某些歐元區國家大舉進行再投資以穩定市場，這意味著對其他國家的支持可能會少得多。

一些了解歐洲央行的消息人士表示，政策制定者希望量化緊縮只是在后臺運行，而不是遵循一個激進的計劃或時間表。盡管如此，量化緊縮的未來仍為市場帶來不確定性。市場已多次重新定價歐洲央行的加息幅度，并且計入了地緣政治風險。

法國農業信貸銀行的主權、超國家和機構債務資本市場全球主管Pierre Blandin表示：“風險仍然存在。如果存在問題的話，更多的量化緊縮可能會加劇這些問題。”

2、交易員的機會

借款人已經在盡可能快速地籌集資金。今年1月，借款人以創紀錄的速度涌入債券市場，并利用良好的需求出售較長期債券。不過，當有擔保的買家(如歐洲央行)退出時，較長期債券的銷售將變得更加困難。

無論量化緊縮的規模或速度如何，隨著歐洲央行已確定轉向量化緊縮，交易員正在尋找機會。摩根大通歐元利率交易聯席主管Julian Baker表示，量化緊縮意味著交易部門將更依賴傳統投資者進行債券交易。他表示：“這意味著我們必須回到老式的債券交易方式，真正接近投資者群體，因為這些投資者的市場參與在很長一段時間內受到量化寬松計劃的重大影響，現在他們正在回歸。”