隨著改革開放的步伐加快，我國市場消費需求高速增長，信息技術、科技水平迅速發展。我國不斷推進“大眾創業、萬眾創新”深入發展，隨著創業機制的日益形成和完善，各種小企業將如雨后春筍般涌現，成為我國經濟發展中重要的部分。

【資料圖】

然而，中小企業雖然具有機制靈活、發展空間大的優勢，但由于創業者的資金、經驗、管理等不利因素，員工自我感受風險大，不可預測的因素很多。由此，龐大的市場需求也催生了一個活躍的行業：商業咨詢與商業服務。

1月18日，來自廣東廣州的廣東天成金匯企業發展有限公司的控股公司TOP KINGWIN LTD(以下簡稱“天成金匯”)向美國證監會遞交招股書，擬以股票代碼“TCJH”在納斯達克上市。公司計劃發行300萬股A類普通股，發行價為4美元至5美元。

商業服務提供商，業績由盈轉虧

智通財經APP了解到，天成金匯于2018年10月25日成立，在成立之初，其主要業務重點是提供專注于股權投資行業的高質量內容，以提高客戶對資本市場的認識和專業知識。其后，在2019年開始作為一家企業咨詢公司進行運營，為中國的中小企業提供個人/管理企業業務培訓和企業咨詢服務。

對于擁有40多年發展歷史的中國資本市場而言，成立五年不到的天成金匯可謂是不折不扣的“新玩家”。據了解，天成金匯為中國的新興企業提供商業服務，包括業務培訓服務，主要圍繞資本市場知識和新視角;企業咨詢服務，主要集中在各個階段的融資;以及咨詢和交易服務。

財務數據顯示，2020-2021年度，天成金匯的營收分別為133萬美元、630萬美元，期間相應的凈利潤分別為34萬美元、231萬美元。然而，截至2022年前三季度，公司營收為280.2萬美元，同比下降15%;凈虧損10.8萬美元，而上年同期凈利潤錄得121萬美元。

業務結構方面，2022年前三季度，該公司企業業務培訓、企業咨詢以及咨詢和交易服務分別占公司業務的約7%、23%和70%。

值得注意的是，2022年似乎令該公司業務受到重挫，細察其收入結構可以發現，其占總收入七成的咨詢和交易服務業務，該分部收入約194.58萬美元，較上年同期約190.41萬美元實現些微增長，同時該分部客戶數量由2021年前三季度的8個減少至2022前三季度的6個。

而企業業務培訓服務收入較同期大幅下降約80%，對此，公司解釋稱，2022年前三個季度疫情大流行導致隔離，旅行限制，社交或公共聚會限制的負面影響以及中國各地的商業場所和設施暫時關閉，該公司最初預訂的一些業務培訓課程已被取消或延遲，向新合作伙伴提供的設立服務減少以及企業研討會減少，影響到業務拓展。

不過，天成金匯的企業咨詢服務收入由2021年首九個月的32.37萬美元同比增長101%至2022前三季度約65.05萬美元，但由于企業業務培訓服務和其他服務產生的收入大幅減少，這部分收入增長被部分抵消，整體還是呈現收入下滑，幾近虧損的態勢。

從現金流角度來看，天成金匯2022年前九個月經營活動提供的現金較2021年同期大幅減少，從21年前九個月的222萬美元下降為22年前九個月的-122萬美元，公司盈利質量有所下降。同時，公司2022年前九個月的現金和限制性現金凈減少134萬美元，資金面略有吃緊，或許也是促其赴美上市的原因之一。

天成金匯的“危”與“機”

事實上，在中國經濟快速增長和友好商業政策的支持下，從2016年到2021年，中國的中小企業數量大幅增加。根據獨立市場研究公司弗若斯特沙利文的數據，從2016年到2021年，中國的中小企業數量從1390萬家增加到2680萬家，復合年增長率為14.0%。弗若斯特沙利文預計，從2021年到2026年，中國的中小企業數量將以9.8%的復合年增長率穩步增長。

隨著進入中國市場的公司數量的增加，中國大多數行業的競爭都變得越來越激烈。同時，中國經濟正在從傳統的房地產投資和制造業轉向互聯網驅動或技術驅動等新經濟產業。

因此，天成金匯錨向新領域，為中國年輕和新興公司提供多項重要的商業服務，包括企業業務培訓服務，主要側重于資本市場的先進知識和新視角，企業咨詢服務，主要關注融資的各個方面，以及咨詢和交易服務，主要客戶是中國中小企業(即SME)的企業家和高管。可見，未來將有越來越多的中小企業為天成金匯未來業務發展奠定基礎。

在招股書的風險因素部分，天成金匯將自己目前面臨的危機一一陳述，主要有以下幾點：

首先是市場競爭趨向激烈。據了解，天成金匯所從事的中國的股權投資服務業高度分散，競爭激烈。在這個高度分散的行業中，該公司能否在同行和競爭對手中成長并脫穎而出取決于許多因素，包括該公司擴大在中國的地理覆蓋范圍、改善線下服務產品以及增強線上線下協同效應的能力。可見，行業內日益激烈的競爭可能會影響公司的業務前景。

其次，商業服務進入門檻較低，而公司面臨著許多競爭對手，其中許多競爭對手的業務時間較該公司更長，同時新玩家的入局也影響著公司的市場份額。而倘若競爭公司可能擁有比天成金匯更多的財務和其他資源，并可能提供對潛在客戶更具吸引力的服務;競爭加劇將對其收入和利潤率產生負面影響。

其三，如何留用并吸引人才似乎是商業類咨詢公司的重中之重。倘若天成金匯失去任何關鍵執行官和其他關鍵員工的服務，或者無法留住、招聘和雇用經驗豐富的員工，該公司有效管理和執行運營以及實現戰略目標的能力可能會受到損害。

另一方面，公司收入的很大一部分來自幾個主要客戶：截至2022年前三季度，重慶龍金云企業管理合伙企業(有限合伙)及青島英曼利企業管理合伙企業(有限合伙)兩大客戶分別占公司收入的23%及22%。然而，與上述兩家客戶簽訂的合同期限均為一年，分別將于今年8月和2月末到期。

回溯至2021年的前三季度，廣州天成資本管理集團有限公司及江門嘉鴻環保科技有限公司兩個客戶分別占公司收入的26%及18%。上述合同期限亦為1年，并分別在2022年內合約到期。

綜上能夠看到，公司的客戶合約多為短至一年的短期合約。對于咨詢公司而言，長期合約更具備穩定性，并能夠一定程度上降低經營風險，短期合約的簽訂也意味著公司尋求新客戶的展業壓力加大，行業內議價能力并不出眾。

此外，截至2022年9月30日，公司的主要客戶重慶龍金云企業管理合伙企業(有限合伙)占公司應收賬款的87%。2021年，張家界正行商聯(有限合伙)及廣州博華企業管理咨詢有限公司兩個客戶分別占公司應收賬款的37%和27%。可見，總收入的很大一部分集中在有限數量的客戶手中，仍然存在一些固有風險。

只要公司無法預測這些客戶對公司服務的未來需求水平，也無法預測這些客戶在市場上對公司服務的未來需求。如果這些客戶中的任何一個因市場、經濟或競爭條件而拒絕公司的服務，可能會對公司的利潤率和財務狀況產生不利影響，并可能對公司的收入和經營業績產生負面影響。

從招股書反映出來的信號來看，針對風險，天成金匯還算“人間清醒”，由此也不難理解，為何該公司將人才培養與人才招聘、完善體系，為未來在線課程搭建在線平臺、通過多渠道營銷提高品牌認知度及在行業內進行并購等，列為在美股上市之后的工作重心。