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據上周五的報道稱，日本政府計劃任命經濟學家、前日本央行貨幣政策委員會成員植田和男(Kazuo Ueda)為央行下一任行長。在日本央行觀察人士紛紛猜測這位新任行長人選是鷹派還是鴿派之際，日本國債收益率開始走高。

除了任何政策決定可能很快引發的收益率波動之外，日本投資者已經開始認真地穩步拋售海外債券、并轉向更具吸引力的日本國債，且這一趨勢似乎不太可能停止。而這也成為了全球債券投資者最關注的問題之一。

根據日本財務省和日本證券交易協會的最新數據，日本投資者在2022年拋售了23.8萬億日元(約合1810億美元)的海外債券，這是自1996年以來的最高水平。與此同時，日本投資者去年凈買入了30.3萬億日元的地方政府債券，為10年來最高水平。在此背景下，全球債券投資者的主要擔憂在于，如果植田和男真的取消收益率曲線控制(YCC) 政策，日本投資者還將繼續拋售超過2萬億美元的海外債券。

摩根大通外匯策略師Benjamin Shatil表示：“我們預計，今年日本投資者將繼續從海外債券轉向日本債券。我們認為，推動這種轉變的部分原因是這樣一種觀點，即持續的價格和工資上漲預示著YCC政策將進一步放松，日本央行將更加可以容忍日本國債收益率的上升?！彼赋?，截至2022年底，日本投資者在全球20個主要固定收益市場約70%的市場中都是凈賣家。

去年12月，日本央行出人意料地將日本十年期國債收益率目標區間由-0.25%至0.25%擴大為-0.5%至0.5%，此舉推動日元走高，同時影響了美債、美股、澳元和黃金等各種資產。日本投資者持有逾1萬億美元的美債，以及荷蘭、法國、澳洲和英國的大量債券。

追蹤日本市場已有30年的咨詢公司Asymmetric Advisors策略師Amir Anvarzadeh表示：“當日本央行最終放棄超寬松貨幣政策時，那些一直在等待更高回報的日本國內機構可能會迅速撲向日本國債?！?/p>

如果植田和男調整政策并推動日本國債收益率走高，日本國債日益增強的相對吸引力肯定會吸引日本大型保險公司和養老基金加速其海外資金的回流。即使植田和男將政策變化控制在最低限度，也可能會再次給日元帶來壓力并增加日本投資者的匯率對沖成本，而這正是去年促使日本投資者拋售海外債券、轉向日本國債的一個關鍵因素。數據顯示，在匯率對沖的基礎上，日本投資者目前持有美國十年期國債的收益率約為-1.32%，而類似期限的日本國債收益率約為0.5%。

由于強勁的就業數據以及對通脹可能不會很快消除的擔憂促使市場對美國利率峰值的預期進一步上升，美債收益率再次開始攀升，全球債券市場正重新面臨壓力。

澳大利亞養老基金HESTA投資組合管理主管Jeff Brunton表示，日本央行和債券市場需要找到一個“微妙的平衡”，“這樣日本才能承認他們可能正在退出超寬松貨幣政策的需求”。他補充稱：“這確實需要以一種非常透明的方式進行，向市場發出一套明確的標準信號，因為我們不希望這成為全球債券市場的不穩定時刻?！?/p>

Vanda Research策略師Viraj Patel認為，全球債券市場可能能夠承受日本央行再次調整政策的影響，但日本通脹上升增加了日本突然、無序地退出YCC政策的可能性。他表示：“日本央行即將犯下美聯儲12個月前犯下的‘暫時性通脹’的政策錯誤。我們預計日本的政策正常化會更早而不是更晚發生，而且很有可能發生在備受關注的日本央行4月會議之前?！?/p> 日本國債