美國銀行(BAC.US)2022年第四季度業績強勁，營收和利潤均超過分析師預期。不過，盡管美國銀行的表現持續良好、而且利率環境強勁的宏觀經濟背景依舊對其有利，但該股的股價可能仍低于其內在價值。

【資料圖】

數據顯示，美國銀行的股價在過去12個月里下跌了約21.5%，遠超同一時期內標普500指數約7.5%的跌幅。在分析人士看來，通過剩余收益估值模型計算出來的美國銀行合理的隱含股價約為47美元，較周二收盤價34.3美元有37%的上漲空間，股票評級為“買入”。

1、第四季度業績強勁

美國銀行在2022年第四季度的業績依舊穩健。財報顯示，美國銀行Q4營收同比增長11%至245億美元，好于分析師預期的242億美元;凈利潤為71億美元，上年同期為70億美元;攤薄后每股收益為0.85美元，好于分析師預期的0.77美元。

盡管投資銀行和財富管理業務表現疲軟，但美國銀行在Q4的凈利息收入同比增長29%至147億美元，主要得益于利率上升(包括保費攤銷費用的降低)以及貸款的穩健增長;非利息收入則同比下降8%至99億美元，原因是投行和管理費用的下降、以及服務費的降低抵消了銷售和交易收入的增長。

美國銀行在2022年第四季度和全年的表現強調了為什么銀行提供多元化的金融服務組合如此重要。在利率接近零和市場穩定的環境下，美國銀行的投資銀行和財富管理業務表現良好，而在利率不斷上升的情況下，其零售銀行業務的高利潤得到支撐，緊張的市場也有助于其全球市場/交易業務獲得豐厚的收益。

2、利率環境帶來利好

美國銀行在2022年的強勁表現是由與前一年相比有利的凈息差擴張所支撐的。事實上，在2022年第四季度，美國銀行的凈息差躍升至2.22%，與2021年第四季度相比增加了55個基點，這帶來了33億美元的增量凈利息收入。根據美國銀行的數據，如果不包括全球市場，該行的凈息差為2.81%。

不過，有利的利率環境帶來的全部好處預計要到2023年底或2024年初才能實現，理由很簡單，銀行貸款組合中有相當一部分需要到期才能重新定價。此外，投資者應該考慮到，包括美聯儲在內的許多央行仍在加息過程中。目前，一些市場參與者認為，聯邦基金利率有可能躍升至6%的高位，一些人甚至認為該利率會升至8%。在這種參考框架下，美國銀行的凈利息收入將進一步擴大，該行在2023年的凈利息收入預計將增加38億美元。

貸款增長是美國銀行盈利能力增強的另一個有利因素。隨著資本市場和一些資金來源趨于緊張，美國銀行等實力雄厚、品牌響亮的銀行機構有望吸引更多業務。數據顯示，與2021年第四季度相比，美國銀行在2022年第四季度的貸款和租賃組合總額同比增長了10%，至1.04萬億美元。

3、估值

剩余收益估值模型是適用于銀行的估值模型，因為該模型以損益表、資產負債表以及權責發生制會計為基礎。而由該模型得出來的美國銀行的股價為47.29美元。

4、風險

對銀行類股的投資比市場所認為的要安全，但尾部風險仍然存在。在非常極端的財務困境下，美國銀行可能會瀕臨破產。銀行業是一個高風險行業，因為許多大型金融機構尚未恢復到金融危機前的水平。此外，投資者應該考慮到美國銀行11.25%的CET1比率略低于主要競爭對手，尤其是歐洲同行。

5、總結

在有利的利率環境的支持下，美國銀行在2022年的稅前利潤達到307億美元。但由于2022年加息的全部影響可能到2023年底或2024年初才會實現，而且利率可能在2023年進一步上升，美國銀行的盈利能力有更多的上行空間。