近期以來，游戲行業積極信號頻現。

前有伽馬數據發布報告指出，游戲行業10月收入環比增速已經轉正，這是半年來首次出現的良好現象;2022年未成年人游戲時長與充值雙降，游戲沉迷問題進一步解決。后有央媒發文，對游戲行業價值給予正向評價。此外，12月28日，國家新聞出版署發布12月國產網絡游戲審批信息，有84款國產游戲獲批，年內獲批的游戲數量已達468款，進一步表明游戲行業呈回暖之勢。

(資料圖)

在游戲行業市場情緒逐步回暖之際，一些游戲企業也積極推出新游戲。譬如，步入新游密集上線期的青瓷游戲(06633)。

2023年1月4日，青瓷游戲自研新作《使魔計劃》開服，其他儲備游戲也迎來新的進展：原創世界觀無限流策略游戲《時光旅行社》籌備開啟新一輪付費測試，《新仙劍奇俠傳之揮劍問情》版號獲批，《庫洛魔法使：透明牌篇》動畫正版授權手游《庫洛魔法使：回憶鑰匙》(IP名又譯：魔卡少女櫻/百變小櫻)已完成數輪測試，即將于港澳臺地區上線;標志性自研游戲《最強蝸牛》亦將于泰國地區發行。

需要指出的是，消息面上的多重利好似乎也反映到股價層面。自12月中旬以來，青瓷游戲股價開始顯現反彈之勢——于12月13日、28日、30日，該股錄得漲幅分別為4.35%、2.11%、5.92%。

事實上，回顧2022年的游戲板塊可知，在嚴格的監管政策、反復爆發的疫情等多重因素影響下，游戲板塊這一年的走勢并不平穩。就拿港股市場手游股板塊來說，該板塊1月至10月皆呈震蕩下行之勢，于11月初才開啟底部反彈行情，但仍不能抹平全年跌幅，2022年全年累跌近25%。

游戲板塊近乎全年震蕩下行走勢的背后，亦暴露了目前游戲股們被嚴重低估的事實。而時值游戲行業邊際向暖之際，這是不是意味著，步入新游密集上線期的青瓷游戲將迎來估值修復良機?

兩大投資主線顯現 行業估值中樞上移在即

事實上，更進一步來看，當前游戲行業市場情緒回暖亦反映出一大樂觀預測——即隨著行業政策面積極向好，游戲行業2023年預計將迎來估值和業績齊升的“戴維斯雙擊”發展利好。

眾所周知，版號發放向來與游戲行業股價聯系緊密。2018年版號停發后，中信游戲指數持續下跌，后隨著版號發放逐步穩定和2020年疫情拉動居家娛樂需求爆發，板塊股價在2020年中達到高點。2021年7月第二次版號停發后，盡管在2021年末由于元宇宙概念的爆火及1月收入端的優秀表現，股價出現小高峰，但隨著版號限制在收入端得到反映，游戲行業股價一直處于5年來的較低位。

近幾個月來，隨著版號發放步入正軌及官方媒體人民網財評發表《深度挖掘電子游戲產業價值機不可失》后，游戲板塊股價才小幅提升。

由此，不難推測，隨著2023年開始恢復此前版號發放的節奏水平，行業政策面逐步向好，游戲行業或將迎來明顯的復蘇，股價表現也有望實現“戴維斯雙擊”，即同時改善業績及估值預期。

(數據來源：中銀證券)

此發展背景下，關于游戲行業未來的兩大投資主線也逐漸浮出水面，具體如下：

一是，精品化趨勢逐步強化，優質內容或成為行業未來增長主旋律。

即使不考慮到版號對增速的限制，中國游戲市場規模增速放緩目前已成事實。據CNNIC數據披露，2021年上半年中國游戲用戶規模達6.7億人，同比下降0.1%，首次出現負增長。這也就意味著，隨著互聯網流量紅利見頂，在用戶數量難以進一步增長的情況下，游戲行業必須更加注重內容質量的提升。

具體來看，目前國內游戲向精品化趨勢邁進主要有幾個方面：一是研發投入提升，品質向3A看齊。二是品類和題材創新融合，更加符合玩家多元化的審美。最后則是，玩家為優質游戲的付費意愿提升，也正在促使行業進入正向循環。而隨著游戲行業精品化趨勢下，在行業政策環境向好之際，注重精品化且新品管線豐富的游戲廠商或將迎來更多的發展機遇。

二是，國際市場空間廣闊，“出海”或是游戲廠商另一大增長沃土。

對于各類中國游戲廠商而言，出海目前仍將是接下來的發展重心之一。一方面，從國內政策導向來看，國家出臺了助力文化產業走出去的相關政策，認可游戲產業在文化輸出方面的積極作用;另一方面，海外手游市場以及用戶規模保持相對較高的增速，具備較為廣闊的發展空間。

根據Newzoo和游戲工委數據，海外手游玩家數量從2016年的16億增長到2021年近23億，CAGR達到7.4%，增速遠超中國市場。2014-2021年我國自研游戲海外市場實際銷售收入穩定上升，從2019年開始出海收入增速已領先國內。可以看到，在政策面及基本面等多重維度助力下，游戲出海將成為游戲企業業績增長的重要支撐。

基于上可知，隨著政策面積極向好，投資主線逐漸浮出水面，游戲行業后續成長確定性極高，而板塊估值中樞也有望重拾升勢。與此同時，向好的發展趨勢也預計給諸如青瓷游戲這類被低估嚴重的游戲股提供了較強的估值修復契機。

手握豐富且優質游戲項目 后市上行空間可期

從目前青瓷游戲手握的游戲項目質量來看，智通財經APP認為，青瓷游戲的價值修復進程或許有望進一步加速。

原因在于，該公司游戲項目與行業發展趨勢匹配性極高，即錨定海外市場發展紅利、深耕優質化內容等發展特點目前皆可在青瓷游戲手握的游戲項目中窺出。

首先來看《使魔計劃》，該項目是由青瓷游戲經典自研游戲《無盡大冒險》制作團隊原班人馬打造，為一款策略卡牌對戰游戲，采用經典的回合制戰斗方式，玩家通過抽取和培養一系列使魔寵物，搭配精選屬性的裝備，同時結識志同道合的朋友組成游戲公會，在游戲中探索層層關卡，力求為玩家帶來有趣新奇的體驗。該游戲項目于1月4日開服，精心打磨之下具備一定的精品化特征，而其開服后于多個排行榜名列前茅即是佐證。

《時光旅行社》也是青瓷的原創IP，結合Rougelike-RPG、卡牌及自走棋玩法，是一款無限流策略游戲，玩家可以扮演“時光旅行社”的開拓者，前往時空交錯的過去、現在、未來、虛擬、現實中探索旅行。根據開發者對游戲的介紹，“游戲的第一個世界是蒸汽朋克，第二個世界是以詩詞韻語為力量體系的古典仙俠，后續將會穿越到各種動漫、電影、小說、游戲的世界中”，充分體現了青瓷游戲一貫的創新設計、品類優勢及個性表達，預期上線后會為集團業績帶來強勁助力。

而青瓷游戲標志性自研游戲《最強蝸牛》則是進一步助力公司錨定海外市場發展紅利。據了解，該游戲項目繼2022年6月成功出海日本后，亦持續籌備其在多個地區的出海規劃。其中，泰國版本已完成多輪付費測試，即將于近期上線;游戲亦已在北美地區開始測試，將于年內上線。

此外，《新仙劍奇俠傳之揮劍問情》、《庫洛魔法使：回憶鑰匙》這兩大游戲項目在豐富公司游戲資產之余，也進一步鞏固了青瓷游戲的核心競爭力。據悉，《新仙劍奇俠傳之揮劍問情》是由青瓷游戲與中手游聯合發行的一款仙劍全系列正版授權劇情冒險卡牌手游，已于2022年12月獲得版號，游戲高清復刻重現經典單機劇情，打造了高還原性的仙劍體驗。而《庫洛魔法使：回憶鑰匙》則為《庫洛魔法使：透明牌篇》動畫正版授權少女風手游，游戲以Q版小櫻線上盲盒為特色，主打收集、養成等玩法。這兩大項目將進一步豐富公司的IP矩陣并擴展玩家社群，為公司核心競爭力塑造提供強有力的支撐。

由此，不難看出，目前青瓷游戲手握的游戲項目與行業趨勢匹配性較高，而這也或將助力該公司在業內繼續維持“進可攻，退可守”的發展優勢，幫助公司進一步打開股價和業績的上行空間。

這一點亦也可以在其最新財報數據中可以窺出。在2022年中期業績發布會上，青瓷游戲表示，報告期內公司各項業務實現了穩步發展，同時也呈現出兩大亮點：一是公司在海外布局成果得到驗證，《最強蝸牛》在今年6月份成功出海日本，僅上線兩個月就實現流水7000萬左右;二是儲備游戲獲得重要進展，截至2022年上半年青瓷的儲備游戲已達到13款，未來還將繼續豐富游戲儲備，預期這些游戲儲備的發行將會給公司業務持續帶來助力。

綜合上述，有充足的理由相信，隨著游戲行業逐步回暖，公司手中的游戲儲備發力漸入佳境，青瓷游戲后續發展將十分樂觀，上行空間可期。